Ενώ οι επενδυτές συνήθως γνωρίζουν καλά τη διαδικασία αγοράς και πώλησης μετοχών ή ομολόγων, ο κόσμος του post-trade συχνά διαφεύγει της προσοχής τους, αν το σκεφτούν καθόλου. Ωστόσο, τα βήματα που ξεδιπλώνονται μετά από μια συναλλαγή εκτελούνται σε μια ανταλλαγή
ή ηλεκτρονική πλατφόρμα έχουν μεγάλη σημασία για τη διασφάλιση της ασφάλειας των επενδυτών και, σε ευρύτερη κλίμακα, για τη διασφάλιση της ακεραιότητας των παγκόσμιων κεφαλαιαγορών.

Πρωταρχικός στόχος κάθε συναλλαγής είναι να εκτελείται στη βέλτιστη τιμή και να διακανονίζεται με ελάχιστο ρίσκο και κόστος. Ο κύκλος ζωής του εμπορίου συχνά χωρίζεται σε δύο κύριες φάσεις: δραστηριότητες πριν από τις συναλλαγές και δραστηριότητες μετά το εμπόριο. Οι προσυναλλακτικές δραστηριότητες περιλαμβάνουν βήματα
προκύψει πριν από την εκτέλεση της παραγγελίας.

Η επεξεργασία μετά τη συναλλαγή αναφέρεται στις δραστηριότητες μετά την ολοκλήρωση μιας χρηματοοικονομικής συναλλαγής, εστιάζοντας κυρίως στην επαλήθευση των λεπτομερειών συναλλαγής, στην απόκτηση έγκρισης τόσο από τον αγοραστή όσο και από τον πωλητή, την ενημέρωση των αρχείων ιδιοκτησίας και τον συντονισμό της μεταβίβασης τίτλων
και μετρητά. Αυτή η διαδικασία είναι ιδιαίτερα κρίσιμη σε μη τυποποιημένες αγορές όπως οι αγορές εξωχρηματιστηριακών (OTC). 

Σε αυτό το άρθρο, θα ρίξουμε μια πιο προσεκτική ματιά στα πιο σημαντικά βήματα στη φάση μετά τη διαπραγμάτευση. Αλλά προτού προχωρήσουμε, ας κάνουμε μια γρήγορη ανακεφαλαίωση ορισμένων θεμελιωδών όρων συναλλαγών που θα χρησιμοποιήσουμε στη συνέχεια.

Όροι συναλλαγών

Η διαπραγμάτευση είναι η δυναμική δραστηριότητα αγοράς και πώλησης τίτλων ή άλλων χρηματοοικονομικών μέσων.

Η εκκαθάριση ακολουθεί τη συναλλαγή και διαχειρίζεται τις ενέργειες μεταξύ της ημερομηνίας συναλλαγής και της ημερομηνίας διακανονισμού. Αυτή η διαδικασία μπορεί να είναι επίσημη μέσω ενός γραφείου συμψηφισμού CCP (Central Counterparty) ή ανεπίσημη απευθείας μεταξύ του αγοραστή και του πωλητή. Στην εκκαθάριση CCP, το CCP
αναλαμβάνει τον ρόλο του αγοραστή στον πωλητή και αντίστροφα, μεταφέροντας τον κίνδυνο αντισυμβαλλομένου από τα πραγματικά μέρη στον κεντρικό αντισυμβαλλόμενο. 

Ο διακανονισμός είναι ένα ουσιαστικό βήμα στη διαδικασία μετά τη διαπραγμάτευση, όπου ο αγοραστής λαμβάνει τους αγορασμένους τίτλους και ο πωλητής λαμβάνει τα αντίστοιχα μετρητά. Οι τράπεζες και οι χρηματιστές, ενεργώντας ως μεσάζοντες των επενδυτών, διαδραματίζουν ρόλο στον διακανονισμό των συναλλαγών τίτλων σε
έντυπο εγγραφής βιβλίου και παροχή πρόσβασης σε ΚΑΤ. 

Οι υπηρεσίες θεματοφυλακής και περιουσιακών στοιχείων περιλαμβάνουν τη φύλαξη περιουσιακών στοιχείων από ενδιάμεσες τράπεζες, μεσίτες και ΚΑΤ για λογαριασμό επενδυτών. Περιλαμβάνουν επίσης λειτουργίες εξυπηρέτησης περιουσιακών στοιχείων, όπως είσπραξη εισοδήματος, επεξεργασία εταιρικών ενεργειών, φορολογική αποκατάσταση και ψηφοφορία μέσω αντιπροσώπου
υπηρεσιών.

Διαδικασίες μετά το εμπόριο

Οι μετασυναλλακτικές διαδικασίες είναι οι δραστηριότητες που διεξάγονται μετά την εκτέλεση μιας συναλλαγής. Περιλαμβάνουν εκκαθάριση, διακανονισμό (που περιλαμβάνει διαδικασίες όπως επιβεβαίωση, επιβεβαίωση, κατανομή και αντιστοίχιση), φύλαξη, εξυπηρέτηση περιουσιακών στοιχείων και σχετικές δραστηριότητες όπως
ως εξασφάλιση. 

Οι παραπάνω υπηρεσίες παρέχονται από υποδομές χρηματοπιστωτικών αγορών όπως Κεντρικοί Αντισυμβαλλόμενοι (CCP), Γραφεία Εκκαθάρισης, Κεντρικά Αποθετήρια Τίτλων (CSD), καθώς και τράπεζες διαμεσολάβησης, συμπεριλαμβανομένων θεματοφυλάκων και μεσιτών.

Ξέφωτο

Η εκκαθάριση είναι το προκαταρκτικό στάδιο της διαδικασίας παράδοσης κεφαλαίων, το οποίο ξεκινά όταν ένα άτομο ή επιχείρηση ξεκινά μια τραπεζική μεταφορά. Κατά την εκκαθάριση, οι οδηγίες πληρωμής μεταδίδονται από την τράπεζα του αποστολέα σε ένα διατραπεζικό δίκτυο εκκαθάρισης όπως το CHIPS.
Σε αντίθεση με τα δίκτυα διακανονισμού, τα οποία επικεντρώνονται στην πραγματική μεταφορά κεφαλαίων, τα δίκτυα εκκαθάρισης όπως τα CHIPS διευκολύνουν κατά κύριο λόγο τη συμφωνία και τη δρομολόγηση των οδηγιών πληρωμής μεταξύ των τραπεζών. 

Συγκεκριμένα, τα δίκτυα εκκαθάρισης επιτρέπουν τον συμψηφισμό των συναλλαγών, μειώνοντας το κόστος σε σύγκριση με τα συστήματα διακανονισμού σε πραγματικό χρόνο. Ενώ η εκκαθάριση διασφαλίζει την ακρίβεια και τη διαθεσιμότητα των κεφαλαίων για μεταφορά, δεν περιλαμβάνει την άμεση διακίνηση κεφαλαίων μεταξύ τραπεζών.
Αντίθετα, η εκκαθάριση ολοκληρώνεται μόλις η τράπεζα του παραλήπτη καταθέσει το χρηματικό ποσό στον λογαριασμό του παραλήπτη χρησιμοποιώντας αποθεματικά κεφάλαια, επιβεβαιώνοντας ουσιαστικά την ολοκλήρωση της διαδικασίας εκκαθάρισης.

Μετριασμός κινδύνου με κεντρικούς αντισυμβαλλομένους

Οι κεντρικοί αντισυμβαλλόμενοι διαδραματίζουν κρίσιμο ρόλο στον μετριασμό του κινδύνου. Απαιτούν από τα επιλέξιμα μέλη να πληρώνουν συνδρομές μέλους και να συνεισφέρουν σε ένα ταμείο αθέτησης υποχρεώσεων, το οποίο χρησιμεύει ως βασικό στρώμα κεφαλαίου για ακραίες περιστάσεις. Περιθώριο, ή εξασφαλίσεις, ζητείται καθημερινά ή άμεσα
ασταθείς αγορές. Σε περίπτωση αθέτησης υποχρεώσεων ενός μέλους, ο κεντρικός αντισυμβαλλόμενος χρησιμοποιεί τα συλλεγόμενα κεφάλαια για να κλείσει ανοικτές θέσεις. Οι κεντρικοί αντισυμβαλλόμενοι παρέχουν ανωνυμία στις χρηματιστηριακές συναλλαγές, λειτουργώντας ως νόμιμος αντισυμβαλλόμενος και στα δύο μέρη, μειώνοντας την ανάγκη να γνωρίζουν το καθένα
οικονομικές υποθέσεις των άλλων.

Λειτουργία Δικτύωσης

Οι κεντρικοί αντισυμβαλλόμενοι προσφέρουν συμψηφισμό, μειώνοντας την έκθεση ενοποιώντας πολλαπλές συναλλαγές σε μία μόνο συναλλαγή. Για παράδειγμα, εάν ένας αντισυμβαλλόμενος αγοράσει και πωλήσει τους ίδιους τίτλους, ο κεντρικός αντισυμβαλλόμενος συμψηφίζει αυτές τις συναλλαγές, μειώνοντας τον συνολικό αριθμό των τίτλων που πρέπει να ληφθούν
ή παράδοση και μετριασμό του κινδύνου.

Επίλυση

Ο διακανονισμός σηματοδοτεί την κορύφωση της διαδικασίας παράδοσης κεφαλαίων, διαφορετική από την προηγούμενη φάση εκκαθάρισης. Μετά την εκκαθάριση, ο διακανονισμός μπορεί να ξεκινήσει είτε αμέσως είτε σε μεταγενέστερο στάδιο. Τα περισσότερα συστήματα πληρωμών, όπως τα CHIPS, συνήθως ξεκινούν τον διακανονισμό
με την αποστολή ενός καλωδίου τελικού διακανονισμού στο τέλος της εργάσιμης ημέρας. Σε αντίθεση με την εκκαθάριση, η οποία περιλαμβάνει κυρίως τη μετάδοση οδηγιών πληρωμής και την επιβεβαίωση της διαθεσιμότητας κεφαλαίων, ο διακανονισμός περιλαμβάνει την πραγματική μεταφορά κεφαλαίων μεταξύ τραπεζών. Σε περίπτωση που
Οι συναλλαγές σε USD, ο διακανονισμός πραγματοποιείται συχνά μέσω συστημάτων όπως το Fedwire.

Είναι ένα κρίσιμο βήμα στη διαδικασία μετά τη διαπραγμάτευση, όπου οι αγοραστές λαμβάνουν τίτλους και οι πωλητές λαμβάνουν μετρητά σε αντάλλαγμα για τίτλους. Αυτή η διαδικασία, που λαμβάνει χώρα δύο ή τρεις εργάσιμες ημέρες μετά την ημερομηνία συναλλαγής, περιλαμβάνει τη χρήση ηλεκτρονικής παράδοσης έναντι πληρωμής
(DvP) για να αποτρέψει οποιοδήποτε μέρος από το να κατέχει τόσο τίτλους όσο και μετρητά.

Οι επενδυτές συνήθως χρησιμοποιούν τις τράπεζες ως θεματοφύλακες για τη διατήρηση τίτλων και μετρητών σε φύλαξη λογαριασμών. Ο διακανονισμός περιλαμβάνει τη μεταφορά τίτλων και μετρητών μεταξύ των θεματοφυλάκων του αγοραστή και του πωλητή. Σε περιπτώσεις όπου εμπλέκονται διαφορετικοί θεματοφύλακες,
απαιτείται συντονισμός μεταξύ των τραπεζών των αντισυμβαλλομένων διαπραγμάτευσης.

Οι τράπεζες θεματοφύλακες διασυνδέονται μέσω Συστημάτων Διακανονισμού Τίτλων (ΣΔΤ), τα οποία διαχειρίζονται τα Κεντρικά Αποθετήρια Τίτλων (ΚΑΤ). Τα SSS διευκολύνουν την τεχνική αλληλεπίδραση και την αποτελεσματικότητα επεξεργασίας για διακανονισμό. Ταίριασμα, μια κρίσιμη διαδικασία πριν από τη διευθέτηση,
διασφαλίζει τη σωστή αντιστοίχιση των οδηγιών από τους θεματοφύλακες αγοραστών και πωλητών λαμβάνοντας υπόψη διάφορα στοιχεία όπως η ημερομηνία συναλλαγής, η ημερομηνία διακανονισμού και τα στοιχεία της τράπεζας αντισυμβαλλομένου.

Οι δραστηριότητες μετά τις συναλλαγές δεν κάνουν διάκριση μεταξύ συναλλαγών που εκτελούνται σε ρυθμιζόμενες αγορές ή σε διμερή βάση. Υπάρχει πάντα μεταφορά τίτλων και πληρωμή μετρητών και οι ακριβείς οδηγίες διακανονισμού είναι ζωτικής σημασίας για την ομαλή εκτέλεση διαφορετικών
τύπους συναλλαγών, ανεξάρτητα από τον τρόπο με τον οποίο εκτελείται η συναλλαγή.

Οι διαφορές μεταξύ διακανονισμού και εκκαθάρισης

Οι διαδικασίες εκκαθάρισης και διακανονισμού στον τραπεζικό τομέα διαφέρουν κυρίως ως προς τις λειτουργίες και το χρονοδιάγραμμά τους. Η εκκαθάριση καθορίζει τις δεσμεύσεις των κεφαλαίων, ενώ ο διακανονισμός περιλαμβάνει την τελική συμφωνία των λογαριασμών μεταξύ των τραπεζών. Κατά την εκκαθάριση, τα κεφάλαια ενδέχεται να κινούνται μεταξύ λογαριασμών
εντός της ίδιας τράπεζας, ενώ ο διακανονισμός περιλαμβάνει διατραπεζικές μεταφορές κεφαλαίων. 

Οι κεντρικές τράπεζες συχνά επιβλέπουν τα συστήματα διακανονισμού, διευκολύνοντας την άμεση κίνηση χρημάτων μεταξύ των λογαριασμών των τραπεζών. Από χρονική άποψη, η εκκαθάριση γίνεται γρήγορα, συνήθως μέσα σε λίγα λεπτά, ενώ ο διακανονισμός προσφέρει μεγαλύτερη ευελιξία, επιτρέποντας στις τράπεζες να ανταλλάσσουν κεφάλαια αμέσως
μετά την εκκαθάριση ή σε μεταγενέστερο χρόνο. Η κατανόηση αυτών των διακρίσεων επιτρέπει στις τράπεζες να λαμβάνουν τεκμηριωμένες αποφάσεις σχετικά με τη διαχείριση ρευστότητας. Για παράδειγμα, εάν η ταχύτητα είναι ζωτικής σημασίας, η χρήση συστημάτων διακανονισμού σε πραγματικό χρόνο όπως το Fedwire είναι προτιμότερη, ενώ εάν το κόστος είναι
Προτεραιότητα, η επιλογή συστημάτων όπως τα CHIPS μπορεί να είναι πιο συνετή από οικονομική άποψη.

Διαδικασία μετά την εμπορία βήμα προς βήμα

Ας δούμε τώρα τη διαδικασία μετά τη διαπραγμάτευση βήμα προς βήμα. Αφού τοποθετηθούν και εκτελεστούν οι εντολές από τους διαχειριστές κεφαλαίων μέσω των μεσιτών τους, πραγματοποιούνται οι διαδικασίες επιβεβαίωσης και επιβεβαίωσης ακολουθούμενες από εκκαθάριση και διακανονισμό. 

Επιβεβαίωση και επιβεβαίωση (Λειτουργία Back Office)

– Τα ιδρύματα επιστρατεύουν θεματοφύλακες για δραστηριότητες εκκαθάρισης και διακανονισμού, ιδίως όταν εμπλέκονται σε διεθνείς συναλλαγές.

– Οι διαχειριστές κεφαλαίων μπορούν αρχικά να κάνουν εντολές χωρίς συγκεκριμένες κατανομές κεφαλαίων, αποφασίζοντας για τις κατανομές αργότερα μέσα στην ημέρα.

– Ο μεσίτης στέλνει επιβεβαιώσεις συναλλαγών στο ίδρυμα και οι διαχειριστές κεφαλαίων κατανέμουν μετοχές σε συγκεκριμένα αμοιβαία κεφάλαια.

– Οι θεματοφύλακες λαμβάνουν λεπτομέρειες τόσο από τον μεσίτη όσο και από το ίδρυμα, επιβεβαιώνοντας την ακρίβεια των συναλλαγών μέσω διαδικασιών επαλήθευσης.

Εκκαθάριση και διακανονισμός (Λειτουργία Back Office)

– Οι συναλλαγές εκκαθαρίζονται και διακανονίζονται εντός T+2 ημερών, που σημαίνει ότι οι κατανομές συναλλαγών πραγματοποιούνται στους λογαριασμούς demat των επενδυτών δύο ημέρες μετά την ημερομηνία συναλλαγής.

– Οι εταιρείες εκκαθάρισης υπολογίζουν τις υποχρεώσεις για κεφάλαια (συναλλαγές αγοράς) και τίτλους (συναλλαγές πώλησης).

– Τα εκκαθαριστικά μέλη διατηρούν λογαριασμούς σε καθορισμένες τράπεζες και το θεματοφύλακα, διασφαλίζοντας επαρκή υπόλοιπα για τις υποχρεώσεις κεφαλαίων και τη διακράτηση μετοχών.

– Τα εκκαθαριστικά μέλη εκπληρώνουν υποχρεώσεις, που οδηγούν σε διακανονισμό μετοχών και κεφαλαίων στους λογαριασμούς κατάθεσης επενδυτών.

T+2 και Χρονοδιαγράμματα Διακανονισμού Τίτλων

Το 2017 η περίοδος διακανονισμού για τα αποθέματα και άλλα περιουσιακά στοιχεία μειώθηκε σε T+2 από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Η εκκαθάριση περιλαμβάνει τη συμφωνία αγορών και πωλήσεων, την επικύρωση κεφαλαίων, την καταγραφή των μεταφορών και τη διασφάλιση της παράδοσης με ασφάλεια. Οι μη εκκαθαρισμένες συναλλαγές ενέχουν κινδύνους διακανονισμού και
μπορεί να οδηγήσει σε λογιστικά σφάλματα. 

Οι υπηρεσίες μετά τη διαπραγμάτευση έχουν κερδίσει εξέχουσα θέση λόγω των νέων κανονισμών, της τυποποίησης των παραγώγων και της αυξημένης πολυπλοκότητας επεξεργασίας, προσφέροντας στις επιχειρήσεις ευκαιρίες να ξεπεράσουν τους ανταγωνιστές. 

Η SEC πρότεινε τη μείωση του χρόνου εκκαθάρισης των συναλλαγών μετοχών σε T+1, με πιθανή περαιτέρω μείωση σε διακανονισμό αυθημερόν (T+0) την άνοιξη του 2022, με στόχο την εφαρμογή το 1ο τρίμηνο του 2024. Ημερομηνίες διακανονισμού, που πραγματοποιούνται μία έως τρεις ημέρες μετά τη διαπραγμάτευση ημερομηνία, φιλοξενώ
μετασυναλλακτική επεξεργασία, εκκαθάριση και διακανονισμός. Τα παλαιού τύπου συστήματα συμβάλλουν σε αυτήν την καθυστέρηση. Ο Καναδάς και το Μεξικό ακολουθούν επίσης με αυτήν την κίνηση. 

Πρέπει να αναφερθεί ότι παρόλο που οι περισσότερες μετοχές, ETF, εταιρικά ομόλογα και δημοτικά ομόλογα διακανονίζουν το T+2, τα εισηγμένα δικαιώματα προαίρεσης και οι κρατικοί τίτλοι διακανονίζονται με T+1. Τα πιστοποιητικά καταθέσεων (CD) και τα εμπορικά χαρτιά διακανονίζονται T+0.

• SEO Powered Content & PR Distribution. Ενισχύστε σήμερα.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Ενδυναμώστε τον εαυτό σας. Πρόσβαση εδώ.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Ενισχύθηκε η γνώση. Πρόσβαση εδώ.
• PlatoESG. Ανθρακας, Cleantech, Ενέργεια, Περιβάλλον, Ηλιακός, Διαχείριση των αποβλήτων. Πρόσβαση εδώ.
• PlatoHealth. Ευφυΐα βιοτεχνολογίας και κλινικών δοκιμών. Πρόσβαση εδώ.
• πηγή: https://www.finextra.com/blogposting/25962/what-do-post-trade-investment-operations-entail?utm_medium=rssfinextra&utm_source=finextrablogs