Εάν ένας δάσκαλος, ηλεκτρολόγος ή εργάτης αυτοκινήτων αγοράσει μια μετοχή ή μια μετοχή σε ένα αμοιβαίο κεφάλαιο, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς στοχεύει να διασφαλίσει ότι επενδύουν σε ίσους όρους ανταγωνισμού. Αλλά εάν τα συνταξιοδοτικά τους ταμεία τοποθετούν χρήματα σε ένα ιδιωτικό μετοχικό κεφάλαιο ή ένα hedge fund, οι ρυθμιστικές αρχές έχουν σε μεγάλο βαθμό μείνει έξω από αυτό. Μετά από όλα, η σκέψη πήγε, οι εξελιγμένοι επενδυτές θα πρέπει να μπορούν να προσέχουν τον εαυτό τους.

Επομένως, ήταν μια ιστορική αλλαγή όταν η SEC ψήφισε τον περασμένο μήνα να προχωρήσει σε τέτοιες διαπραγματεύσεις. Η επιτροπή ζήτησε από τα ιδιωτικά κεφάλαια να παρέχουν στους επενδυτές τυποποιημένες τριμηνιαίες εκθέσεις σχετικά με τις αμοιβές και τις επιδόσεις, μαζί με ετήσιους ελέγχους. Απαγόρευε επίσης στα αμοιβαία κεφάλαια να παρέχουν σε ορισμένους επενδυτές πληροφορίες ή δικαιώματα εξαγοράς που θα έβαζαν άλλους σε οικονομική μειονεκτική θέση, εκτός εάν οι όροι αποκαλυφθούν και προσφερθούν σε όλους τους επενδυτές. Στην πραγματικότητα, τέτοιες αλλαγές θα ανατρέψουν ένα επιχειρηματικό μοντέλο που διατηρείται για δεκαετίες.

Έξι εμπορικοί όμιλοι για τον κλάδο των αμοιβαίων κεφαλαίων υπέβαλαν μήνυση, αμφισβητώντας το δικαίωμα της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς να λάβει τέτοια μέτρα και υποστηρίζοντας ότι ο νέος κανόνας θα προκαλέσει περιττή βλάβη στους επενδυτές. Υποστηρίζουν ότι η SEC ανοίγει νέους δρόμους στην ερμηνεία της εντολής της, ένα βήμα που πιθανότατα δεν σκόπευε το Κογκρέσο και που θα ισοδυναμούσε με σημαντική διεύρυνση της εξουσίας της επιτροπής. Λένε επίσης ότι οι κανόνες θα υπονομεύσουν τις δραστηριότητές τους απαγορεύοντας ουσιαστικά προσαρμοσμένες ρυθμίσεις με επενδυτές και επιβάλλοντας βουνά περιττής γραφειοκρατίας.

Αν και κάποια πρόσθετη διαφάνεια για τους επενδυτές μπορεί να είναι χρήσιμη, γενικά οι αντιρρήσεις του κλάδου είναι εύλογες. Η ίδια η SEC παραδέχεται ότι οι νέοι κανόνες θα απαιτούν τουλάχιστον 3.7 εκατομμύρια ώρες συμμόρφωσης και 5.4 δισεκατομμύρια δολάρια σε πρόσθετες δαπάνες κάθε χρόνο. Αυτό θα είναι ένα όφελος για τα μεγαλύτερα ταμεία, καθώς η πρόσθετη γραφειοκρατία επιβάλλει μεγαλύτερο βάρος στους μικρότερους ανταγωνιστές. Θα σημαίνει επίσης υψηλότερες αμοιβές και χαμηλότερες αποδόσεις για τους επενδυτές - όλους αυτούς τους δασκάλους, τους ηλεκτρολόγους και τους εργάτες αυτοκινήτων - καθώς το κόστος απλώς μετακυλίεται.

Πιο συγκεκριμένα, τα ιδιωτικά κεφάλαια δεν είναι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας και οι επενδυτές δεν έχουν δικαίωμα πρόσβασης σε αυτά με ίσους όρους. Σε μια ελεύθερη αγορά, οι πιο περιζήτητοι μάνατζερ θα πρέπει να έχουν περισσότερη δύναμη να υπαγορεύουν τους όρους επένδυσης. Εάν η απόδοση πέσει, θα χάσουν αυτή τη μόχλευση και οι επενδυτές θα κερδίσουν το πάνω χέρι. Οι υφιστάμενοι νόμοι — που έχουν ήδη επιβληθεί από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς — προστατεύουν τους επενδυτές από παραπλάνηση ή εξαπάτηση και απαιτούν από επενδυτικούς συμβούλους να ενεργούν ως καταπιστευματοδόχοι. Είναι δύσκολο να δούμε τι ακριβώς πρόβλημα λύνουν αυτοί οι νέοι κανόνες.

Δεδομένου του δυνητικά σαρωτικού αντίκτυπου αυτής της ενέργειας, η SEC έχει την ευθύνη να αποδείξει μια αποτυχία της αγοράς. Ωστόσο, μέχρι στιγμής, η Επιτροπή έχει παράγει ελάχιστα σκληρά δεδομένα για να αποδείξει ότι υπάρχει μια διαπραγματευτική ανισορροπία ή κάποια άλλη βλάβη που χρειάζεται επανόρθωση. Εάν θέλει να διατυπώσει ένα επιχείρημα καλής πίστης, θα πρέπει να κατευθύνει τους εξεταστές του να συλλέξουν περισσότερες πληροφορίες από εγγεγραμμένα αμοιβαία κεφάλαια σχετικά με τις συμφωνίες τους με τους επενδυτές και, στη συνέχεια, να κάνουν μια εμπειρική αιτιολόγηση για ρύθμιση σε αυτή τη βάση. Οποιεσδήποτε προτεινόμενες λύσεις θα πρέπει να είναι στενά προσαρμοσμένες ώστε να ελαχιστοποιούνται οι αδικαιολόγητες επιβαρύνσεις.

Μέχρι τότε, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς θα πρέπει να αφήνει τους θεσμικούς επενδυτές να φροντίζουν τον εαυτό τους σε αυτήν την αγορά — όπως έκαναν για δεκαετίες χωρίς τη βοήθεια της κυβέρνησης.