Combustible para el pensamiento: ¿Qué nos dicen los mercados de capitales sobre la industria automotriz?

Boletín mensual automotriz y
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¿Qué nos dicen los mercados de capitales sobre la industria automotriz?
?

Aunque los mercados financieros copan los titulares cuando el miedo
y la volatilidad son los más altos, los mismos mercados también funcionan
racionalmente, y son una ventana a una reevaluación en curso de
perspectivas y riesgos de las empresas. Entonces, ¿qué podemos aprender de la
estado de los mercados hoy?

El sector de los automóviles contiene algunos de los más baratos y los más
empresas caras del mundo. Esto refleja simultáneamente ambos
los desafíos inherentes a la fabricación de automóviles heredados y las esperanzas de los mercados
para los futuros beneficiarios del cambio. En los últimos meses automotriz
las empresas de nueva creación se han enfrentado a un duro control de la realidad de valoración, y el
el cierre virtual de la ruta de financiamiento de SPAC refleja mucho mayor
escrutinio de los inversores. Es probable que se produzcan más desplazamientos de capital
en los próximos años a medida que se desarrolla una transición tecnológica irregular
a lo largo de la cadena de suministro. Nada de esto ha cambiado fundamentalmente
las amplias perspectivas a largo plazo de la electrificación. Mientras tanto cerca
término, hay muchas turbulencias, especialmente de la moneda,
en gran medida en detrimento de los fabricantes de automóviles estadounidenses.

Autos es el sector más polarizado

El sector de la fabricación de automóviles se encuentra en la posición inusual de contener
tanto algunos de los más baratos como algunos de los más caros enumerados
empresas en el mundo. Por un lado, los fabricantes de automóviles establecidos heredados:
como VW cotiza a alrededor de 4.5 veces sus ganancias esperadas para 2022. A
el otro extremo, los fabricantes de vehículos eléctricos centrados en la tecnología, en particular Tesla
para lo cual esta cifra es 52 veces, (vs. para comparación Alfabeto
18x, Apple 22x y Amazon 61x), además de varios que aún no son rentables
empresas de nueva creación para las que aún no es posible dicho cálculo.

Las valoraciones de los automóviles heredados reflejan
retos

Los fabricantes de automóviles como VW han negociado a bajo costo en relación con sus
ganancias durante muchos años. Hay muchas razones por las que: Sector
la rentabilidad es baja en comparación con sus requerimientos de capital. Balance
el riesgo de hoja es alto debido a los requisitos de inventario y la necesidad de
pagar (y también suscribir efectivamente) los riesgos de los componentes
proveedores y redes de distribuidores. Esto a su vez significa riesgo de quiebra.
en las recesiones económicas es significativo. La nueva cohorte de start-ups
promete abordar muchos de estos: Menor complejidad mecánica
significa menores requisitos de capital y cadenas de suministro más simples. Menos
mantenimiento significa pocos o ningún distribuidor tradicional y menor
inventarios Para este grupo, ser solo eléctrico es el
habilitador

Las expectativas de crecimiento relativo sustentan la valoración
brecha

Sin embargo, la justificación más clara de la brecha de valoración es la
diferencial de crecimiento. Este año hasta la fecha, batería eléctrica global
las ventas de vehículos crecieron 68% vs. el año anterior, mientras que el total de vehículos livianos
contraído en un 13%. El acceso de los fabricantes de automóviles heredados a ese crecimiento es
limitado ya que incluso los líderes de transición BEV como BMW y VW tienen
alrededor del 6% BEV en su mezcla de ventas. En última instancia, los fabricantes de automóviles heredados son
luchando para defender un mercado de $ 2.5 billones, mientras que los nuevos fabricantes de automóviles aspiran a
capturarlo - con poco que perder.

El apetito de los inversores por los 'autos nuevos' se ha desvanecido
dramáticamente

Las valoraciones de los nuevos fabricantes de automóviles han sufrido fuertes ajustes en
el año pasado. La siguiente tabla enumera una selección de
fabricantes de automóviles y sus valores de mercado actuales en relación con sus
respectivos niveles máximos. Estos movimientos están parcialmente impulsados por macros:
Las condiciones económicas se han vuelto más difíciles a nivel mundial, con
desaceleración del crecimiento, aumento de la inflación y apetito por activos de riesgo en
general significativamente hacia abajo. Sin embargo, el cambio clave es quizás
reconocimiento creciente de las dificultades inherentes a iniciar y
escalar la producción automotriz desde cero.

Ruta de financiación preferida ahora cerrada

Al mismo tiempo, la popularidad de la recaudación de fondos a través del SPAC
(compañía de adquisición de propósito especial) la ruta tiene terreno a un virtual
detenerse, con 69 transacciones de este tipo en 2022 hasta la fecha frente a 613 durante
2021. Empresas de vehículos eléctricos que se hicieron públicas a través del especulativo 'en blanco
"cheque" en 2021 incluyó a Fisker, Polestar, Lucid y
Llegada. Las empresas que ahora quieren seguir sus pasos son
probablemente a un escrutinio financiero significativamente mayor.

Una transición accidentada

La euforia inicial del mercado no ha dado paso a la realidad de la
tarea que tenemos por delante. Sin duda, el crecimiento de los BEV y la
disminución proporcional en los ICE (motor de combustión interna) será
la transición más crítica de la industria desde su inicio temprano
siglo pasado, esto ciertamente no será fácil. Una transformación
lo que impacta significativamente todas las facetas del ecosistema de movilidad –
innovación, desarrollo de vehículos, abastecimiento de sistemas, producción
la dinámica, el compromiso minorista y el mercado de repuestos serán "desigual".
Este será un territorio desconocido en prácticamente todos los niveles.
Velocidad de transición, compromiso de las partes interesadas (consumidores,
gobierno, distribuidores, etc.), asegurando las materias primas de la batería aguas arriba,
flujos logísticos alterados, aceptación/educación del consumidor y una
Todo nuevo servicio dinámico todo nubla el cielo. El actual centrado en ICE
perfeccionar el ecosistema nos llevó más de un siglo, esperando un
transformación con poco drama durante la próxima década no es
realista.

Es probable que se produzca un desplazamiento de capital en todo el
ecosistema

La perspectiva de desplazamiento de capital es alta en todos los niveles de
el ecosistema El caso en cuestión son los proveedores de componentes. Crítico
a la innovación futura, la reinversión y la mayor parte del vehículo actual
valor agregado, varios proveedores en áreas del sistema que desaparecen en el
El mundo BEV se enfrenta a decisiones clave. Las opciones son pararse
acaricie y aproveche la disminución del volumen, pivote y enfoque los esfuerzos en
sistemas clave para el espacio BEV, duplicar y ser un consolidador en
un mercado en declive, o simplemente vender la operación. Los plazos serán
varían aunque el desplazamiento es innegable. Habrá la mayoría
ciertamente habrá ganadores y perdedores durante la transición.

La electrificación no se ha descarrilado

A pesar de los consiguientes cambios en los ecosistemas, ¿significa esto
la electrificación ahora no sucederá, o sucederá más lentamente? Hay
evidencia limitada de grandes cambios en la perspectiva fundamental. Para
uno, el aumento posterior a Ucrania en los precios de las materias primas para baterías ha
disminuido un poco, mientras que los precios de la gasolina todavía elevados proporcionan
apoyo a los costes de propiedad de BEV sobre una base relativa. Es más,
El impulso regulatorio sigue trabajando a favor de la electrificación,
con el parlamento de la UE votando en particular a principios de junio para prohibir nuevos
ventas de combustión interna a partir de 2035, aunque aún sujetas a
acuerdo de opositores prominentes como Alemania.

Las arenas movedizas de la moneda

Finalmente, una nota sobre los movimientos de divisas. Fabricantes de automóviles mundiales
las fortunas son, hasta cierto punto, una función de los bancos centrales.
enfoques potencialmente divergentes para abordar la inflación en el
próximos años. Específicamente, un dólar estadounidense fuerte está creando
dolores de cabeza para los fabricantes de automóviles nacionales de EE. UU. y un impulso para aquellos
en otra parte. El máximo de 19 años del dólar frente a otras monedas (USDX
índice) perjudica a GM y Ford porque sus ingresos del extranjero
operaciones se lleva a casa a un tipo de cambio menos favorable.
Por el contrario, un dólar fuerte es una buena noticia para los fabricantes de automóviles fuera del
Estados Unidos, cuyas ganancias en el extranjero se ven impulsadas por la moneda
efectos Si invertir fuera de los Estados Unidos tiene sentido
depende de la perspectiva de cada uno: un inversor estadounidense en Nissan habría
visto caer sus acciones sólo un 10%, pero habría perdido otro 15% de
el debilitamiento del yen.