Mardi matin, le comité sénatorial des banques a tenu une surveillance avec le président de la Securities Exchange Commission, Gary Gensler.
Un groupe bipartite de sénateurs a remis en question les intentions réglementaires de Gensler sur des sujets allant de la crypto-monnaie à l'investissement de détail.
Gensler a commencé par s'entretenir avec le président du conseil d'administration, le sénateur Sherrod Brown (D-OH), indiquant que son personnel faisait des recherches sur les dangers des SPACS.
Mais lorsque le membre de haut rang, le sénateur Pat Toomey (R-PA) a pris le bâton de parole, il est passé directement au paiement des flux de commandes (PFOF).
« Je crains que vous ne favorisiez la poussée paternaliste de certains à gauche pour restreindre la liberté des investisseurs sous couvert de protection tout en nuisant aux investisseurs de détail ; un tel préjudice peut prendre la forme de votre opposition au paiement du flux de commande », a déclaré Toomey.
"L'interdiction du paiement pour le flux d'ordres pourrait très bien avoir pour effet d'éliminer les investissements sans commission, ce qui rendrait un très mauvais service aux investisseurs moyens."
Le point de Toomey vient de l'idée que PFOF a permis le meilleur moment jamais pour être un investisseur de détail en Amérique.
Grâce à des échanges sans commission, aucun solde minimum, des ETF de fonds communs de placement à faible ou sans frais et des applications mobiles conviviales de type technologie, Toomey a déclaré que les investisseurs pourraient participer aux bénéfices de Wall Street comme jamais auparavant.
Paiement du flux de commande
Gensler a déclaré que sa plus grande inquiétude concernant le marché boursier était la concurrence et la consolidation. Alors que l'investissement de détail a décollé, le PFOF qui le permet est mûr pour les conflits d'intérêts : il a déclaré que plus de la moitié de toutes les transactions PFOF vont dans un grand pool.
« Près de la moitié du volume traité est exécuté dans des « dark pools » ou par des grossistes. Je me demande si cela signifie que la bande consolidée – la soi-disant meilleure offre et offre nationale – reflète pleinement l'éventail complet des activités sur les bourses », a déclaré Gensler dans son témoignage.
"Comme je l'ai indiqué précédemment, je pense que le paiement du flux de commandes et des remises d'échange peut présenter un certain nombre de conflits d'intérêts."
Les investisseurs de détail ont afflué vers des produits comme Robinhood, qui propose des investissements fractionnés et sans frais dans des actions et des titres, en vendant les transactions de leurs clients à des teneurs de marché partenaires au lieu de les publier « réellement » sur les véritables marchés des valeurs mobilières.
La pratique, lancée par Bernie Madoff, imprimée 2.5 milliards de dollars en 2020 pour les plus grandes sociétés commerciales comme TD Ameritrade, Robinhood et Charles Swab.
Le commerce insensé disparaîtrait
La majorité des frais perçus proviennent de transactions d'options en petites quantités de 50 $ à la fois. Sans cela, Toomey et d'autres soutiennent que le trading sans sentiment disparaîtrait du jour au lendemain, tout comme l'investissement de détail.
En mars, PFOF est devenu un cri de ralliement pour les investisseurs de détail lorsque Robinhood a fermé la négociation de Gamestop pour couvrir un changement dans ses propres exigences de dépôt de teneur de marché.
Pour certains, il semblait que PFOF avait permis aux hedge funds de fermer des commandes qui leur faisaient perdre de l'argent en obligeant Robinhood à payer la facture. Mais, ironiquement, PFOF est la seule raison pour laquelle les investisseurs de détail sont entrés dans Gamestop en premier lieu.
Le sénateur Jack Reed (D-RI) est entré dans PFOF, demandant à Gensler, "le propriétaire de ces titres obtient-il la meilleure affaire?"
« Je pense que cela peut rendre nos marchés moins efficaces ; les commerçants de détail peuvent ne pas obtenir la meilleure exécution, même avec une amélioration des prix [négociation sans frais] », a déclaré Gensler.
« Si quelqu'un de cette Commission ou de ce personnel effectue une transaction sur ces plateformes, il y a 97% de chances qu'il n'aille pas dans une bourse ; il va aux marchés sombres et à la vente secondaire.
Comme Gensler l'a dit plus tard au sénateur Tim Scott (R-SC) : l'objectif est d'encourager plus de concurrence sur le marché des ordres d'investissement, pas moins. De plus, il espère trouver un moyen de raccourcir le cycle de règlement, de laisser les commerçants moins exposés.
"La technologie a fait baisser le coût des investissements, mais il reste encore un coût à PFOF, même quelques centimes là-bas restent un coût", a déclaré Gensler.
« Ce que j'ai soulevé avec Jennifer Leete : nous pouvons faire mieux avec plus de concurrence, plutôt qu'un seul revendeur achetant la moitié des commandes en Amérique. Je pense que nous allons essayer de le réduire à un coût encore plus bas. »
Leete a été nommé en tant que directeur associé de l'application de la loi à la SEC en 2020, avec 20 ans d'expérience dans la supervision d'affaires contre des fraudeurs d'ordres commerciaux condamnés à la SEC.
Règlement sur la sécurité des crypto-monnaies
Alors que Toomey en a parlé pour la première fois pendant sa période de questions, Gensler a récemment indiqué clairement qu'il pensait que certains produits de crypto-monnaie étaient des valeurs mobilières et devaient être réglementés. Le sénateur a dit qu'il aimerait voir plus d'orientations publiques.
"Je suis donc frustré par le manque de directives publiques utiles de la SEC, expliquant comment vous faites cette distinction : ce qui fait de certains d'entre eux des valeurs mobilières alors que d'autres ne le sont pas", a déclaré Toomey. « Pourquoi ne pas annoncer publiquement quelles caractéristiques font la crypto-monnaie ? »
Toomey a fait référence à des pièces stables, des crypto-actifs fondés dans le but de stabilité pour régir les échanges et offrir des liquidités en tant que non-titres. Cependant, s'ils n'ont pas « d'attentes de profit sur l'investissement », ils ne battent pas le test de Howey pour les valeurs mobilières, et dans le livre de Toomey, ce ne sont pas des valeurs mobilières.
"Comme Thurgood Marshall l'a écrit dans l'avis de Reves, en définissant la portée du marché qu'il – le Congrès souhaitait réglementer – le Congrès a brossé un tableau large, et il a en fait inclus environ 35 éléments différents dans la définition d'un titre", a déclaré Gensler.
"Sénateur, ce, ce congrès pourrait changer les lois, mais les lois que nous avons actuellement ont une définition très large d'un titre, y compris une note, y compris un contrat d'investissement, etc."
Sans nommer de noms, le sénateur avait fait référence aux nouvelles de la semaine dernière selon lesquelles le produit d'épargne USDC de Coinbase avait été critiqué par la SEC pour des craintes de sécurité non réglementées.
Coinbase, par l'intermédiaire du PDG Brian Armstrong, a pris les armes via des publications sur Twitter et a affirmé qu'ils n'avaient aucune idée de la raison pour laquelle leur produit de prêt bancaire du marché monétaire était considéré comme une sécurité.
La SEC est connue pour travailler en privé avec des entreprises qui visent à créer des valeurs mobilières ou des produits d'investissement.
Comment s'en sortir avec la sécurité
Bien que croyant que certaines pièces stables sont un jeu équitable, Gensler pense en général qu'il a les mains liées : la plupart des crypto-monnaies sont des produits d'investissement.
"Je suis d'accord avec vous pour dire que certains de ces jetons ont été considérés comme des produits de base, beaucoup d'entre eux sont des valeurs mobilières, et la Cour suprême a pesé plusieurs fois, vous l'avez noté, le test de Howey", a déclaré Gensler.
Le test Howie vient d'une Cour suprême décision dans 1946 entre un propriétaire d'orangeraie de Floride vendant des terres spéculatives et la SEC. Le SCOTUS a statué que Howie violait les règles énoncées dans la loi sur les valeurs mobilières de 1933, définissant un « »contrat d'investissement« existe lorsqu'il y a investissement d'argent dans une entreprise commune avec une attente raisonnable de bénéfices à tirer des efforts des autres. »
En vertu de cette décision, si elle est annoncée pour faire de l'argent avec de l'argent, c'est une sécurité.
Le sénateur et Gensler ont évoqué le Test de vitesse, une autre affaire en droit des valeurs mobilières décidée en 1990 concernant les actions d'« investissement » d'une ferme coopérative de l'Arkansas. Le SCOTUS a trouvé que les billets à ordre étaient des valeurs mobilières et ont donc violé la loi '33.
Cependant, après 60 ans d'innovation qui avaient créé de nombreux produits financiers, le cas Reves se devait d'être plus technique. Fondamentalement, pour couvrir tous les nouveaux produits, le SCOTUS a déclaré que tout ce qui est commercialisé comme un titre conforme à la SEC ou y ressemblant devrait être conforme à la SEC : l'investisseur moyen s'attendait à ce que la SEC vérifie les produits d'investissement pour la fraude.
Gensler a déclaré qu'il pensait que le Sénat et la Chambre pouvaient modifier les lois, mais il interprète les titres de 1933 comme un vaste ensemble de règles qu'il doit suivre en matière de réglementation de la sécurité.
Il a dit que beaucoup de choses sont parfois devenues classées comme des valeurs mobilières, y compris des barils de whisky achetés à des fins spéculatives dans les années 1960— ce qui est vrai.
«Je ne suis pas négatif ou minimaliste à propos de la crypto; Je suis technologiquement neutre, a déclaré Gensler. « Je pense que cette technologie a été et peut continuer d'être un catalyseur de changement, mais les technologies ne durent pas longtemps si elles restent en dehors du cadre réglementaire.
Dans d'autres nouvelles
En plus de discuter de la crypto-monnaie et des investissements de détail, Gensler a présenté deux objectifs à la SEC. Premièrement, publier de nouvelles directives « d'hygiène » en matière de cybersécurité dans les mois à venir que les entreprises devront suivre à l'ère des attaques de piratage par ransomware.
Gensler était d'accord avec Sen Jon Tester (D – MT), qui a déclaré que la cybersécurité était un défi majeur pour les entreprises américaines comme le changement climatique.
« Je ne pourrais pas être plus d'accord avec toi. Il y a donc deux listes que nous examinons : comment gérez-vous votre cyber-risque parce que c'est un risque réel, comment le gouvernez-vous et le gérez-vous, et quels sont vos coûts pour la cyber-hygiène », a déclaré Gensler. « Deuxièmement, il y a le rapport d'incident, si vous avez une violation, et que vous payez un ransomware et autres. »
Deuxièmement, comme Gensler l'a clairement indiqué dans un Wall Street Jornal Op-Ed mardi matin: les États-Unis entendent décupler l'oversite dans les activités financières des entreprises chinoises.
En vertu des nouvelles lois adoptées par le Sénat, les entreprises chinoises doivent ouvrir leurs livres à un audit américain dans un nouveau délai de trois ans. Gensler a déclaré que s'ils refusaient, les entreprises seraient exclues du commerce et des bourses américaines.
« La Securities and Exchange Commission pourrait devoir interdire la négociation d'environ 270 sociétés liées à la Chine d'ici le début de 2024.
La raison peut être attribuée aux scandales comptables Enron et WorldCom », a écrit Gensler dans un éditorial. « Le Congrès a adopté la loi Sarbanes-Oxley en 2002, rendant obligatoire l'inspection des auditeurs des entreprises publiques par le Public Company Accounting Oversight Board. Plus de 50 juridictions étrangères autorisent le conseil à « auditer les auditeurs ». Deux pas : la Chine et Hong Kong.
Gensler a déclaré l'année dernière que le Congrès avait adopté la loi sur la responsabilité des sociétés étrangères holding, qui interdit la négociation d'actions émises à l'étranger si le conseil de surveillance américain ne peut pas inspecter ou auditer l'entreprise. Il n'est pas nécessaire que ce soit une société basée aux États-Unis qui effectue l'audit, mais quelqu'un doit l'auditer tous les trois ans, sinon vous êtes absent.
PlatonAi. Web3 réinventé. L'intelligence des données amplifiée.
Cliquez ici pour y accéder.
