Préface

• Bitcoin a atteint un nouvel ATH de 72 XNUMX $ par rapport au dollar américain, entrant dans la découverte des prix et rapprochant le sentiment des investisseurs de l'euphorie.
• De nombreuses mesures indiquent une similitude frappante avec les précédentes ruptures d’ATH, où un transfert de richesse des anciens HODLers vers de nouveaux investisseurs et spéculateurs est en bonne voie.
• Les indicateurs de bénéfices réalisés et les taux de financement des contrats à terme ont également atteint des niveaux nettement positifs, suggérant une prise de bénéfices élevée et une demande d'effet de levier long.

Entrer dans la zone d’euphorie

Bitcoin a atteint de nouveaux sommets historiques par rapport au dollar américain cette semaine, franchissant le niveau de 69.2 72.3 $ et rassemblant plus de XNUMX XNUMX $. Si l’on considère uniquement les ruptures majeures au-dessus de l’ATH du cycle précédent, ce serait le quatrième nouveau cycle ATH de l’histoire.

Dans cette édition, nous examinerons ce changement de phase vers la « zone d'euphorie » qui tend à accompagner les nouveaux ATH. Du point de vue des données en chaîne, ce moment a historiquement déclenché un changement distinct dans les modèles de comportement des investisseurs, en particulier dans l'équilibre relatif entre les cohortes HODLers et spéculateurs.

Le prix n’est pas la seule mesure à avoir récemment atteint un nouvel ATH. Le plafond réalisé par Bitcoin, qui mesure la richesse totale stockée dans la chaîne BTC, a également atteint un nouveau sommet de 504 milliards de dollars, ajoutant plus de 40 milliards de dollars d'entrées de capitaux depuis le seul 1er mars.

Le plafond réalisé augmente actuellement à un rythme de 54 milliards de dollars/mois, se rapprochant des niveaux observés pour la dernière fois au début de 2021. Cela souligne à quel point les entrées de capitaux ont été importantes pour Bitcoin, en partie grâce à l'énorme succès et à la demande. pour les nouveaux produits ETF américains.

Un transfert constant de richesse

L’un des modèles classiques observés lors des marchés haussiers du Bitcoin est le transfert de richesse des personnes âgées vers les jeunes. Les investisseurs qui ont accumulé du BTC à des prix moins chers il y a plusieurs mois, voire années, ont tendance à accélérer leur pression de distribution à mesure que de nouveaux ATH sont atteints (voir notre rapport préalable).

Ce transfert de richesse est à nouveau en jeu, avec la proportion de richesse détenue par les « Young coins » (déplacées au cours des 3 derniers mois), augmentant de 138 % depuis octobre 2023. Cela reflète une dépense nette des investisseurs à plus long terme qui avaient détenaient auparavant leurs pièces pendant au moins 3 mois.

Nous pouvons voir cette dynamique se manifester au cours des cycles précédents à travers le prisme de l’offre de détenteurs à court et à long terme. Ici, nous pouvons voir que l'offre de LTH a diminué de -660 2023 BTC depuis le pic de novembre XNUMX. Comme nous l'avons couvert la semaine dernière (WoC-10), environ 57 % de cette baisse peut être attribuée au rachat du produit GBTC ETF.

À l’inverse, l’offre STH a augmenté de +810 XNUMX BTC au cours de la même période, absorbant les pièces de deux régions :

• 660 XNUMX BTC transférés des détenteurs à long terme.
• 150 XNUMX BTC retirés des soldes d'échange que nous surveillons.

Dans l’ensemble, ce transfert de richesse semble suivre un chemin très similaire à tous les cycles Bitcoin précédents et représente à la fois une structure de propriété changeante, mais également un équilibre dynamique entre l’offre, la demande et le prix.

À mesure que les LTH distribuent des pièces, leur côté vente doit être absorbé par un afflux de nouvelle demande. Le défi pour les analystes est d'identifier les périodes pendant lesquelles cette pression de distribution peut atteindre un point de sursaturation et d'épuisement de la nouvelle demande. Le graphique ci-dessous montre deux traces :

• 🔵 Le pourcentage de réduction de l'offre LTH par rapport à son sommet.
• 🔴 Le pourcentage d'augmentation de l'offre de STH par rapport à son point bas du cycle.

Lors des précédents pics du marché haussier, l'offre de LTH avait diminué entre -14 % et jusqu'à -25 %, ce qui suggère un degré relatif de pression sur la distribution à chaque cycle. À l’inverse, l’offre de STH a tendance à atteindre un maximum autour du sommet du cycle, augmentant de plus de 83 % par rapport à son point bas du cycle.

Si nous faisons l’hypothèse trop simpliste et approximative selon laquelle ces ampleurs de baisse/hausse reflètent un point d’inflexion offre/demande aux pics du cycle, cela indiquerait que le marché actuel a connu environ 30 % du cycle de distribution typique.

Le ratio RHODL est une autre mesure populaire pour suivre ce transfert de richesse des anciens HODLers vers les nouveaux investisseurs et spéculateurs. Il est construit comme le rapport entre la richesse stockée dans les pièces d’une semaine et celles de 1 à 1 ans.

Le graphique ci-dessous a mis en évidence en 🔵 l'endroit où le ratio RHODL dépasse sa valeur actuelle de 6.3k. Nous pouvons voir que cet indicateur se trouve dans une position très similaire à toutes les ruptures d’ATH précédentes, ce qui suggère que le transfert de richesse est fermement conforme aux précédents historiques.

En isolant les traces de la richesse stockée dans chaque composante de tranche d'âge (🔴 1 semaine et 🔵 1 an-2 ans), on peut visualiser ce transfert de richesse au cours du cycle.

• Au plus bas des marchés baissiers, la cohorte HODLer détient une proportion dominante de la richesse, la courbe 1 an-2 ans 🔵 atteignant son pic de cycle.
• Au sommet des marchés haussiers, la cohorte des spéculateurs domine désormais l'offre, avec la courbe sur 1 semaine 🔴 culminant, tandis que les prix atteignent leur sommet cyclique.

Une fois de plus, une cassure du marché vers de nouveaux ATH correspond à un changement de domination, où le capital détenu par les nouveaux investisseurs et spéculateurs dépasse celui détenu par les HODLers à plus long terme.

Prendre des bénéfices

Cette pression de distribution exercée par les détenteurs à long terme est bien sûr contrebalancée par une demande entrante d’une ampleur égale de la part de la cohorte des détenteurs à court terme (puisque chaque vendeur est mis en relation avec un acheteur). La réévaluation des pièces plus anciennes d’un coût inférieur à un coût plus élevé nécessite un afflux de capitaux, car le nouvel acheteur doit acquérir ces pièces à une valeur globale plus élevée.

Nous pouvons donc relier les entrées de capitaux aux deux hausses du plafond réalisé, mais plus directement à la mesure du bénéfice réalisé. Cette semaine, l'ampleur des bénéfices réalisés bloqués via les dépenses en chaîne a atteint des niveaux statistiquement élevés, s'échangeant plus d'un écart type au-dessus de sa moyenne à long terme.

Cela reflète également des conditions très similaires à celles du début des phases précédentes d'« euphorie », telles que les marchés haussiers de 2017 et 2021.

Dans ce dernier graphique, nous mettons en évidence une observation assez intrigante, reliant une mesure en chaîne populaire, SOPR, aux taux de financement observés sur les marchés à terme. Le graphique ci-dessous présente deux traces :

• ???? SOPR ajusté en fonction de l'entité (moins 1), reflétant le multiple de profit/perte moyen bloqué par les dépenses économiques en chaîne (filtre les transferts internes et similaires). Des valeurs plus élevées indiquent que la pièce moyenne dépensée génère en moyenne des bénéfices de plus en plus importants.
• 🟠 Taux de financement des contrats à terme (annualisés), qui reflète le taux d'intérêt payé des positions longues aux positions courtes (lorsqu'il est positif, et vice versa lorsqu'il est négatif). Les taux de financement peuvent aider à mesurer à la fois l’ampleur et la direction de l’effet de levier sur les marchés à terme, ainsi que l’incitation des teneurs de marché à ajouter de la liquidité aux carnets d’ordres pour arbitrer la prime (via une opération de cash-and-carry).

La similitude entre ces traces est assez frappante, suggérant qu’elles racontent aux analystes une histoire similaire, mais sous un angle différent. Les deux mesures ont atteint des niveaux coïncidant avec le marché haussier de la fin 2020 au début 2021. Cela indique que les prises de bénéfices sont élevées, tout comme l’effet de levier long sur les marchés à terme.

Plus précisément, les dépenses moyennes en chaîne génèrent un bénéfice de +27 %, tandis que les spéculateurs sur les marchés à terme sont prêts à payer un taux d'intérêt supérieur à 35 % à 45 % pour accéder à l'effet de levier. Les deux mesures ont atteint et persisté à des niveaux beaucoup plus élevés dans le passé, mais se situent certainement désormais bien dans le territoire de la « zone d'euphorie ».

Résumé et conclusions

Bitcoin a franchi son quatrième nouveau cycle ATH cette semaine, s'échangeant pour la première fois au-dessus de 72 54 $. Cette décision est soutenue par des afflux massifs de capitaux vers l'actif, le plafond réalisé augmentant à un rythme d'environ 2021 milliards de dollars/mois, conformément aux sommets du cycle haussier de XNUMX.

D’après de nombreux indicateurs, le cycle actuel est étonnamment et étrangement similaire aux précédentes ruptures d’ATH, avec le transfert de richesse des HODLers vers de nouveaux investisseurs et spéculateurs en bonne voie. Cette dynamique reflète un équilibre sain entre la pression de distribution et la nouvelle demande, mais nous donne également un aperçu des mécanismes qui finissent par établir des sommets cycliques.

Avis de non-responsabilité : ce rapport ne fournit aucun conseil en investissement. Toutes les données sont fournies à titre informatif et éducatif uniquement. Aucune décision d'investissement ne sera basée sur les informations fournies ici et vous êtes seul responsable de vos propres décisions d'investissement.

Les soldes d'échange présentés sont dérivés de la base de données complète d'étiquettes d'adresse de Glassnode, qui sont rassemblées à la fois grâce à des informations d'échange officiellement publiées et à des algorithmes de clustering propriétaires. Bien que nous nous efforcions d'assurer la plus grande précision dans la représentation des soldes des changes, il est important de noter que ces chiffres ne reflètent pas toujours l'intégralité des réserves d'une bourse, en particulier lorsque les bourses s'abstiennent de divulguer leurs adresses officielles. Nous invitons les utilisateurs à faire preuve de prudence et de discrétion lorsqu'ils utilisent ces mesures. Glassnode ne pourra être tenu responsable de toute divergence ou inexactitude potentielle. Veuillez lire notre avis de transparence lorsque vous utilisez des données d'échange.

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