Muutama viikko sitten pitkäaikainen GeekWire-lukija lähetti muistiinpanon, jossa ilmaistiin järkytys siitä, että Sana Biotechnology -yrityksen perustaja ja toimitusjohtaja Steve Harr vain omisti 4.9% yrityksestä listautumisannin päättymisen jälkeen.

Ottaen huomioon, että Seattlen biotekniikkayritys oli menestyksekkään osakemarkkinoiden debyytin kärjessä ja nyt sen arvo on yli 6 miljardia dollaria, vastasin, että 4.9 prosenttia 6 miljardista dollarista näytti minulle melko hyvältä. Loppujen lopuksi pieni viipale iso kakku on usein taloudellisesti parempi kuin iso pala pientä piirakkaa.

Tämä vuoropuhelu aloitti mielenkiintoisen edestakaisen siitä, kuinka paljon perustajien tulisi omistaa listautumisannin yhteydessä, keskustelu, josta on tullut vieläkin mielenkiintoisempi, kun otetaan huomioon SPAC-ilmiö, joka röyhtää startup- ja riskipääomariveissä.

Tämä johtuu siitä, että SPAC - erityistarkoituksiin erikoistunut yritys - voi nopeuttaa perustajien, varhaisen henkilöstön ja avainhenkilöiden likviditeettiä.

Perustaja voi päättää sulautua SPAC: iin sen sijaan, että jatkaisi myöhemmän vaiheen rahoitusta pääomasijoittajilta tai pääomasijoittajilta - esimerkiksi C- tai D-sarjan kierroksilta -, mikä hyppää olennaisesti julkisille markkinoille aiemmin kuin he odottivat.

Yksi tämän veloitetun tahdistuksen tulos on, että perustajaryhmä voi tulla julkisille markkinoille pitämällä suurempia osakkeita. Se on houkutteleva houkutus, ja yksi syy siihen, miksi nämä niin kutsutut "tyhjä sekki" -yritykset ovat kaikki raivoissaan yrittäjyyssarjassa.

Loppujen lopuksi nämä myöhemmän vaiheen rahoituskierrokset johtavat usein perustajaryhmän menettämään omaa pääomaa. Toisin sanoen heidän piirakansa kutistuu.

Perustajat eivät yleensä pidä siitä. Joten kun SPAC tulee koputtamaan, he voivat motivoida hyppäämään julkisille markkinoille nopeammin.

Otetaan esimerkiksi Seattlessa toimiva Nautilus Biotechnology. Viime kuussa se päätti tulla julkiseksi SPAC: n kautta jota johtaa Arya Sciences Acquisition Corp III, joka lopulta arvostaa Nautilusta 900 miljoonalla dollarilla.

Perustettiin vuonna 2016 veteraani Seattlen yrittäjä Sujal Patel ja Stanfordin yliopiston professori Parag Mallick, Nautilus alkoi vasta äskettäin jakaa lisätietoja tuotevisiostaan. Patel, joka aiemmin johti Seattlen tietovarastoyhtiön Isilon Systems IPO: han ja myi sen myöhemmin EMC: lle 2.25 miljardilla dollarilla, kertoi The Information (vaaditaan tilaus) viime viikolla, että SPAC-kauppa oli nopeampi ja tehokkaampi kuin pääomasijoittajien lyöminen enemmän rahaa varten.

Koska Nautilus-kauppa on edelleen kesken, omistusrakenne on epäselvä. Mutta kun otetaan huomioon yrityksen vaihe ja se, että Nautilus ohitti myöhemmät pääomasijoitukset, on todennäköistä, että Patel ja Mallick riippuvat suuremmasta omistusosasta kuin jos he olisivat valinneet VC-polun. Patel kieltäytyi kommentoimasta tätä tarinaa.

Patelin SPAC-kokeilu on mielenkiintoinen, kun otetaan huomioon viimeinen yritys, jonka hän ohjasi Nasdaqille. Kuten Nautilus, Isilon tuli myös julkiseksi viisi vuotta perustamisensa jälkeen. Vuoden 2006 Isilon IPO -hakemuksessa Patelin omistusosuus oli 5.8%. Samaan aikaan Isilonin pääomasijoittajat omistivat yhdessä lähes 80 prosenttia.

Perustajan pääomaetu eteni äskettäin Luminar Technologiesin kanssa, joka julkistettiin SPAC: n kautta joulukuussa ja jonka arvo on nyt hieman yli 9 miljardia dollaria. Orinon, Fla. Autonomisten ajoneuvojen ohjelmistojen valmistajan, 25-vuotias perustaja ja toimitusjohtaja Austin Russell piti 35% omistusosuus osakemarkkinoiden debyytin aikaan, hänestä tuli miljardööri paperilla päivänä, jona osakkeet alkoivat käydä kauppaa.

Ja voit nähdä tämän pelaavan Porch Groupin, Seattlen ohjelmistoyrityksen kanssa julkistettiin SPAC: n kautta joulukuussa. Yhdeksänvuotisen yrityksen arvo on nyt 9 miljardia dollaria, ja perustajan ja toimitusjohtajan Matt Ehrlichmanin 1.54 prosentin omistusosuus on 20 miljoonaa dollaria, ja lisäosakkeita myönnetään ansaintajaksolla, jos yrittäjä saavuttaa tulevaisuuden virstanpylväät.

SPAC: t laimentavat edelleen perustajien ja toimitusjohtajien omistusosuuksia. Esimerkiksi Ehrlichman omisti 43% Porch Groupista ennen yhtiön SPAC-sulautumista.

SPAC-tapahtumien nopeus ja kun ne tapahtuvat yrityksen elinkaaressa, yrittäjät voivat kuitenkin hypätä julkisille markkinoille, joilla on enemmän pääomaa.

Katso esimerkiksi Washingtonin osavaltion perustajien ja toimitusjohtajien pääomaosuudet, jotka ohjaivat yrityksiään perinteisempiin julkisiin osakeanteihin kahden viime vuoden aikana.

• Adaptive Biotechnologies toimitusjohtaja Chad Robins: 6.3% omistusta ennen listautumisantia. (5.5% tarjouksen jälkeen)
• Tunnustukset toimitusjohtaja Raj Singh: 6.4% omistusta ennen listautumisantia. (5.2% tarjouksen jälkeen)
• Athira Pharman perustaja ja toimitusjohtaja Leen Kawas: 9.3% ennen listautumisantia. (5.8% tarjouksen jälkeen)
• Sana Biotekniikan perustaja ja toimitusjohtaja Steve Harr: 5.6% ennen listautumisantia. (4.9% tarjouksen jälkeen)
• Silverback Therapeuticsin toimitusjohtaja Laura Shawver: 3.6% ennen listautumisantia. * (2.5% tarjouksen jälkeen)
• ZoomInfon perustaja ja toimitusjohtaja Henry Schuck: 22.4% ennen listautumisantia (23.2% osakeannin jälkeen. Huomautus: Yhdistetyt äänioikeutetut osakkeet)

* Huomaa: Shawver nimitettiin toimitusjohtajaksi kahdeksan kuukautta ennen listautumisantia. Yhtiön perustaja Peter Thompson, joka toimi aiemmin toimitusjohtajana ja työskentelee pääomasijoittajana Silverback-sijoittajalla OrbiMed Advisorsilla, omisti 35%: n osuuden. 

Russellin ja Ehrlichmanin näkemät paperityyppiset palkkapäivät korostavat yhden syyn, miksi SPAC-alueet ovat niin houkuttelevia perustajille. Ne ovat usein nopeampia, kevyempiä ja antavat joissakin tapauksissa exec-tiimille mahdollisuuden saada nestettä nopeammin ennen kuin varastojen laimennus tarttuu.

Ja tämä saa suuremman kysymyksen: Mikä on sopiva määrä perustajaa omistamaan IPO: n tai SPAC: n aikaan?

Se on monimutkaista, toteaa Seattlen pääomasijoittaja Greg Gottesman.

Gottesman on Pioneer Square Labsin toimitusjohtaja ja mukana perustamassa Roveria, joka aikoo liittyä julkisille markkinoille SPAC: n kautta online-lemmikkieläinten hoitamisen liiketoiminnan arvoksi 1.35 miljardia dollaria

"Prosenttisi perustajana voi vaihdella mielekkäästi useista syistä", toteaa Gottesman.

Näitä tekijöitä ovat:

• Perustajien lukumäärä
• Oliko yritys käynnistynyt vai korottanutko ulkopuolista rahoitusta?
• Kuinka monta ulkopuolista rahoituskierrosta tapahtui ennen SPAC: ta tai IPO: ta?
• Oliko yritys perustettu osana startup-studiota tai kiihdytintä?
• Kuinka kauan julkisuuteen vieminen kesti?
• Päivittikö hallitus perustajien pääoman uusilla optiotuilla?

Ja Gottesman tarjoaa vähän raittiita neuvoja tämän hulluuden keskellä.

"Toinen keskeinen asia muistaa on, että listautumisanti on rahoitustapahtuma, vain paljon enemmän fanfareja", hän sanoi. "Voi vielä kestää kauan, ennen kuin toimitusjohtaja tai sijoittajat saavuttavat likviditeetin listautumisannin jälkeen, joten keskittyminen perustajan omistusosuuden prosenttiosuuteen tai arvoon IPO: n jälkeen on mielenkiintoista, mutta sillä voi olla vähän tekemistä lopullisen arvon kanssa."

Hän toteaa, että Amazonin perustaja Jeff Bezos ei ollut rikkain henkilö maailmassa listautumisannin jälkeen, ja huomautti, että "hänen oman pääomansa arvo kasvoi dramaattisesti ajan myötä".

Silti SPAC-mania jatkuu. Juuri tänään, GeekWire raportoitu toisesta SPAC: sta, jota johtaa Seattlen yrittäjä Mark Vadon, Zulilyn ja Sinisen Niilin perustaja. Ja Zillowin entinen toimitusjohtaja Spencer Rascoff johti tänään 300 miljoonan dollarin SPAC julkisille markkinoille nimellä Supernova Partners Acquisition Company II.

SPACinsider seurataan 248 SPACia viime vuonna, yli nelinkertainen kasvu vuoteen 2019 verrattuna. Ja tänä vuonna SPAC-vimma kiihtyy 204 SPAC: lla, jotka tuottavat 64 miljardin dollarin bruttotuotot. (Tarvitseeko minun muistuttaa, että olemme vain kaksi kuukautta ja kaksi päivää vuoteen 2021).

Jonkin sisällä tarina The New York Timesissa viime viikonloppuna otsikoitu Jokaisella, joka on kuka tahansa, on SPAC juuri nyt, toimittaja Steven Kurutz huomautti, että Ciara Wilson, Serena Williams, Billy Beane ja muut julkkikset ovat mukana SPAC: issa, ja tarinan alaotsassa todettiin, että "kerran hämärästä talousliikkeestä tulee julkkisjoustoa".

Huhu todellakin kasvaa. Seattlen alueen sijoituspäällikkö kertoi suorasukaisesti minulle viime kuussa: "Tämä SPAC-juttu on poissa listalta." Olemme keskustelleet startup-asianajajien ja pääomasijoittajien kanssa, jotka sanovat, että he eivät voi muistaa aikaa, jolloin asiat olivat niin kiireisiä, osittain SPAC-puomin vuoksi.

Itse asiassa yksi yrittäjä ja sijoittaja, jonka kanssa olen liittynyt tähän tarinaan, pyysi anteeksi, että en palauttanut sähköpostini useita päiviä.

Syy? Hän oli liian kiireinen työskentelemällä SPAC: n parissa.

Kassalle PrimeXBT
Kaupankäynti AC Milanin virallisten CFD-kumppaneiden kanssa
Helpoin tapa käydä salausta.
Lähde: https://www.geekwire.com/2021/spacs-changing-ipo-game-equity-ownership-founders-big-consideration/