Ετικέτα: Σκέψη
Εκτακτες ειδήσεις
Οι άνθρωποι GO2
Η GO2 είναι μια εταιρεία ενοικίασης εργατικού δυναμικού με έδρα την WA που αντλεί από 10 έως 12 εκατομμύρια, με ενδεικτική χρηματιστηριακή αξία από 23 έως 25 εκατομμύρια. Η προσφορά κλείνει αυτήν την Παρασκευή.
Η πρώτη σκέψη που είχα όταν εξέτασα την IPO του G02 είναι ότι οι επενδυτές θα πρέπει να κερδίζουν πολλά. Το GO2 χρωστάει 3.8 εκατομμύρια στον ATO, έχει θέματα κεφαλαίου κίνησης με αυξανόμενες απαιτήσεις και πρόκειται να κάνει ζημιά για το FY17. Εάν η δημόσια εγγραφή δεν προχωρήσει, φαίνεται να υπάρχει πραγματική πιθανότητα η εταιρεία να σβήσει σε λίγους μήνες. Έχοντας αυτό κατά νου, θα νομίζατε ότι η IPO θα είχε αρκετά χαμηλή τιμή ώστε να διασφαλιστεί ότι η προσφορά δεν θα πέσει. Δυστυχώς για τους επενδυτές, αυτό δεν φαίνεται να ισχύει.
Προοπτικές της εταιρείας
Τα έσοδα του G02 ήταν κάπως ανοδικά τα τελευταία χρόνια. Μετά από μόλις 20 εκατομμύρια έσοδα για το οικονομικό έτος 2015, τα έσοδα της εταιρείας εκτοξεύτηκαν στα 26.5 εκατομμύρια για το πρώτο εξάμηνο του 16 πριν πέσουν στον γκρεμό. Το να καταλάβετε τους αριθμούς εσόδων της εταιρείας είναι πιο δύσκολο από ό,τι θα έπρεπε χάρη στον ατημέλητο πίνακα κερδών και ζημιών στο ενημερωτικό δελτίο. Στον παρακάτω πίνακα, οι στήλες της 15ης και της 16ης Δεκεμβρίου είναι αριθμητικά στοιχεία για το εξάμηνο, παρά το ότι η ετικέτα κέρδους (ζημία) είναι "για το έτος". Δεδομένου ότι αυτός είναι ίσως ο πιο σημαντικός πίνακας στο ενημερωτικό δελτίο, θα νομίζατε ότι κάποιος θα τα έλεγχε ξανά αυτά τα πράγματα.
Για να έχω μια πιο ξεκάθαρη εικόνα από αυτή που παρέχει αυτός ο πίνακας, έκανα γραφική παράσταση τα έσοδα παρακάτω σε τεμάχια έξι μηνών για τα δύο τελευταία χρόνια. Οι αριθμοί για τον Ιούλιο του 2017 έχουν προεκτεθεί από τα στοιχεία της 30ης Απριλίου.
Η GO2 κατηγορεί την ύφεση τόσο στις συνθήκες ύφεσης της αγοράς όσο και στην ενασχόληση με την προετοιμασία για την IPO. Δεν φαίνεται σαν μια καλή αντανάκλαση της διοίκησης ότι θα μπορούσαν να αποσπαστούν αρκετά ώστε να χάσουν τα μισά έσοδά τους, αλλά και πάλι τι ξέρω;
Εκτίμηση
Αγωνίστηκα για πολύ καιρό για να κατανοήσω τη γνώμη μου για την τιμή της IPO. Η GO2 πρόκειται να λάβει μια σημαντική εισφορά μετρητών 10 έως 12 εκατομμυρίων αν προχωρήσει η δημόσια εγγραφή, αυξάνοντας τα καθαρά ίδια κεφάλαια της εταιρείας από λίγο περισσότερο από μισό εκατομμύριο σε περίπου 10 εκατομμύρια. Αυτό θα έχει σημαντικό αντίκτυπο στις λειτουργίες της εταιρείας, πράγμα που σημαίνει ότι φαίνεται άδικο να χρησιμοποιούν τα έσοδά τους πριν από την IPO για να αποτιμήσουν την εταιρεία.
Ένας τρόπος για να το δούμε, είναι να δούμε την αξία που έχει εκχωρηθεί στην εταιρεία πριν από την εισφορά μετρητών της IPO. Καθώς η εταιρεία αποτιμάται στα 25.6 εκατομμύρια με IPO 12 εκατομμυρίων δολαρίων, αυτό σημαίνει ότι στην εταιρεία πριν από την IPO εκχωρείται αξία 25.6-12 = 13.6 εκατομμύρια. Για μια εταιρεία που πραγματοποίησε κέρδη μετά από φόρους 1.229 εκατομμυρίων μετά από φόρους το περασμένο οικονομικό έτος, αλλά ζημιά 421,696 $ στην πιο πρόσφατη περίοδο αναφοράς 12 μηνών, αυτό δεν φαίνεται να είναι κάτι σπουδαίο. Ακόμα κι αν αγνοήσουμε την πρόσφατη ύφεση και χρησιμοποιήσουμε τους αριθμούς του 16, θα έχουμε αναλογία P/E 13.6/1.229 = 11.065. Συγκριτικά, οι μετοχές της NAB διαπραγματεύονται επί του παρόντος οριακά υψηλότερα με αναλογία P/E 13.85 και μια πτώση 41% στα έσοδα για τη NAB θα ήταν σχεδόν αδιανόητη. Θα μπορούσατε να υποστηρίξετε ότι η πιθανή ανοδική πορεία για μια εταιρεία όπως η GO2 είναι πολύ μεγαλύτερη, αλλά εξακολουθώ να πιστεύω ότι, δεδομένης της σημαντικής πτώσης στην απόδοση, η αποτίμηση της τρέχουσας λειτουργίας της GO2 είναι λίγο υψηλή.
Ενώ το 95% των εσόδων μέχρι στιγμής προέρχεται από την επιχείρηση προσλήψεων, το 72% των χρημάτων που συγκεντρώνονται από την IPO μετά την αφαίρεση του κόστους και της μείωσης του χρέους ATO θα επενδυθεί στην κατασκευαστική πλευρά της επιχείρησης. Ο ιδρυτής του GO2 Billy Ferreira έχει ένα υπόβαθρο στις κατασκευές και το ενημερωτικό δελτίο υποστηρίζει ότι δεδομένου ότι έχουν ήδη πρόσβαση σε εργατικό δυναμικό μέσω της επιχείρησής τους για ενοικίαση εργατικού δυναμικού, είναι σε καλή θέση για να επιτύχουν σε αυτόν τον τομέα. Είναι αυτό το στοιχείο του ενημερωτικού δελτίου που με κάνει να υποθέσω τη γνώμη μου ότι η τιμή της IPO είναι πολύ υψηλή. Η εταιρεία έχει υπογράψει Μνημόνιο Συνεργασίας με επενδυτές ακινήτων και θα μπορούσε ενδεχομένως να αναπτύξει αυτή την πλευρά της επιχείρησης πολύ γρήγορα.
Χρηματική εγγύηση
Ένα από τα καλά πράγματα σχετικά με αυτήν την IPO, είναι ότι βασικά όλες οι μετοχές εκτός από αυτές που αγοράστηκαν στην IPO θα κρατούνται σε μεσεγγύηση. Αυτό σημαίνει ότι δεν υπάρχει βραχυπρόθεσμος κίνδυνος οι επενδυτές πριν από την IPO να εκφορτώσουν τις μετοχές τους και να βλάψουν την τιμή της μετοχής. Εάν είστε βραχυπρόθεσμος επενδυτής, αυτό μπορεί να είναι σημαντικό για εσάς, αλλά καθώς ο στόχος αυτού του ιστολογίου είναι πάντα να εντοπίζει μακροπρόθεσμες ευκαιρίες, δεν δίνω μεγάλη βαρύτητα σε αυτό το σημείο.
Χαρακτηριστικά
Αυτή είναι ίσως η IPO για την οποία ήμουν πιο αναποφάσιστος. Οι GO2 κατάφεραν να αναπτυχθούν πολύ γρήγορα και φαίνεται ότι ένα από τα κύρια εμπόδια στην ανάπτυξή τους ήταν η διαχείριση του κεφαλαίου κίνησης, μια ανησυχία που θα πρέπει να αμβλυνθεί χάρη στη χρηματοδότηση της IPO. Από την άλλη πλευρά, δεν μπορώ να μην σκεφτώ ότι η φαινομενικά ταλαιπωρημένη φύση της εταιρείας σημαίνει ότι πρέπει να δοθεί στους επενδυτές μια ελαφρώς καλύτερη τιμή για να επενδύσουν. Κάπως απρόθυμα τότε, θα δώσω μια απώλεια αυτής της IPO.
Croplogic
Όταν είδα για πρώτη φορά την IPO της Croplogic, ήμουν αρκετά ενθουσιασμένος. Τον τελευταίο καιρό οι IPOs ASX φαίνεται να ήταν μια ατελείωτη λίστα κερδοσκοπικών startups εξόρυξης και ύποπτων κινεζικών οργανισμών, επομένως είναι ωραίο να βλέπουμε μια εταιρεία που φαίνεται πραγματικά καινοτόμος. Με βάση την τεχνολογία και τις τεχνικές διαχείρισης των καλλιεργειών που αναπτύχθηκαν από το κυβερνητικό ερευνητικό ινστιτούτο της Νέας Ζηλανδίας Έρευνα φυτών και τροφίμων, η εταιρεία επιδιώκει να φέρει επανάσταση στον κλάδο της γεωπονίας με διάφορες τεχνολογικές λύσεις και λύσεις που βασίζονται σε μοντέλα. Αυτό περιλαμβάνει τόσο πατενταρισμένες ηλεκτρονικές συσκευές παρακολούθησης που παρέχουν ζωντανά επίπεδα υγρασίας του εδάφους από το χωράφι, όσο και εξελιγμένα μοντέλα που επιτρέπουν στους αγρότες να προβλέπουν τα επίπεδα υγρασίας και να δείχνουν τους βέλτιστους χρόνους για πότισμα και εφαρμογή λιπάσματος. Η ιδέα είναι ότι αυτή η τεχνολογία θα επιτρέψει στους γεωπόνους να περνούν λιγότερο χρόνο οδηγώντας από χωράφι σε χωράφι παίρνοντας δείγματα, παρέχοντας ταυτόχρονα στους αγρότες υψηλότερο επίπεδο υπηρεσιών. Η εταιρεία υπάρχει εδώ και πέντε χρόνια και έχει ολοκληρώσει μερικές δοκιμές με μεγάλες πολυεθνικές. Αν και ισχυρίζονται ότι αυτές οι δοκιμές ήταν ελπιδοφόρες, δεν είχαν πραγματικά πολλά έσοδα, όπως φαίνεται από την πενιχρή αναφορά κερδών και ζημιών.
Η Croplogic επιδιώκει να συγκεντρώσει έως και 8 εκατομμύρια, με ενδεικτική κεφαλαιοποίηση αγοράς 23.9 εκατομμυρίων δολαρίων με βάση τη μέγιστη συνδρομή.
Στρατηγική
Ένα ενδιαφέρον πράγμα για την Croplogic είναι ότι αποφάσισαν να αναπτυχθούν με την απόκτηση καθιερωμένων επιχειρήσεων γεωπονίας και όχι οργανικά (αν συγχωρείτε το λογοπαίγνιο.) Αυτό βασίζεται στην ιδέα ότι η αγροτική αγορά είναι καχύποπτη για τους νεοεισερχόμενους και εκτιμά τις υπάρχουσες σχέσεις. Ως εκ τούτου, η Croplogic σκοπεύει να αγοράσει παραδοσιακές επιχειρήσεις γεωπονίας και στη συνέχεια να παρουσιάσει σιγά-σιγά τις διάφορες καινοτομίες της Croplogic στους πελάτες τους. Αν και κατανοώ τον τρόπο σκέψης πίσω από αυτό (σε προηγούμενο ρόλο είδα από πρώτο χέρι μια ευρωπαϊκή εταιρεία λιπασμάτων να αποτυγχάνει θεαματικά στην επέκτασή της στην Αυστραλία λόγω δυσκολιών να πουλήσει σε ύποπτους Αυστραλούς αγρότες), υπάρχουν μερικοί παράγοντες που με κάνουν να ανησυχώ ότι αυτή η στρατηγική κέρδισε δεν δουλεύει. Μετά την εισαγωγή, η Croplogic θα έχει μόνο περίπου 8 εκατομμύρια δολάρια για να αγοράσει τον πολύ συγκεκριμένο τύπο εταιρείας που αναζητούν (στοχεύουν συγκεκριμένα τις γεωπονικές εταιρείες πατάτας) στον περιορισμένο χρόνο που έχουν πριν οι μέτοχοι αρχίσουν να γίνονται ανυπόμονοι. Με τόσο συγκεκριμένα κριτήρια και περιορισμένο χρονικό διάστημα, φαίνεται πραγματικός κίνδυνος να αναγκαστούν να πληρώσουν πάνω από τις τιμές της αγοράς για την πρώτη κατάλληλη εταιρεία που θα βρουν.
Ούτε η πιο πρόσφατη απόκτηση της Croplogic εμπνέει εμπιστοσύνη. Στις 28thτον Απρίλιο του 2017 η Croplogic εξαγόρασε μια εταιρεία με την επωνυμία Proag services, μια επιχείρηση γεωργικών συμβούλων με έδρα την πολιτεία της Ουάσιγκτον των ΗΠΑ. Η Croplogic πλήρωσε 1.4 εκατομμύρια AUD, με άλλα 1.25 εκατομμύρια δολάρια να πληρωθούν τα επόμενα χρόνια, υπό την προϋπόθεση ότι τα έσοδα της Proag δεν θα μειωθούν απότομα. Ως δοκιμαστική περίπτωση για το μοντέλο απόκτησης της Croplogics, η αγορά της Proag εγείρει μερικά ερωτήματα.
Ενώ κατά το οικονομικό έτος που έληξε τον Μάρτιο του 2016 η επιχείρηση πραγματοποίησε κέρδη 140,000 $ AUD, το 2017 αυτό μειώθηκε σε ζημία 24,650 $ (για να απλοποιήσω τα πράγματα, χρησιμοποιώ AUD τόσο για τα έσοδα όσο και για την τιμή αγοράς, παρά το γεγονός ότι η Proag είναι Αμερικανίδα Εταιρία). Αυτή η απώλεια προκλήθηκε κυρίως από μια μικρή μείωση των εσόδων από 2.24 εκατομμύρια σε 2.14 και αύξηση του λειτουργικού κόστους από 580,000 $ σε 690,000 $. Για να είμαστε σαφείς, το οικονομικό έτος FY17 έληξε πριν η Croplogic αγοράσει την επιχείρηση, επομένως αυτά τα κόστη δεν μπορούν εύκολα να αποδοθούν στα έξοδα απόκτησης. Αν και θα μπορούσαν ενδεχομένως να υπάρχουν άλλοι παράγοντες που εξηγούν την απώλεια του 2017, τα 2.65 εκατομμύρια φαίνονται εξαιρετικά παράλογα για μια εταιρεία που έχασε χρήματα πέρυσι το οικονομικό έτος, και φαίνεται ακόμη και απότομα, αν λάβετε απλώς υπόψη τους αριθμούς του FY16. Ήταν τόσο απελπισμένη η Croplogic να εξασφαλίσει μια εξαγορά πριν από την IPO που κατέληξαν να πληρώσουν περισσότερα από ό,τι θα έπρεπε για μια ταλαιπωρημένη εταιρεία; Ως αουτσάιντερ φαίνεται σίγουρα έτσι.
Ενώ κατά το οικονομικό έτος που έληξε τον Μάρτιο του 2016 η επιχείρηση πραγματοποίησε κέρδη 140,000 $ AUD, το 2017 αυτό μειώθηκε σε ζημία 24,650 $ (για να απλοποιήσω τα πράγματα, χρησιμοποιώ AUD τόσο για τα έσοδα όσο και για την τιμή αγοράς, παρά το γεγονός ότι η Proag είναι Αμερικανίδα Εταιρία). Αυτή η απώλεια προκλήθηκε κυρίως από μια μικρή μείωση των εσόδων από 2.24 εκατομμύρια σε 2.14 και αύξηση του λειτουργικού κόστους από 580,000 $ σε 690,000 $. Για να είμαστε σαφείς, το οικονομικό έτος FY17 έληξε πριν η Croplogic αγοράσει την επιχείρηση, επομένως αυτά τα κόστη δεν μπορούν εύκολα να αποδοθούν στα έξοδα απόκτησης. Αν και θα μπορούσαν ενδεχομένως να υπάρχουν άλλοι παράγοντες που εξηγούν την απώλεια του 2017, τα 2.65 εκατομμύρια φαίνονται εξαιρετικά παράλογα για μια εταιρεία που έχασε χρήματα πέρυσι το οικονομικό έτος, και φαίνεται ακόμη και απότομα, αν λάβετε απλώς υπόψη τους αριθμούς του FY16. Ήταν τόσο απελπισμένη η Croplogic να εξασφαλίσει μια εξαγορά πριν από την IPO που κατέληξαν να πληρώσουν περισσότερα από ό,τι θα έπρεπε για μια ταλαιπωρημένη εταιρεία; Ως αουτσάιντερ φαίνεται σίγουρα έτσι.
Κοινωνικών Δικτύων
Ένα από τα πράγματα που αναζητώ σε μια IPO είναι ένας ισχυρός ιδρυτής με πραγματικό πάθος για την εταιρεία. Bigtincan's Ντέιβιντ Κιν και Όλιβερ Ο Jason Gunn είναι δύο σπουδαία παραδείγματα αυτού. Εκτός από καλοί επιχειρηματίες, και οι δύο ιδρυτές φαίνεται να έχουν πραγματικό πάθος για τις αντίστοιχες εταιρείες τους και εξειδίκευση στους συγκεκριμένους κλάδους τους. Καταλαβαίνετε τόσο με τον Τζέισον όσο και με τον Ντέιβιντ ότι έχουν επενδύσει προσωπικά στις εταιρείες τους και θα μείνουν δίπλα τους για όσο χρόνο χρειαστεί.
Αντίθετα, ο διευθύνων σύμβουλος της Croplogic, Jamie Cairns, είναι στην Croplogic μόνο για λίγο περισσότερο από ένα χρόνο και έχει ιστορικό σε εταιρείες διαδικτύου. Ο Οικονομικός Διευθυντής Τζέιμς Τζόουνς ήταν στην εταιρεία για ακόμη λιγότερο χρόνο και τελευταία εργάστηκε σε εταιρεία ιδιωτικών μετοχών. Ενώ και οι δύο φαίνονται αρκετά ικανοί, δεν φαίνεται να είναι ειδικοί στη γεωπονία και είναι δύσκολο να φανταστεί κανείς ότι κάποιος από τους δύο θα επιμείνει αν του προσφερόταν ένας πιο προσοδοφόρος ρόλος σε διαφορετική εταιρεία.
Powerhouse Ventures
Ο μεγαλύτερος μέτοχος της Croplogic είναι η εισηγμένη στο ASX Powerhouse Ventures, η οποία κατέχει τόσο άμεσα όσο και μέσω των θυγατρικών της περίπου το 20% της μετοχικής εισαγωγής της Croplogic. Μου αρέσει να σκέφτομαι την απάντηση της Powerhouse Ventures a New Zealand στον Elrich Bachman από τη Sillicon Valley. Η εταιρεία επενδύει σε εταιρείες της Νέας Ζηλανδίας πρώιμου σταδίου, πιο τυπικά σε εκείνες που χρησιμοποιούν τεχνολογία που αναπτύχθηκε σε σχέση με πανεπιστήμια της Νέας Ζηλανδίας με την ελπίδα ότι αυτές μπορούν τελικά να πουληθούν αργότερα για κέρδος.
Για να το θέσω ήπια, η Powerhouse Ventures δεν τα πηγαίνει τόσο καλά τελευταία. Εισηγμένη αρχικά για $1.07 τον Οκτώβριο του 2016, η εταιρεία διαπραγματεύεται τώρα περίπου στα $0.55, μετά από προβλήματα με τη διαχείριση, υψηλότερα από τα αναμενόμενα έξοδα και δυσκολίες με μια σειρά από επενδύσεις εκκίνησης.
Αυτό είναι ανησυχητικό για κάθε δυνητικό επενδυτή της Croplogic, καθώς ένας από τους ευκολότερους τρόπους της Powerhouse Ventures για να κλειδώσει κάποια κέρδη και να δημιουργήσει μετρητά θα ήταν η εκφόρτωση των μετοχών της Croplogic. Λαμβάνοντας υπόψη το μέγεθος του μεριδίου τους στην Croplogic, αυτό θα είχε καταστροφικές επιπτώσεις στην τιμή της μετοχής της Croplogic.
Χαρακτηριστικά
Όπως μπορείτε πιθανώς να μαντέψετε αν έχετε διαβάσει μέχρι τώρα, δεν θα επενδύσω στην Croplogic. Ενώ οι μετοχές αναμφισβήτητα πωλούνται σε μια αρκετά φθηνή τιμή, οι πιθανότητες επιτυχίας τους φαίνονται τόσο πολύ σαν να αγοράζουν μικρές μετοχές θα έμοιαζαν περισσότερο με μια ρόδα ρουλέτας παρά μια μακροπρόθεσμη επένδυση. Όταν διαβάζετε το ενημερωτικό δελτίο, έχετε την αίσθηση ότι η εταιρεία είναι μια παράξενη αντιστοιχία διαφόρων τεχνολογιών που ονειρευόντουσαν στα ερευνητικά εργαστήρια Kiwi που ορισμένοι υπερβολικά ενθουσιασμένοι δημόσιοι υπάλληλοι θεώρησαν ότι θα ήταν εμπορική επιτυχία. Λαμβάνοντας υπόψη την ελάχιστη πρόοδο που έχει σημειωθεί τα τελευταία πέντε χρόνια, πιθανότατα θα έπρεπε να έχουν κολλήσει στη συγγραφή άρθρων περιοδικών.
Τελευταία Νοημοσύνη
