Préface

• Dans cet article, nous présentons un nouveau Évaluation des risques cadre qui utilise une suite d'instruments de base en chaîne couvrant à la fois à court terme et à long terme cycles de risque.
• Dotés de ce nouveau cadre, nous visons à fournir aux investisseurs et aux analystes un modèle robuste pour évaluer le risque de baisse d'un point de vue basé sur les données.
• En conclusion, nous compilons toutes les mesures prises en compte dans une carte thermique pour évaluer la confluence des risques dans diverses catégories de données.

Analyse des risques macroéconomiques

Il existe de nombreux modèles et mesures à la disposition des analystes qui peuvent être utilisés pour évaluer le risque de marché à tout moment du cycle. Dans cet article, nous considérerons spécifiquement le « risque » comme celui d’une baisse importante du prix au comptant du Bitcoin.

En tant que tel, le « risque élevé 🟥 » est défini comme un point où le marché est susceptible de se trouver dans une bulle spéculative. En revanche, les environnements « à faible risque 🟩 » sont considérés comme ceux dans lesquels une grande partie de l'excès spéculatif a été éliminée, et le marché est plus susceptible de se situer dans une configuration de formation de fond.

Bulle de prix

Comme premier élément de base, nous surveillons l’écart du prix par rapport à deux lignes de base de retour à la moyenne à long terme :

• Modèle MVRV 🟠 : Ce modèle mesure le rapport entre le prix spot et la base de coût globale du marché (prix réalisé).
• Mayer Multiple 🔵 : Tirer parti du 200D-SMA comme ligne médiane cyclique technique, en mesurant la prime ou la décote par rapport à cette ligne de référence.

Dans le tableau ci-dessous, nous avons défini les catégories de risques suivantes en combinant MVRV ainsi que Mayer multiples (MM) .

Le prix au comptant est actuellement de 42.9 200 $, tandis que le prix réalisé et le 22.8D-MA se négocient respectivement à 34.1 XNUMX $ et XNUMX XNUMX $. Cela place le marché dans un Risque élevé 🟧 environnement.

Évaluer la rentabilité de l'approvisionnement

La métrique Pourcentage d’offre dans le profit (PSIP) 🔵 mesure la proportion de pièces dont la base de coût est inférieure au prix au comptant actuel. Cet indicateur peut aider à identifier le risque potentiel d’une pression de vente accrue, les investisseurs voyant une incitation croissante à prendre des bénéfices.

Lorsque cet indicateur s'échange au-dessus de la bande supérieure, il s'est historiquement aligné avec le marché entrant dans la « phase euphorique » d'un marché haussier. Lors du récent rallye du marché autour du lancement de l'ETF Spot, cette mesure a atteint le Risque très élevé 🟥, qui a été suivie d'une contraction des prix jusqu'à 38 XNUMX $.

Dimensionner la peur et la cupidité

Un autre outil puissant pour quantifier le risque associé à la croissance Peur et cupidité le sentiment sur le marché est le Bénéfice / perte net non réalisé (NUPL) métrique. Cet indicateur examine la valeur monétaire du bénéfice ou de la perte net total en pourcentage de la capitalisation boursière.

Par conséquent, après avoir estimé le nombre de pièces en profit en utilisant le Pourcentage de l'offre dans le bénéfice, nous pouvons utiliser NUPL pour mesurer l’ampleur de la rentabilité des investisseurs.

Suite au rassemblement d'octobre 2023, NUPL est entré dans le Risque élevé 🟧 plage, atteignant une valeur de 0.47. Malgré l'augmentation significative du volume de pièces détenues dans le bénéfice, l'ampleur du bénéfice en USD n'a pas atteint le Risque très élevé 🟥état. Cela suggère qu'une grande partie des pièces ont été accumulées sur une base de coût autour de la fourchette de consolidation d'environ 30 2 $ au cours du deuxième semestre 2023.

Bénéfice et perte réalisés

La prochaine étape consiste à évaluer la manière dont les acteurs du marché ajustent leurs habitudes de dépenses, le ratio bénéfices/pertes réalisés (RPLR) étant une excellente boussole pour atteindre cet objectif.

Cet indicateur suit le rapport entre les prises de bénéfices et les événements de perte se produisant sur la chaîne. Nous utilisons un 14D-MA de ce ratio pour atténuer le bruit quotidien et identifier plus clairement les changements macroéconomiques dans le comportement des investisseurs.

Cet indicateur a récemment signalé un régime de risque très élevé 🟥 alors que les prix ont atteint le récent sommet de 48.4 4.1 $. Le ratio profit/perte réalisé est actuellement de XNUMX, résidant dans la condition de risque élevé 🟧.

Analyse des risques d'activité

En changeant légèrement de sujet, nous allons maintenant évaluer le risque à travers le prisme de la demande, mesurée à l’aide d’une suite de mesures d’adoption liées à l’activité du réseau.

Demande de Blockspace

Compte tenu de l’espace de blocs plafonné dans le réseau Bitcoin, une méthode efficace pour évaluer la demande consiste à examiner le marché des frais. Habituellement, une croissance constante de la demande entraîne une augmentation soutenue des frais, à mesure que la concurrence pour l’inclusion dans le bloc suivant s’intensifie.

L'indicateur binaire des revenus des frais des mineurs (MFR-BI) montre la proportion de jours au cours des 30 derniers jours où le marché des frais a connu une pression croissante de jour en jour.

Lors de la baisse des ventes à 38 XNUMX $, cet indicateur a déclenché un Risque très faible 🟩signal. Alors que les prix au comptant ont rebondi à 43 46 $, cette mesure est revenue dans la zone à faible risque 🟨 (~ XNUMX %).

Dynamique de la spéculation

En tant que dernier composant de la suite d'analyse des risques d'activité, nous revisitons la métrique Exchange Volume Momentum, qui compare la moyenne mensuelle et annuelle du volume transféré depuis/vers toutes les bourses. Cet outil agit comme un indicateur de l'appétit du marché pour la spéculation.

Cet indicateur de risque mesure l'ampleur et la direction du changement de la moyenne mobile mensuelle plus rapide (30D-MA) par rapport à la moyenne mobile annuelle plus lente (365-MA).

La moyenne mensuelle des volumes d'entrées de change est en forte hausse depuis octobre, plaçant cet indicateur dans la catégorie Risque très élevé 🟥régime. Cela suggère que le marché est actuellement dans un état relativement spéculatif.

Analyse des risques à court et à long terme

L’analyse des risques ci-dessus considère une perspective relativement macro et mondiale. Dans la section suivante, nous évaluerons les tendances à un niveau plus granulaire, en considérant le comportement des cohortes de détenteurs à court et à long terme.

Nouveaux investisseurs en profit

Revenant sur les conclusions formulées dans les rapports précédents (CdM 38, 2023 ainsi que CdM 50, 2023), Les détenteurs à court terme ont tendance à avoir une influence démesurée sur l’évolution des prix à court terme, comme les hauts et les bas locaux.

Par conséquent, nous adoptons une approche de cause à effet pour repérer les intervalles à risque élevé (ou faible). Ceci repose sur une évaluation en deux étapes :

• Bénéfice (ou perte) non réalisé détenu par ces nouveaux investisseurs (l'incitation à dépenser).
• Bénéfice (et perte) réalisé par les nouveaux investisseurs (les dépenses réelles).

Nous commençons par le ratio profit/perte de l’offre des détenteurs à court terme (STH-SPLR), qui capture l’équilibre entre l’offre détenue en profit et la perte pour les nouveaux investisseurs.

Cet indicateur a récemment signalé un Risque très élevé 🟥 état entre mi-octobre 2023 et mi-janvier 2024 alors que la spéculation sur les ETF a culminé. Cela suggère qu’une grande majorité des nouveaux investisseurs étaient rentables, ce qui suggère une probabilité accrue de prise de bénéfices. Depuis, la situation s'est refroidie vers le neutre. Faible risque 🟨gamme.

Verrouillage des gains à court terme

La prochaine étape consiste à se concentrer sur les dépenses réelles de ces détenteurs à court terme, mesurées à travers le prisme de leur profit ou de leur perte réalisé. Le graphique ci-dessous met en évidence des exemples de régimes de prises de bénéfices 🟩 (ou de pertes 🟥) élevées depuis janvier 2016. Comme indiqué, ces périodes de dépenses élevées ont tendance à coïncider avec à la fois de fortes hausses et des corrections.

Nous transformons et normalisons ces mesures à l'aide d'une fonction Z-Score sur 90 jours, qui standardise cette activité libellée en USD des détenteurs à court terme. Cette technique permet de repérer les moments où les dépenses à court terme des détenteurs se situent en dehors des extrêmes statistiques, ce qui peut se traduire par des formations locales potentielles de haut et de bas au sein du marché.

A noter que pour améliorer l'aspect visuel de cet indicateur de risque, nous avons inversé le z-score de perte réalisée (multiplié par -1).

La récente correction à 38 1.22 $ suite au lancement des ETF a entraîné une réduction notable du risque de marché selon cette mesure. Le Z-Score du profit réalisé par STH est actuellement à -0.24, tandis que le Z-score du profit réalisé par STH est à -XNUMX. Cela place la structure actuelle du marché dans le Faible risque 🟨régime.

Les anciens s'assurent des bénéfices

Nous avons introduit un cadre similaire à l'évaluation du risque des détenteurs à court terme ci-dessus, sauf qu'il s'est concentré sur les détenteurs à long terme (LTH) dans un rapport précédent (WoC-22-2023). L’objectif est d’évaluer à quel moment le degré de profit non réalisé détenu par les détenteurs à long terme a atteint des niveaux statistiquement extrêmes, puis de déterminer si cette cohorte augmente ses dépenses en conséquence.

Le premier indicateur évalue la composante profit non réalisé des LTH à l’aide du ratio MVRV du détenteur à long terme. Cela mesure la divergence entre le prix du marché et la base de coût moyenne du LTH.

Après la reprise difficile depuis l'effondrement du FTX, cet indicateur a progressé à 2.06, entrant dans le Risque élevé 🟧régime. Comme indiqué, ces niveaux sont généralement observés au début des marchés haussiers, lorsque les investisseurs à long terme retrouvent un niveau de rentabilité relativement significatif.

Dépenses des détenteurs à long terme

Dans la dernière étape de cette étude d'analyse des risques, nous avons construit un indicateur binaire pour évaluer quand les dépenses LTH augmentent à un rythme soutenu. L'indicateur binaire d'envoi de détenteur à long terme (LTH-SBI) suit les périodes pendant lesquelles les dépenses en LTH sont suffisantes pour diminuer l'offre totale de LTH sur une période soutenue de 7 jours.

Lorsque l’offre de LTH diminue, cela indique une réintroduction d’une offre longtemps dormante dans la circulation liquide, servant de compensation à une nouvelle demande.

Le rallye de la spéculation sur les ETF vers 48.4 XNUMX $ a poussé cet indicateur de risque de Faible risque 🟨 dans le Risque élevé 🟧gamme. La valeur actuelle est de 0.7, ce qui suggère un certain degré de dépenses élevées de la part des LTH, à mesure que les investisseurs et le rééquilibrage des ETF (notamment du GBTC) transfèrent la propriété des pièces.

Conclusion

Dans cet article, nous avons développé une procédure pour évaluer le risque de baisse du marché Bitcoin. Ces facteurs de risque prennent en compte un large éventail de données et de catégories de comportement des investisseurs, contribuant ainsi à établir un cadre pour les analystes et les investisseurs.

Bien que chaque indicateur puisse être utilisé individuellement, la combinaison fournit souvent une image plus complète de l’état du marché. Le graphique ci-dessous les compile sous forme de carte thermique des différents indicateurs de risque au cours des 5 dernières années. À partir de là, nous pouvons comparer les indicateurs à des hauts et des bas remarquables, où une confluence significative peut être observée.

Les niveaux et les transformations sont destinés à servir de guide initial et doivent être répétés par les analystes et les praticiens pour optimiser des points d'intérêt spécifiques.

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• La source: https://insights.glassnode.com/assessing-risk-in-a-bitcoin-bull/