Warren Buffett a dit un jour : "Quand la marée se retire, vous voyez qui a nagé nu." L'Oracle d'Omaha a offert cette sage sagesse en référence à la capacité des entreprises à survivre en période de vaches maigres. Dans le cannabis, la marée s'est calmée très rapidement, laissant de nombreux fondateurs rougir d'une combinaison d'orgueil, d'inexpérience et de l'idée erronée qu'une liquidité abondante allait durer éternellement.

"J'ai passé dix ans dans l'industrie du cannabis, et c'est le plus environnement difficile que j'ai vu pour lever des capitaux», a déclaré David Kram, cadre chevronné de la finance et des marchés de capitaux et fondateur de Springfield Capital, une société de conseil et de gestion d'investissements. "Avec la plupart des sociétés de cannabis cotées en bourse en baisse de plus de 80% par rapport à leurs sommets d'il y a quelques années et un marché qui semble être en récession, les choses ne vont pas bien."

Au cours des deux dernières années, l'industrie a été en proie à une manque de capital de croissance et anéantit les espoirs de modifications des règles restreignant les opérations bancaires. La pénurie de capital-risque et le coût élevé ou l'inaccessibilité du financement par emprunt pour la grande majorité des opérateurs ont assombri l'horizon de l'industrie alors que les entreprises brûlent de l'argent sans chemin vers la rentabilité.

"L'industrie fait face à des vents contraires majeurs en ce moment, ce qui a rendu les capitaux externes rares et coûteux", a déclaré Mitchell Osak, un Canadien consultant en produits de grande consommation qui a conseillé plus de 200 sociétés de cannabis dans le monde. Osak pense que la hausse des taux d'intérêt, les reculs du marché boursier et des scandales tels que l'effondrement de l'échange de crypto-monnaie FTX ont effrayé les investisseurs en démarrage concernant les entreprises en démarrage et les classes d'actifs émergentes. Cela a exacerbé un environnement de collecte de fonds déjà ardu.

Selon Steven Ernest, vice-président du prêteur de cannabis Chicago Atlantic, l'environnement inflationniste galopant et l'action limitée du gouvernement fédéral ont rendu l'industrie trop risquée pour certains investisseurs, en particulier compte tenu de l'incapacité des démocrates à faire passer le Loi sur l'application sécurisée et équitable (SAFE Banking) durant leurs derniers jours au contrôle de la Chambre des représentants. "Le cannabis est unique en ce sens que cette inflation n'a pas profité aux revenus alors que l'industrie continue de se banaliser", a déclaré Ernest. "Cette confluence malheureuse d'événements macroéconomiques a entraîné une baisse rapide de la rentabilité."

Le résultat est moins de capital investi car les fondamentaux financiers globaux des entreprises et le perspectives générales de l'industrie paraissent pires que jamais. Mais pour ceux qui ont le capital et l'échelle nécessaires pour survivre, c'est le bon moment pour mener fusions et acquisitions. "Le revers de la médaille est que le prix d'acquisition a diminué plus que le coût du capital n'a augmenté", a déclaré Ernest.

Les perspectives au niveau de l'entreprise restent sans aucun doute sombres, mais Rob Sechrist, président de prêt de cannabis Pelorus Equity Group, estime que les perspectives globales de l'industrie restent optimistes, même si elles sont assombries par une tendance des gens à lier la performance de l'ensemble de l'industrie à la valorisation des actions publiques limitées et à faible volume. "Il y a encore d'énormes vents arrière dans cette industrie, avec des revenus atteignant 27 milliards de dollars en 2022 et des ventes en 2023 qui devraient dépasser 30 milliards de dollars", a-t-il déclaré. « Que la capitalisation boursière d'une société cotée en bourse augmente ou diminue ou que [la société] fasse faillite, les gens continuent d'acheter du cannabis. Il y aura de nouveaux gagnants qui prendront des parts de marché, et les entreprises qui ont mal géré leurs attentes et ont fonctionné comme si elles pouvaient continuer à tirer des capitaux pour toujours sont en difficulté.

Alors que les économistes prévoient une autre année difficile à venir et que les sociétés de cannabis de tous bords frénétiquement à la recherche de capitaux pour survivre, nous avons évalué le paysage de la collecte de fonds et essayé de trouver des opportunités de collecter des fonds dans le contexte catastrophique.

Capital de risque

Quiconque a essayé de lever des fonds pour une startup du cannabis au cours des douze derniers mois sait qu'il n'y a pratiquement pas d'argent disponible, en particulier pour de nouveaux investissements.

Selon Crunchbase, seuls 300 millions de dollars avaient été levés à la mi-2022. Dans son rapport du 4 janvier 2023, Conseillers Viridian Capital, qui suit les transactions sur le cannabis, a noté que l'émission totale d'actions avait diminué de 75% et que l'émission totale de dettes avait diminué de 53.1% pour l'année. Sammi Tourish, vice-président des investissements et des relations avec les investisseurs pour Arcadian Capital, a déclaré qu'aucune transaction en actions de plus de 25 millions de dollars n'a eu lieu dans l'industrie en 2022.

"Le sentiment général est que de nombreux investisseurs en capital-risque examinent attentivement leurs portefeuilles et doublent la mise sur les entreprises où ils pensent qu'ils ont encore une opportunité pour un événement de liquidité", a déclaré Kram de Springfield Capital. « Le cannabis est une industrie naissante et à croissance rapide. Il est difficile de prendre des coups sur les entreprises lorsque vous avez affaire à des informations limitées sur un marché. »

Après avoir collecté des fonds pour leurs fonds d'origine dans des jours plus optimistes, les groupes de capital-risque sont en grande partie inactifs pour le moment, utilisant le capital dont ils disposent pour soutenir les investissements existants au lieu de parier sur de nouvelles entités. "Si vous êtes une nouvelle marque ou entreprise, il est extrêmement difficile de collecter des fonds auprès de cette industrie", a déclaré Roie Edery, fondateur de la plateforme de vente directe au consommateur Ginger et du spray infusé Click. « Il est coûteux et érode les marges de jouer sur des marchés concurrentiels comme la Californie, et de nombreuses entreprises recherchent des revenus importants, quel qu'en soit le coût. Le problème est que lorsque l'argent du VC [capital-risque] se tarit comme il l'a fait maintenant, la fête est finie.

Il y a un argument selon lequel le faible coût du capital, les projections farfelues et les valorisations optimistes des débuts de l'industrie ont contribué aux défis d'aujourd'hui. De nombreuses entreprises qui ont pu lever des capitaux considérables n'ont pas répondu aux attentes ou ont complètement disparu, remettant en question la sagesse des gardiens du capital de croissance dont l'industrie a tant besoin. «Je pense que les VC subissent actuellement beaucoup de pression pour verrouiller les rendements dans un environnement où les accords [de fusions et acquisitions] se tarissent, les liquidités se sont déjà taries et les marchés publics sont essentiellement fermés aux nouvelles offres de cannabis, », a déclaré Kram. "Dans cet environnement, c'est particulièrement difficile pour les VC, car ils doivent presque fabriquer [fusions et acquisitions] au sein de leur portefeuille afin de générer suffisamment de liquidités."

Kram a souligné que, comme dans l'industrie de la musique, il suffit d'un ou deux gagnants par fonds pour restituer le capital aux investisseurs et afficher de solides performances. Mais tant que les VC continueront de lutter pour trouver eux-mêmes des investisseurs, ils resteront principalement à l'écart.

Le paysage des entreprises s'améliorera inévitablement avec le temps, mais il reste à voir combien de la récolte actuelle de VC du cannabis sera là pour participer aux futurs booms. Le sage conseil que nous avons entendu à plusieurs reprises ? Contactez des VC qui correspondent au profil de votre entreprise, organisez des opportunités de présentation, mais ne vous faites pas trop d'espoir.

Crowdfunding en actions

Un nombre croissant d'entreprises à l'intérieur et à l'extérieur de l'industrie commencent à profiter d'une nouvelle opportunité de collecte de fonds appelée financement participatif.

Parfois appelé «investissement participatif» ou règlement A +, le financement participatif en actions permet aux entreprises de lever des fonds auprès d'investisseurs de détail désireux d'entrer au stade de l'amorçage ou de la pré-introduction en bourse. La méthode de levée de fonds consiste à offrir les titres d'une entreprise à un large éventail d'investisseurs potentiels via une plateforme comme SeedInvest, Wefunder ou Republic en échange de capital. Les membres du grand public peuvent investir aussi peu que 100 $ pour acheter des actions ou des titres de créance convertibles dans des entreprises en démarrage, une opportunité qui, autrement, ne serait accessible qu'aux amis et à la famille d'un fondateur ou à des investisseurs accrédités branchés sur des opportunités providentielles.

"Le financement participatif par actions permet aux entreprises en démarrage d'avoir leur gâteau de financement et de le manger aussi", a déclaré Osak, qui a aidé les sociétés de cannabis à élaborer des stratégies de campagnes de financement participatif. "Cela permet aux entreprises d'exploiter des millions d'investisseurs de détail alimentés par les médias sociaux, dont beaucoup consomment du cannabis, investissent sur Robinhood et n'avaient auparavant pas accès à des investissements précoces dans le cannabis."

Les avantages pour les entreprises naissantes sont nombreux. Non seulement les entités peuvent exploiter un éventail beaucoup plus large d'investisseurs pour de plus petits montants en dollars à des valorisations élevées, mais elles peuvent également constituer une clientèle importante de personnes investies dans le succès de leurs produits, ce qui en fait de fervents défenseurs de la marque.

«Le financement participatif par actions est un moyen peu coûteux et à fort impact pour une petite entreprise de renforcer sa notoriété, sa communauté et le buzz de nouveaux produits tout en stimulant les ventes et la distribution des canaux», a déclaré Osak. « Cela a été prouvé dans une variété de secteurs comme les biens de consommation et la technologie. Pourquoi ne réussirait-il pas dans un secteur sexy et médicalement bénéfique comme le cannabis ? »

Parmi les entreprises les plus en vue ou les plus prospères qui ont fait l'objet d'un financement participatif figurent High Times, Click et la marque de boissons californienne Uncle Arnie's, qui a récemment lancé une campagne pour lever 1.2 million de dollars à une évaluation de pré-campagne de 20 millions de dollars.

Selon le co-fondateur et vice-président des ventes d'Oncle Arnie, Ave Miller, collecter des fonds tout en transformant les clients en actionnaires passionnés était un argument de vente clé du financement participatif. «Nous voulions que tout le monde ait la chance de posséder un morceau de l'oncle Arnie. C'est le rêve", a-t-il déclaré. « Uncle Arnie's est une marque destinée au consommateur. Avec l'aide de la communauté, nous pourrons atteindre nos objectifs de croissance nationale.

Au 2 janvier, techniquement encore avant le lancement, Uncle Arnie's avait levé 200,000 1,010 $ à partir d'investissements minimums de XNUMX XNUMX $ sur SeedInvest. Miller a déclaré que les fonds provenaient d'une combinaison du réseau intégré de la plate-forme, du audience existante de la marque, et "beaucoup d'acheteurs, d'acheteurs et du grand public. Nous n'avons même pas encore commencé à commercialiser la campagne.

La marque de spray infusé Click a lancé une campagne sur SeedInvest au début de 2022, récoltant 820,000 500 $ en soixante jours. Comme de nombreuses autres marques l'année dernière, Click a rencontré des problèmes pour lever des fonds auprès des VC et a été attiré par l'idée de se tourner vers des investisseurs de détail, dont la seule exposition à l'industrie consistait à investir dans des opérateurs publics multi-états sur les bourses canadiennes. "Le cannabis est arrivé au point où vous pouvez parler des avantages de vos produits aux gens de tout le pays et courtiser leur volonté de faire un chèque", a déclaré le co-fondateur Edery. «Nous avions lancé les mêmes vieux VC comme toutes les autres marques de cannabis, mais grâce au financement participatif, nous avons pu raconter une histoire unique à une grand-mère du Kentucky qui pourrait être enthousiasmée par un spray au cannabis qui vous aide à dormir, et elle pourrait puis investissez XNUMX $ dans notre entreprise.

Edery considère la campagne comme un succès mais a ajouté que son équipe a dû faire beaucoup de travail lourd. "Il ne s'agit certainement pas de faire en sorte que la plate-forme vous répertorie et que l'argent commence à affluer", a-t-il déclaré. "Vous devez investir dans la commercialisation, construisez votre pages de destination, développez votre liste de diffusion, etc.

Le financement participatif n'est pas sans détracteurs. "Il y avait plein de fraudes au début", a déclaré Kram. "De nombreuses sociétés de cannabis ont lancé et géré avec succès des offres Reg A +, mais toutes n'étaient pas transparentes ni même suivies de ce qu'elles avaient dit qu'elles allaient faire avec l'argent." Il a ajouté que le sentiment envers le financement participatif par actions devient plus positif et que de plus en plus d'entreprises de qualité choisissent de compléter leurs efforts de collecte de fonds traditionnels ou de les remplacer complètement par la méthode.

Pour assurer le succès d'une campagne, les entreprises doivent mettre de l'ordre dans leur salle de données, choisissez soigneusement la plate-forme et soyez réaliste quant à l'investissement marketing initial. Mais alors que le capital est aussi rare qu'il l'est actuellement, pourquoi ne pas essayer de s'adresser à un grand groupe d'investisseurs à petit budget parallèlement à une levée de fonds traditionnelle, en particulier lorsque le sentiment négatif n'a pas empoisonné la perception qu'a la personne moyenne du potentiel de l'industrie ?

"Les petits investisseurs de détail et les consommateurs voient toujours des avantages considérables dans l'industrie du cannabis, tant en Amérique du Nord que dans le monde", a déclaré Osak. "Et pour les entreprises à forte croissance, l'argent liquide, de n'importe où, est roi."

investisseurs providentiels

Les investisseurs providentiels ont joué un rôle clé dans les étapes de développement des entreprises à travers l'économie, et le cannabis n'est pas différent. Aujourd'hui, ils offrent une bonne occasion d'exploiter des fonds frais et non ternis auprès de ceux qui sont enclins à avoir une vue d'ensemble du potentiel à long terme de l'industrie.

Un ange est généralement un investisseur accrédité (défini par la Securities and Exchange Commission des États-Unis comme une personne ayant une valeur nette de 1 million de dollars ou plus en actifs, ou une personne qui a gagné 200,000 25,000 dollars par an au cours des deux années précédentes) qui participe principalement au début rondes d'une startup. Les investissements vont souvent de 500,000 XNUMX $ à XNUMX XNUMX $ et sont considérés comme à haut risque, car les anges parient souvent sur des entreprises ayant un historique limité mais un potentiel élevé de croissance future.

L'investissement providentiel est devenu de plus en plus courant au cours des vingt dernières années, car le boom technologique a généré une richesse énorme pour les investisseurs avisés qui ont parié tôt sur la prochaine grande chose. Des histoires de savants de startups comme Peter Thiel coupant à un jeune Mark Zuckerberg un chèque de 500,000 10 $ pour une participation de 2004% dans Facebook en XNUMX continuent d'enflammer l'imagination d'investisseurs audacieux. Lorsque vous courtisez le capital providentiel, vendre un grand rêve d'une entreprise « perturbatrice » en devenir fait partie de la danse. Plus ils sont gros et audacieux, mieux c'est.

Bien que « allez trouver des gens riches » ne soit pas exactement le conseil le plus constructif ou le plus sophistiqué, il s'agit essentiellement de la première étape sur la voie de l'obtention d'un investissement providentiel. Si vous avez des personnes fortunées dans votre réseau qui sont intéressées par des investissements alternatifs comme des entreprises en démarrage, mettez de l'ordre dans votre présentation et invitez-les à prendre un café. Les véhicules d'investissement tels que les billets SAFE (Simple Agreement for Future Equity), une forme élémentaire de dette convertible créée par l'incubateur de startups Y Combinator, deviennent de plus en plus populaires pour les investissements providentiels dans les premiers tours, alors ayez une copie de votre note prête à envoyer aux personnes intéressées. parties avec votre salle de données.

Il existe un certain nombre de groupes d'investisseurs providentiels et de syndicats à travers le pays qui présentent des propositions de fondateurs, et une recherche rapide sur Google affichera des listes et des informations de contact. Cela étant dit, très peu de ces groupes s'intéressent aux entreprises qui touchent aux plantes pour le moment, alors préparez-vous à un certain nombre de rejets.

Un événement d'investissement spécifique au cannabis est organisé par The Arcview Group, qui organise des événements de pitch de style Shark Tank pour l'industrie depuis 2010. Le groupe associe des investisseurs accrédités et des gestionnaires de fonds à des marques et des entreprises en démarrage qui cherchent à lever des capitaux et à douze ans a facilité plus de 600 millions de dollars de financement.

"Nous sélectionnons avec soin les participants, les conférenciers, les panélistes et les entreprises de tous les secteurs verticaux de l'industrie", a déclaré Joe Derr, directeur national du développement commercial. "Si vous assistez à un événement typique de l'industrie, vous vous retrouvez souvent à parler avec vingt personnes qui font la même chose que vous. Nous nous efforçons d'apporter le meilleur des meilleurs. Nous faisons preuve de diligence raisonnable, examinons leurs présentations d'investisseurs et entrons vraiment dans les détails. Les normes de participation à un événement Arcview sont très élevées.

Arcview bénéficie d'une forte fréquentation de "décideurs et membres du conseil d'administration", a déclaré Derr. Les entreprises qui ont participé avec succès dans le passé incluent Eaze, MedMen et 4Front Ventures.

Arcview se concentre sur la mise en place de nouveaux investisseurs providentiels, de VC et de family offices, reconnaissant que la plupart des investisseurs existants dans le cannabis sont "soit sous l'eau, soit ils ont été brûlés par des opérateurs moins qu'excellents".

Dette

La dernière voie vers la collecte de fonds est la dette. Bien que le financement par emprunt augmente régulièrement dans l'industrie, il n'est pas viable pour toutes les entreprises. Pour être un bon candidat pour s'endetter, une entreprise doit disposer d'actifs durables, tels que des biens immobiliers ou des licences de valeur, et avoir un historique de génération de flux de trésorerie. Cela exclut la grande majorité des startups.

"La dette est devenue de plus en plus le premier choix pour le déploiement de capitaux dans le cannabis", a déclaré Ernest, dont le rôle chez Chicago Atlantic consiste à rechercher et à exécuter une diligence raisonnable sur de nouvelles opportunités pour l'entreprise. "C'est en grande partie le résultat de l'effondrement des marchés boursiers, laissant le capital-risque et le capital-investissement avec de très mauvais antécédents en matière de mobilisation de capitaux supplémentaires."

Ernest a expliqué que les entreprises privées doivent offrir une protection contre les baisses pour concourir pour des dollars limités. "Les prêteurs ont resserré les rênes sur l'effet de levier alors que la situation macroéconomique s'est détériorée", a-t-il déclaré. "Chez Chicago Atlantic, nous recherchons un ratio EBITDA sur dette de une à deux fois, et ce ratio est passé de deux à trois fois [EBITDA] il y a un an." L'EBITDA est un acronyme pour le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement.

Pour les startups, cela élimine à peu près le financement par emprunt. Selon Ernest, la différence fondamentale entre les capitaux propres et la dette est que les capitaux propres regardent la hausse à terme et la dette regarde les finances historiques et les actifs durables pour se protéger des baisses.

Selon Sechrist, Pelorus Equity Group est ouvert à travailler avec toute entreprise liée au cannabis, publique ou privée, qui possède des biens immobiliers commerciaux, affiche des finances solides et possède une vaste expérience et expertise dans son secteur. Le "sweet spot" de l'entreprise propose généralement des prêts allant de 10 à 30 millions de dollars, mais Pelorus ira jusqu'à 100 millions de dollars et aussi bas que 5 millions de dollars. "Nous sommes plus intéressés à prêter aux entreprises avec un avantage concurrentiel, que cela signifie qu'elles offrent des produits uniques de haute qualité, font preuve d'excellence opérationnelle ou occupent une position unique sur les marchés où elles opèrent", a déclaré Sechrist. "Mais quoi qu'il en soit, il est impératif qu'ils comprennent vraiment leur propre projet, qu'ils aient les fonds propres nécessaires pour financer entièrement le projet et qu'ils aient toutes les approbations locales pour commencer la construction."

La rentabilité, ou à tout le moins une voie démontrable vers celle-ci avec un flux de trésorerie solide, est essentielle, et Ernest pense que cela se trouve généralement chez les opérateurs multi-états intégrés verticalement qui sont se développer sur les marchés qui ont connu moins de banalisation. «La livraison et la vente au détail autonome ne sont en grande partie pas rentables grâce à [Internal Revenue Code Section] 280E. La culture rapporte de l'argent dans les premières années et perd de l'argent à mesure que les marchés se banalisent », a-t-il déclaré. "Ainsi, c'est l'intégration verticale qui règne en maître en tant que meilleur candidat pour le prêt."

Ce que les demandeurs de financement doivent savoir

Pour être franc, c'est un moment terrible pour démarrer une entreprise de cannabis et une période intimidante pour collecter des fonds pour une entreprise existante, en particulier si cette entreprise saigne de l'argent et a désespérément besoin d'une injection de fonds.

"Il y a quelques années, vous pouviez réussir à collecter des fonds avec un pitch deck soigné avec le mot 'cannabis' écrit dessus. Ces jours sont révolus depuis longtemps et ne reviennent jamais », a déclaré Kram de Springfield Capital. "La barre est beaucoup plus élevée aujourd'hui, la plupart des investisseurs recherchant ceux qui ont une vaste expérience dans le domaine, ont une histoire démontrée de gestion d'une entreprise de cannabis maigre et méchante et sont de bons intendants de l'argent des autres."

Osak a ajouté que le climat macroéconomique actuel rend difficile la levée de fonds propres ou le financement par emprunt pour toute entreprise, sans parler des sociétés de cannabis, qui continuent de faire face à la stigmatisation des investisseurs, à l'illégalité fédérale et à une rentabilité faible ou nulle. Cependant, il y a de l'espoir pour les entreprises bien gérées qui peuvent obtenir leurs canards proverbiaux d'affilée.

"Les bonnes entreprises de cannabis sont financées", a déclaré Osak, ajoutant que ces entreprises ont tendance à être rentables et à disposer de solides flux de trésorerie, de bons mécanismes de gouvernance en place et d'une sorte d'avantage durable comme des licences en quantité limitée ou des points de vente souhaitables. "Pour attirer des investissements en actions ou en emprunts, je m'assurerais que mon entreprise est prête à investir", a-t-il déclaré. "Cela comprend la mise en ordre de mes dossiers financiers et de mon tableau de capitalisation, la présentation de projections de bénéfices et de croissance des revenus ambitieuses mais réalisables, et la mise en place d'une équipe de direction solide et engagée."

Quant aux nouveaux fondateurs – qui sont confrontés au défi difficile et à forte intensité de capital de lancer leur entreprise alors que le sentiment des investisseurs institutionnels a été sévèrement tempéré – Kram les a implorés d'être modestes et réalistes.

"Ramassez juste assez d'argent pour vous permettre d'atteindre votre prochaine étape, qu'il s'agisse d'une récolte réussie, de flux de trésorerie ou du lancement d'une marque", a-t-il déclaré. « Ne soyez pas gourmand. Soyez extrêmement honnête avec vous-même et vos investisseurs potentiels au sujet de votre entreprise. Comprenez vos finances. Avoir un modèle financier robuste à partager. Être capable de répondre aux questions avant qu'elles ne surviennent. Ayez un scénario du meilleur des cas, du cas de base et du pire des cas pour lever des capitaux. »

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