Η Ethena Labs κυκλοφόρησε το συνθετικό δολάριο USDe στις 21 Φεβρουαρίου, προκαλώντας σάλο μεταξύ των αναλυτών για τη διψήφια απόδοσή της. Το «Crypto Twitter» φαίνεται ότι δεν σταμάτησε να μιλά για αυτό από τότε, με κάποιους να επαινούν τον νέο μηχανισμό του έργου, ενώ άλλοι να αποδοκιμάζουν τους κινδύνους του.

Το πιο πρόσφατο βαρέων βαρών κρυπτογράφησης που κρούει τον κώδωνα του κινδύνου στο USDe είναι Fantom και ο ιδρυτής της Yearn Finance, Andre Cronje. Η Cronje πήγε στο X χθες για να πει ότι όταν αλλάξουν οι συνθήκες της αγοράς, το USDe μπορεί να χάσει τις εξασφαλίσεις του.

"Υπάρχει ένας νέος πρωτόγονος που κερδίζει μεγάλη έλξη," Cronje δημοσιεύτηκε στις 3 Απριλίου, «και το βλέπω ενσωματωμένο σε πρωτόκολλα που θεωρούσα ότι είναι πολύ χαμηλού κινδύνου, αλλά από την (ίσως εσφαλμένη) κατανόησή μου, αυτό το νέο πρωτόκολλο είναι πολύ υψηλού κινδύνου».

Ο Cronje επεσήμανε τον μηχανισμό που χρησιμοποιεί το USDe, υπογραμμίζοντας τη σημασία των επιτοκίων χρηματοδότησης στην αρχιτεκτονική της Ethena και πώς, εάν αυτά οδηγήσουν σε ρευστοποιήσεις, το περιουσιακό στοιχείο θα μπορούσε ξαφνικά να χάσει την υποστήριξή του.

Έτσι, «ενώ τα πράγματα είναι υπέροχα τώρα», είπε, «επειδή όλοι είναι ευτυχισμένοι για καιρό», το συναίσθημα μπορεί εύκολα να αλλάξει.

Ο ανώνυμος συνιδρυτής της Alchemix Finance, Scoopy Trooples, συμφώνησε με το tweet του Cronje, το οποίο έχει πλέον πάνω από 2,000 likes, και είπε: «Έδειξα ανησυχία για αυτό με κίνδυνο να χαρακτηριστώ μεσοψυχία».

Οι εκκαθαρίσεις δεν είναι δυνατές

Ο Evgeny Gaevoy, Διευθύνων Σύμβουλος της εταιρείας αλγοριθμικών εμπορικών συναλλαγών Wintermute, απάντησε επίσης στην ανάρτηση του Cronje. Σύμφωνα με Gaevoy, οι εκκαθαρίσεις δεν προκαλούν ανησυχία. Το πρόβλημα, εξήγησε, είναι οι θεματοφύλακες, προσθέτοντας ότι ο κίνδυνος μοιάζει FTX περισσότερο από το LUNA.

Η κατάργηση των ρευστοποιήσεων από το προφίλ κινδύνου είναι κάτι που η MonetSupply, ο ψευδώνυμος συνιδρυτής του Block Analitica, μιας πλατφόρμας πληροφοριών κινδύνου για το DeFi, συμφωνεί με.

Τόνισε επίσης τον κίνδυνο φύλαξης, αποκαλώντας τον «ένα από τους πιο σημαντικούς κινδύνους». Η MonetSupply αντιμετώπισε μια σειρά από ανησυχίες, απομυθοποιώντας αρκετές, ενώ επεσήμανε άλλες, συμπεριλαμβανομένης της φερεγγυότητας των συναλλαγών και του κινδύνου οντότητας Ethena, π.χ. παραβίαση εσωτερικών κλειδιών.

Η εκρηκτική ανάπτυξη της Αίθενας

USDe, συνθετικό της Ethena σταθερόκοκκο, υποστηρίζει το διακριτικό, το οποίο είναι συνδεδεμένο με 1 $, με στοιχηματισμένο Αιθέρα, ενώ παράλληλα αντισταθμίζει το stETH με θέσεις σύντομης ETH σε κεντρικά χρηματιστήρια. Τόσο οι θέσεις stETH όσο και οι θέσεις short συμβάλλουν στην απόδοση που μετακυλίεται στους κατόχους USDe.

Έχει από τότε μπαλώνονταν με κεφαλαιοποίηση 1.3 δισεκατομμυρίων δολαρίων, φτάνοντας στην πρώτη 5άδα του Coingecko. Το ολοκλήρωσε και η Αθηνά Αεροδρόμιο ENA χθες, εκτοξεύοντας στα ύψη το δίκτυο σε ανώτατο όριο αγοράς 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων.

Το USDe της Ethena συγκρίθηκε με το stablecoin UST της Terra. Το 2022, τα Terraform Labs – με επικεφαλής τον τώρα κρατούμενος Do Kwon – κυκλοφόρησε ένα εγγενές διακριτικό, το LUNA, και ένα αλγοριθμικό stablecoin, το UST, το οποίο υποστηρίχθηκε από το LUNA. Η UST έχασε το δεσμό της μετά από μια απότομη πτώση της τιμής του LUNA, η οποία προκάλεσε πτωτική σπείρα τιμών και καταθέσεις που εξάλειψαν σχεδόν 50 δισεκατομμύρια δολάρια της κεφαλαιοποίησης της UST μέσα σε λίγες μέρες.

Ωστόσο, σε αντίθεση με το UST, το USDe υποστηρίζεται από το stETH και, από σήμερα, BTC.

Εντελώς διαφορετικά περιουσιακά στοιχεία

"Δεν βλέπω καμία σύγκριση μεταξύ Ethena και Terra/Luna εκτός από τη γενική κατηγορία του stablecoin", είπε. Νικ Κάρτερ, γενικός συνεργάτης της Castle Island Ventures.

Ο Carter εξήγησε στο The Defiant ότι το Ethena είναι ένα απλό δέλτα-ουδέτερο stablecoin που υπήρχε σε διάφορα περιβάλλοντα στο παρελθόν και «θα έπρεπε να είναι σε θέση» να αντέχει σε οποιεσδήποτε συνθήκες της αγοράς.

Από την άλλη πλευρά, ο Carter είπε ότι η Terra «είναι ουσιαστικά χωρίς υποστήριξη» και πρόσφερε ένα σταθερό επιτόκιο 20%, το οποίο ανάγκασε την εταιρεία να αντλεί συνεχώς κεφάλαια για να το παραδώσει.

Οι παρατηρήσεις του απηχούσαν εκείνες του Ryan Watkins, ο οποίος ήταν α φωνητικός υποστηρικτής της Αθηνάς. Ο Watkins είπε στο The Defiant ότι το FUD που περιβάλλει την Ethena προέρχεται από την προαναφερθείσα κατάρρευση του LUNA.

«Τίποτα δεν έχει αλλάξει», είπε ο Watkins στο The Defiant, προσθέτοντας ότι πιστεύει ότι «όλοι έχουν PTSD από την Terra».

Κυνηγώντας την επιρροή

Εάν οι περισσότεροι από τους κινδύνους είναι αδικαιολόγητοι ή δηλώνονται ξεκάθαρα από το πρωτόκολλο, γιατί οι άνθρωποι είναι τόσο έντονοι για αυτούς;

Ο Νικ Κάρτερ τόλμησε μια απάντηση.

«Ειλικρινά πιστεύω ότι επειδή μετά την κατάρρευση μετά το 2022, πολλοί άνθρωποι συνειδητοποίησαν ότι υπήρχε σημαντική επιρροή που έπρεπε να επιτευχθεί με το να είναι δημοσίως υποτιμητικά σχετικά με έργα υψηλού προφίλ εκ των προτέρων (όπως κατέρρευσαν τόσα μεγάλα έργα) και προσπαθούν να τα επιτύχουν επικρίσεις σε περίπτωση που όντως καταρρεύσουν», είπε στο The Defiant.

Ο Carter κατέληξε στο συμπέρασμα ότι είναι «πεπεισμένος ότι το Ethena είναι ένα ηχητικό σύστημα».