Καθώς η απειλή του COVID-19 κρατά εκατομμύρια Αμερικανούς κλειδωμένους στο σπίτι, οι επιχειρήσεις και οι χρηματοοικονομικές αγορές υποφέρουν.

Για παράδειγμα, ένα επισκόπηση των ιδιοκτητών μικρών επιχειρήσεων διαπίστωσαν ότι το 51% δεν πίστευε ότι θα μπορούσαν να επιβιώσουν από την πανδημία για περισσότερο από τρεις μήνες. Ταυτόχρονα, το S&P 500 κατέγραψε το χειρότερο πρώτο τρίμηνο.

Σε απάντηση σε αυτό το χάος, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) λαμβάνει πρωτοφανή μέτρα για να προσπαθήσει και να σταθεροποιήσει την οικονομία. Αυτό περιλαμβάνει μια επιστροφή στην ποσοτική χαλάρωση (QE), μια αμφιλεγόμενη πολιτική που περιλαμβάνει την προσθήκη περισσότερων χρημάτων στο τραπεζικό σύστημα. Για να μας βοηθήσουν να κατανοήσουμε τις επιπτώσεις αυτών των ενεργειών, το σημερινό γράφημα απεικονίζει τον ισολογισμό διόγκωσης της Fed.

Πώς λειτουργεί η ποσοτική χαλάρωση;

Οι επεκτατικές νομισματικές πολιτικές χρησιμοποιούνται από τις κεντρικές τράπεζες για την προώθηση της οικονομικής ανάπτυξης αυξάνοντας την προσφορά χρήματος και μειώνοντας τα επιτόκια. Οι μηχανισμοί αυτοί, θεωρητικά, θα ενθαρρύνουν τις επιχειρηματικές επενδύσεις καθώς και τις καταναλωτικές δαπάνες.

Ωστόσο, στο τρέχον περιβάλλον με χαμηλό επιτόκιο, η αποτελεσματικότητα τέτοιων πολιτικών μειώνεται. Όταν τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια είναι ήδη τόσο κοντά στο μηδέν, η περαιτέρω μείωση τους θα έχει μικρό αντίκτυπο. Για να ξεπεράσουν αυτό το δίλημμα το 2008, οι κεντρικές τράπεζες άρχισαν να πειραματίζονται με τη μη συμβατική νομισματική πολιτική της QE για να εισάγουν νέα χρήματα στο σύστημα αγοράζοντας τεράστιες ποσότητες μακροπρόθεσμων περιουσιακών στοιχείων, όπως ομόλογα του Δημοσίου.

Αυτές οι αγορές αποσκοπούν στην αύξηση της προσφοράς χρήματος ενώ ταυτόχρονα μειώνουν την προσφορά των μακροπρόθεσμων περιουσιακών στοιχείων. Θεωρητικά, αυτό θα πρέπει να ασκήσει ανοδική πίεση στις τιμές αυτών των περιουσιακών στοιχείων (λόγω της μικρότερης προσφοράς) και να μειώσει την απόδοση τους (τα επιτόκια έχουν αντίστροφη σχέση με τις τιμές των ομολόγων).

Πλοήγηση σε μη διαγραμμένα νερά

Το QE υπόκειται σε έντονο έλεγχο λόγω της έλλειψης εμπειρικών στοιχείων μέχρι στιγμής.

Η Ιαπωνία, γνωστή για την προθυμία της να δοκιμάσει μη συμβατικές νομισματικές πολιτικές, ήταν η πρώτη που δοκιμάζει το QE. Χρησιμοποιήθηκε για την καταπολέμηση του αποπληθωρισμού στις αρχές της δεκαετίας του 2000, το πρόγραμμα QE της Ιαπωνίας ήταν σχετικά μικρό σε κλίμακα και είδε μέτρια αποτελέσματα.

Γρήγορα προχωρήστε στο σήμερα και η QE γίνεται γρήγορα ο ακρογωνιαίος λίθος της εργαλειοθήκης πολιτικής της Fed. Σε διάστημα μόλις 12 ετών, τα προγράμματα QE οδήγησαν σε ισολογισμό Fed άνω του $ 6 τρισεκατομμύρια, αφήνοντας ορισμένα άτομα με περισσότερες ερωτήσεις παρά απαντήσεις.

Αυτό είναι ένα μεγάλο πείραμα. Είναι κάτι που δεν έχει γίνει ποτέ πριν.

Kevin Logan, Chief Economist στην HSBC

Οι επικριτές της QE αναφέρουν διάφορους κινδύνους που σχετίζονται με την «εκτύπωση» τρισεκατομμυρίων δολαρίων. Η αύξηση της προσφοράς χρήματος μπορεί να οδηγήσει σε υψηλό πληθωρισμό (αν και αυτό δεν έχει ακόμη δει), ενώ τα εξαιρετικά χαμηλά επιτόκια μπορούν να ενθαρρύνουν ανώμαλα επίπεδα καταναλωτικού και επιχειρηματικού χρέους.

Από την άλλη πλευρά, οι υποστηρικτές θα υποστηρίξουν ότι το QE1 κατάφερε να μετριάσει τις επιπτώσεις της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008. Ορισμένες μελέτες έχουν επίσης Κατέληξε στο συμπέρασμα ότι τα προγράμματα QE έχουν μειώσει την απόδοση των 10 ετών στις ΗΠΑ κατά περίπου 1.2 ποσοστιαίες μονάδες, εξυπηρετώντας έτσι τον επιδιωκόμενο σκοπό τους.

Οι κεντρικές τράπεζες… δεν έχουν αμφιβολία ότι η QE λειτουργεί με πολλούς τρόπους όπως η συμβατική νομισματική πολιτική.

Joseph E. Gagnon, Senior Fellow στο Peterson Institute for International Economics

Ανεξάρτητα από το ποια πλευρά παίρνει κανείς, είναι σαφές ότι υπάρχουν πολλά περισσότερα να μάθουμε για το QE, ειδικά σε περιόδους οικονομικού στρες.

Η άλλη εκθετική καμπύλη

Κατά τη διεξαγωγή του QE, οι τίτλοι που αγοράζει η Fed μπαίνουν στον ισολογισμό της. Παρακάτω θα δούμε πώς ο ισολογισμός της Fed έχει αυξηθεί σωρευτικά με κάθε επανάληψη του QE:

• QE1: 2.3 τρισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία
  Το πρώτο πρόγραμμα QE της Fed έτρεξε από τον Ιανουάριο του 2009 έως τον Αύγουστο του 2010. Ο ακρογωνιαίος λίθος αυτού του προγράμματος ήταν η αγορά 1.25 τρισεκατομμυρίων δολαρίων σε τίτλους με εγγύηση υποθηκών (MBS).
• QE2: 2.9 τρισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία
  Το δεύτερο πρόγραμμα QE ξεκίνησε από το Νοέμβριο του 2010 έως τον Ιούνιο του 2011 και περιλάμβανε αγορές 600 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε πιο μακροπρόθεσμους τίτλους του Δημοσίου.
• Λειτουργία Twist (Πρόγραμμα επέκτασης ωριμότητας)
  Για την περαιτέρω μείωση των μακροπρόθεσμων επιτοκίων, η Fed χρησιμοποίησε τα έσοδα από τους βραχυπρόθεσμους βραχυπρόθεσμους λογαριασμούς του Δημοσίου για να αγοράσει μακροπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία. Αυτές οι αγορές, γνωστές ως Operation Twist, δεν επέκτειναν τον ισολογισμό της Fed και ολοκληρώθηκαν τον Δεκέμβριο του 2012.
• QE3: 4.5 τρισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία
  Ξεκινώντας τον Σεπτέμβριο του 2012, η ​​Fed άρχισε να αγοράζει MBS με επιτόκιο $ 40B / μήνα. Τον Ιανουάριο του 2013, αυτό συμπληρώθηκε με την αγορά μακροπρόθεσμων τίτλων του Δημοσίου με επιτόκιο 45 δισεκατομμυρίων δολαρίων / μήνα. Και τα δύο προγράμματα ολοκληρώθηκαν τον Οκτώβριο του 2014.
• Πρόγραμμα κανονικοποίησης ισολογισμού: 3.7 τρισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία
  Η Fed άρχισε ηρεμήσω τον ισολογισμό του τον Οκτώβριο του 2017. Ξεκινώντας από το αρχικό επιτόκιο των 10 δισεκατομμυρίων $ / μήνα, το πρόγραμμα ζήτησε αύξηση 10 δισεκατομμυρίων δολαρίων / μήνα κάθε τρίμηνο, έως ότου επιτευχθεί ένα τελικό ποσοστό μείωσης 50 δισεκατομμυρίων δολαρίων / μήνα.
• QE4: 6 τρισεκατομμύρια δολάρια και μετράει
  Τον Οκτώβριο του 2019, η Fed άρχισε να αγοράζει λογαριασμούς του Δημοσίου με ρυθμό 60 δισεκατομμυρίων δολαρίων / μήνα για να διευκολύνει τα θέματα ρευστότητας σε αγορές δανεισμού μίας ημέρας. Αν και δεν είναι επίσημα ένα πρόγραμμα QE, αυτές οι αγορές εξακολουθούν να επηρεάζουν τον ισολογισμό της Fed.

Αφού η πανδημία COVID-19 έπληξε τις ακτές των ΗΠΑ, ωστόσο, η Fed έβγαλε όλες τις στάσεις. Έκοψε το επιτόκιο-στόχο στο μηδέν για πρώτη φορά $ 1.5 τρισεκατομμύρια στην οικονομία (με περισσότερα ερεθίσματα να έρθουνκαι μείωσε την απαίτηση διαθεσιμότητας μίας ημέρας στο μηδέν

Παρά την ελάχιστη προσοχή στα μέσα ενημέρωσης, αυτό το τρίτο μέτρο μπορεί να είναι το πιο σημαντικό. Για προστασία από τρέχει τράπεζαΟι τράπεζες των ΗΠΑ υποχρεώθηκαν ιστορικά να κρατήσουν το 10% των υποχρεώσεών τους σε αποθεματικά μετρητών. Σύμφωνα με το QE4, αυτή η απαίτηση δεν ισχύει πλέον.

Δεν τέλος στο θέαμα

Τώρα που η Fed αναλαμβάνει το πιο επιθετικό πρόγραμμα QE, είναι δύσκολο να μαντέψει κανείς πότε θα επιστρέψει η ισορροπία, αν ποτέ.

Μετά από σχεδόν δύο χρόνια μειώσεων, τα περιουσιακά στοιχεία της Fed μειώθηκαν κατά μόλις 0.7 τρισεκατομμύρια δολάρια - σε λίγες εβδομάδες, ωστόσο, αυτή η πρόοδος ανιχνεύτηκε πλήρως.

Το QE4 δείχνει ότι αυτό που ανεβαίνει, μπορεί να μην πέσει απαραιτήτως.

Πηγή: https://www.visualcapitalist.com/most-expensive-cities-in-world/