sam zell es uno de los inversores legendarios de su generación, conocido por su amor por los acuerdos, las cadenas de oro y contar las cosas como son. El título de su autobiografía de 2017 toma prestada su frase favorita: "¿Estoy siendo demasiado sutil?" Los bienes raíces han sido durante mucho tiempo el dominio de Zell, y obtuvo una gran victoria en 2007 con la venta del REIT que construyó, Equity Office Properties, por $ 39 mil millones, en la cima del mercado. Menos exitoso, su $ 8.2 mil millones LBO del conglomerado de periódicos Tribune Co., que quebró un año después.
Zell, de 78 años, tiene una gran capacidad para hacer girar muchos platos en el aire simultáneamente y, como le gusta operar en los mercados públicos, puede invertir junto a él. Incluso ha añadido a la mezcla: a principios de noviembre, su nueva compañía de cheques en blanco, Adquisición de distribución de capital Corp. (EQD) recaudó $ 400 millones. El patrimonio neto de Zell, estimado por Forbes en $ 4.7 mil millones, está en gran parte vinculado a Equity Residential (EQR, 30% menos año tras año); constructor de casas prefabricadas Equity Lifestyle Properties (ELS, -10%); Equity Commonwealth (EQC, -20%), un REIT comercial; y la refinería de petróleo Par Pacific Holdings (PARR, -50%).
Zell se sentó para esta sesión de preguntas y respuestas sobre Zoom a principios de noviembre con motivo de la Cumbre virtual de gestión patrimonial de Forbes / SHOOK, para compartir sus pensamientos sobre el presidente electo Biden, la probabilidad de tasas del Tesoro por debajo de cero y, por supuesto, la ola SPAC. .
(Lo siguiente ha sido editado para mayor claridad).
chris helman: La elección fue la semana pasada y parece que a los mercados les agrada la perspectiva de un presidente Biden. ¿Podría compartir sus pensamientos iniciales sobre el cambio de marea política?
Sam Zell: No creo que esto sea un cambio tan radical como sugieren algunos de los sabios. La elección no fue una ola azul y supongo que los republicanos mantendrán el control del Senado. Entonces no veo ningún cambio radical en la política. Todo lo que se discutió durante las primarias demócratas volverá a la izquierda donde pertenece. Y creo que es probable que Joe Biden se postule, sin duda una administración de centro izquierda, pero de centro. Creo que Donald Trump le hizo un gran favor al país. No drenó el pantano, pero ciertamente trastornó el pantano., y creo que el resultado neto de todo eso va a ser muy positivo para mantener un país centralizado.
CH: ¿Entonces los capitalistas no deben temer? ¿No hay necesidad de vender todo antes de aumentar los impuestos sobre las ganancias de capital, por ejemplo? ¿No estás planeando eso?
Zell: Suponiendo que en Georgia haya al menos un senador republicano, lo cual es muy probable, creo que el tipo de La política fiscal radical y la política climática radical y la política energética radical no van a ser muy relevantes en el futuro., y creo que es una ventaja muy importante para la economía estadounidense.
CH: Las tasas de interés son históricamente bajas. Lo que obviamente ayuda a las valoraciones de su inmueble. ¿Alguna posibilidad de que veamos cero o menos en el Tesoro a 10 años?
Zell: No lo creo. El desafío de los próximos años es mantener los tipos de interés lo más bajos posible. Creo que los riesgos de inflación son mucho más altos que los riesgos de deflación. Las tarifas tienen que permanecer bajas porque no podemos permitirnos pagar una tarifa más alta de la que estamos tratando hoy. Esto ralentiza toda la economía. Leí en Grant's Interest Rate Observer una analogía de que las tasas de interés cero son como el baloncesto antes de que hubiera un reloj de lanzamiento. Las tasas de interés muy bajas dan como resultado el aplazamiento de la toma de decisiones.
CH: Cuando el dinero es tan barato, obtienes empresas zombis.
Zell: Es inusual cuando está decidiendo qué hacer, si hacer una inversión o no, y de repente tomarse tres meses adicionales para tomar una decisión no tiene costo.
CH: ¿Esto juega con la locura de SPAC? Las compañías de adquisición con fines especiales han recaudado decenas de miles de millones este año en financiamiento de capital, quizás en parte porque a los inversionistas no les gusta la alternativa, que es invertir en deuda de bajo rendimiento.
Zell: Algunos de estos problemas influyen en la ola SPAC, que es una de las pocas cosas que he visto en las que Wall Street creó un producto que es beneficioso para el inversor.
CH: OKAY…
Zell: Puede comprar un SPAC hoy y el único riesgo que está tomando es el costo de oportunidad de tener ese dinero guardado durante dos años y no puede obtenerlo. Y podrías vender tus acciones. Tienes una opción. Di que sí, di que no, recupera tu dinero. Es un trato fabuloso para un inversor. Establece capital público y elimina una de las incógnitas de la transacción. Y creo que estamos en un entorno en este momento en el que hay muchas empresas, como empresas familiares o dentro de firmas de capital privado, que quieren encontrar una salida de empresa pública. El número de empresas públicas se ha reducido drásticamente en los últimos 10 años, ya que hemos privado a todas estas empresas.
CH: El paisaje debe ser como una mezcla heterogénea para ti. ¿Qué va a comprar a través de Equity Distribution Acquisition Corp.?
Zell: Tenemos un mandato muy amplio, por lo que podemos hacer prácticamente lo que queremos. Estamos interesados en el espacio industrial, la fabricación y la distribución. Hasta ahora, los SPAC se han centrado en los camiones eléctricos y los viajes en naves espaciales y ese tipo de cosas que no se pueden medir.
CH: Es difícil hacer un análisis de flujo de efectivo descontado.
Zell: Tienes que hacer suposiciones absurdas para que esas cosas funcionen. Ellos quizás tengan. No soy tan inteligente. Pero mi actitud es que el entorno en este momento sugiere que hay muchas empresas que buscan viviendas. No están necesariamente angustiados, pero las cosas han cambiado.
CH: Durante mucho tiempo ha sido un seguidor de las megatendencias, haciendo inversiones inmobiliarias en torno a las expectativas de lo que van a hacer los Baby Boomers, por ejemplo. ¿Cuáles son las tendencias a las que aún te aferras y cuáles estás descartando?
Zell, 2016.
IMÁGENES FALSAS
Zell: La megatendencia número uno en mi cabeza es una no megatendencia. Toda esta discusión sobre el “fin de la urbanización” y trabajar desde casa, y el mundo va a cambiar, y vas a vivir en Noplace, Iowa y vas a trabajar para una empresa de ropa. No va a suceder. Somos animales sociales. Me alegra dejar muy claro que creo que la gente está mirando este bloqueo actual y extrapolando resultados que son absurdos.
CH: Tengo entendido que durante la pandemia estuvo trabajando desde la oficina en Chicago.
Zell: He estado aquí todos los días. Durante los primeros tres o cuatro meses no había nadie más aquí. Estaba un poco tranquilo. Pero nunca he trabajado en casa. Covid, por tener tantas incertidumbres, tiende a generar todo tipo de especulaciones. Cuando Covid se convirtió en una epidemia a finales de marzo, estábamos viendo 2 millones de muertes para finales de año. Somos una décima parte de ese número. La economía, a menos que esté en el negocio de los viajes y el turismo, la economía no es tan mala. Los números de nuestras empresas como lo hicieron el año pasado en comparación con este año, algunos de ellos son ventajas, a pesar de los bloqueos. Es un poco como Mark Twain diciendo que los informes de su muerte son muy exagerados.
CH: Bueno, le agradecemos su tiempo hoy y esperamos que el 2021 sea un año mejor.
Zell: Va a ser un año interesante. Más que nada quiero ver actividad. Porque la actividad delinea el descubrimiento de precios. No hemos tenido muchos descubrimientos de precios y necesitamos algunos.
Fuente: Forbes - El multimillonario Sam Zell habla de Trump, los SPAC y las tasas de interés en la sesión de preguntas y respuestas de Forbes
