Ayer se produjeron importantes entrevistas con los jefes de los dos bancos centrales más grandes del mundo, Jerome Powell de la Reserva Federal y Christine Lagarde del BCE. Las entrevistas fueron particularmente relevantes debido a la oportunidad de presionar a cada uno con respecto a las perspectivas de la política monetaria. Si bien ninguno de los dos proporcionó ninguna información nueva que conmocionara a los mercados, los comentarios fueron realmente relevantes para los movimientos cambiarios.
Lo que destaca es la creciente división a través del Atlántico. Andrew Bailey, del BOE, no concedió una entrevista en un formato similar recientemente, pero es notable cómo las perspectivas del banco central del Reino Unido están más cerca del BCE que de la Reserva Federal. Esto trae implicaciones importantes para el futuro tanto del cable como de la fibra, aunque, dados los últimos acontecimientos, nos centraremos en esta última por ahora.
¿Quién irá primero?
Hasta hace muy poco, existía la percepción general de que el BCE y la Reserva Federal comenzarían a recortar más o menos al mismo tiempo. Esto significaría que, al menos inicialmente, la brecha de tasas de interés entre las dos economías se mantendría sin cambios. En otras palabras, la política monetaria quedaría neutralizada en lo que respecta al efecto sobre el tipo de cambio. Con el tiempo, se esperaba que la Reserva Federal pudiera recortar más que el BCE, pero eso se resolvería más adelante en el año, reduciendo el impacto en el EURUSD.
Pero esa tendencia ha cambiado sustancialmente, y ayer fue ilustrada y articulada claramente tanto por Powell como por Lagarde. El mercado ahora está descontando el primer recorte de tipos por parte de la Reserva Federal como muy pronto en septiembre. Mientras tanto, se espera que el BCE reduzca las tasas ya en junio, y que cada reunión posterior sea “en vivo”. En otras palabras, es posible que la brecha en las tasas de interés entre las dos economías crezca hasta 50 puntos básicos al final del tercer trimestre.
Por Qué Es Importante
La diferencia en las tasas de interés es determinante para los flujos de dinero entre economías que impulsan los valores de mediano a largo plazo de las respectivas monedas. Fue ese diferencial lo que llevó al euro por debajo de la paridad a finales de 2022. Los inversores que busquen una mejor rentabilidad de su dinero preferirán comprar bonos en cualquier economía que ofrezca una tasa de interés relativa más alta.
¿Entonces Si el BCE comienza a recortar antes que la Reserva Federal, entonces el diferencial de tipos de interés conducirá a un euro más débil. a medida que los inversores venden sus bonos denominados en euros a un valor más alto para comprar bonos en dólares cuyo precio se esperaría que subiera una vez que la Reserva Federal inicie su propio programa de recortes más adelante. Esto significa que las fuerzas se están alineando para que el euro se debilite durante el verano.
Lo que ellos dicen
La razón por la que los discursos de Lagarde y Powell son particularmente relevantes es porque la presidenta del BCE esencialmente repitió lo que ha estado diciendo todo el tiempo: que habrá suficiente información para cambiar la política a finales de mayo. En otras palabras, el momento más probable para un recorte será junio. Se negó a comentar sobre las expectativas del mercado de tres recortes de tipos este año.
El mercado espera sólo dos recortes por parte de la Reserva Federal este año. Mientras tanto Powell redobló su apuesta por la necesidad de mantener los tipos altos durante más tiempo, diciendo que la política restrictiva necesita más tiempo para funcionar. Hizo referencia al último repunte de la inflación general como una razón para no recortar las tasas. La diferencia entre las posturas de Powell y Lagarde esencialmente subrayó cómo la política monetaria entre ellos está una vez más divergiendo y podría mantener la presión a la baja sobre el EURUSD. Y como el BOE se encuentra en una situación similar a la del BCE, el cable también podría estar bajo presión.
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