Λογότυπο Zephyrnet

Κέρδη TSMC – Η μεταβίβαση από το κινητό στο HPC

Ημερομηνία:

Γειά σου! Η σημαντικότερη εταιρεία ημιαγωγών στον κόσμο ανακοίνωσε κέρδη χθες το βράδυ. Ήταν κάτι σαν παράδοση να δημοσιεύουμε την Taiwan Semiconductor Company (TSMC) οι αναρτήσεις κερδών δεν βρίσκονται πίσω από το paywall μου και νομίζω ότι θα συνεχίσω αυτό για να ξεκινήσω κάθε σεζόν κερδών.

Υπάρχουν τόσα πολλά θέματα στην πρόσκληση TSMC για τα οποία θέλω να μιλήσω, αλλά το μεγάλο που νομίζω ότι θα ανατρέξουμε στο 2022 για την TSMC είναι ότι αυτή είναι η χρονιά που η HPC θα γίνει το μεγαλύτερο μέρος της επιχείρησης. Ας επεκταθούμε.

TSMC Reneue by Platform 2021 1
Το τρέχον επιχειρηματικό μείγμα της TSMC

Τα smartphone και το HPC βρίσκονται στους μεγαλύτερους κουβάδες για την TSMC, αλλά το HPC αναπτύσσεται ταχύτερα. Ο λόγος για την υποτονική ανάπτυξη των smartphone αναφέρθηκε αρκετά καλά από την TSMC, και αυτός είναι ότι η αύξηση του όγκου των smartphones ξεπέρασε.

Ναι, νομίζω — επιτρέψτε μου να προσθέσω. Η παγκόσμια αύξηση της μονάδας smartphone πέρυσι είναι περίπου 6%. Έτσι, μερικά από τα — βλέπετε ότι ορισμένα από τα έσοδα της εταιρείας smartphone μπορεί να αυξηθούν, μπορεί να οφείλεται στην τιμολόγηση. Αλλά εμείς — η στρατηγική τιμολόγησης μας, όπως καταλαβαίνετε, είναι στρατηγική, όχι αισιόδοξη. Έτσι, θα αναπτυχθούμε με τις μονάδες smartphone στην επιχείρησή μας.

Λοιπόν, η TSMC μόλις οδήγησε για ανάπτυξη «υψηλού 20» και μακροπρόθεσμη ανάπτυξη 15-20% CAGR. Επιπλέον, οδήγησαν σε ένα επιταχυνόμενο 2022 και μια ισχυρή διαδοχική ανάπτυξη στο πρώτο τρίμηνο. Δεδομένου ότι πιστεύουν ότι η επιχείρησή τους θα αναπτυχθεί σε ενσωματωμένες μονάδες smartphone, ο μόνος λογικός παράγοντας ανάπτυξης είναι η HPC. Έκανα αρκετά απλά μαθηματικά για να υποστηρίξω πώς θα πρέπει να μοιάζει το τμήμα HPC, δεδομένων των υποθέσεων τους για την ανάπτυξη.

Επιτρέψτε μου να απαντήσω στην ερώτηση της πλατφόρμας. Το 2022, αναμένουμε ότι το HPC και η αυτοκινητοβιομηχανία θα αναπτυχθούν ταχύτερα από τον εταιρικό μέσο όρο. IoT, παρόμοιο. Smartphone κοντά στον εταιρικό μέσο όρο. Αυτή είναι η ανάπτυξη της πλατφόρμας.

Είμαι λίγο πιο πτωτική όσον αφορά τα smartphone που αυξάνονται κατά 20%+ ανά μονάδα, οπότε ας υποθέσουμε ότι τα smartphone θα αυξηθούν κατά 15% το επόμενο έτος και το DCE / Other αυξάνεται επίσης κατά 10%. Μεγάλωσα την αυτοκινητοβιομηχανία κατά 50% και το IoT στο ~28% – και το αποτέλεσμα είναι ότι τα έσοδα HPC υπερβαίνουν τα smartphone το 2022. Χρησιμοποιώ τα έσοδα HPC ως βύσμα για να φτάσω στη συνέχεια τον αριθμό εσόδων του ~28%. Φαίνεται ότι αυτή είναι η χρονιά που το HPC είναι τελικά μεγαλύτερο από τα Smartphones στην TSMC.

Για το μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, πίστευα ότι η μεγαλύτερη σταδιακή δεξαμενή αύξησης εσόδων σε δολάρια θα είναι η HPC. Είναι ωραίο να το βλέπεις να γίνεται πραγματικότητα και η TSMC επιβεβαιώνει ότι αυτή είναι και η δική τους πεποίθηση. Έγραψα για πρώτη φορά όταν υποψιάστηκα σημαντική ανάπτυξη στο κέντρο δεδομένων το 2022 μετά τα κέρδη του Facebook. Το επιβεβαίωσα λίγο αργότερα Τα αποτελέσματα του AIchip. Είχα την υποψία ότι το κέντρο δεδομένων θα ήταν ισχυρό, αλλά το να ακούω τη μεγαλύτερη φαντασία στον κόσμο να περιμένει κάτι αντίστοιχο με ~40%+ ανάπτυξη σε αυτό το τμήμα είναι αρκετά συγκλονιστικό ακόμα και για έναν τεράστιο ταύρο σαν εμένα.

Ένα άλλο σημείο για την ηγεσία του κέντρου δεδομένων στο μέλλον είναι ότι η HPC αρχίζει να υιοθετεί τους μικρότερους κόμβους πιο γρήγορα από τα smartphone, τα οποία ήταν οι πρώτοι πρώτοι που υιοθετούσαν τον νεότερο κόμβο της TSMC. Στο παρελθόν, η HPC υιοθετούσε τον πιο πρόσφατο κόμβο ένα χρόνο μετά το smartphone, αλλά τώρα η HPC βρίσκεται στη θέση του οδηγού και θα υιοθετήσει το N3 ταυτόχρονα με το smartphone. Πέρα από την υιοθέτηση κόμβων, είμαι αρκετά ανοδικός για μετοχές που εκτίθενται σε κέντρα δεδομένων όπως η Marvell και η Nvidia.

Μιλώντας για τη Marvell και τη Nvidia, μια από τις ερωτήσεις στην κλήση ήταν «πώς μπορείτε να αυξήσετε τα έσοδά σας γρηγορότερα από την αναμενόμενη αύξηση εσόδων του ασυνήθιστου πελάτη σας». Η TSMC απάντησε ότι πιστεύει ότι είναι τιμολόγηση και κέρδη μετοχών.

Αυτό είναι το CC Wei. Στην πραγματικότητα, η ανάπτυξη το 2022 είναι όλα τα παραπάνω που μόλις αναφέρατε. Είναι ένα κέρδος μετοχών, είναι η τιμολόγηση και επίσης η αύξηση της μονάδας. Απάντησα στην ερώτησή σου;

Μέρος αυτού είναι ότι η Intel αρχίζει να αναθέτει σε τρίτους την TSMC και ότι το χυτήριο πιθανότατα θα αναπτυχθεί ταχύτερα από τη μνήμη φέτος. Αλλά δυσκολεύομαι να πιστέψω ότι μια άλλη προφανής απάντηση είναι ότι οι απίστευτες εκτιμήσεις είναι πολύ χαμηλές.

Δεδομένου ότι η TSMC μόλις οδήγησε στην επιτάχυνση των εσόδων (αύξηση 25% 2021 σε 28%+ ανάπτυξη 2022) και έχει πάνω από το 50% του παγκόσμιου μεριδίου αγοράς, δυσκολεύομαι να πιστέψω ότι ο κλάδος θα επιβραδυνθεί ουσιαστικά ενώ τα έσοδα της TSMC εκτινάσσονται. Οι αριθμοί δεν συμβιβάζονται. Και γι' αυτό πιστεύω ότι οι εκτιμήσεις εσόδων των fabless εταιρειών είναι πιθανότατα λίγο πολύ χαμηλές. Επίσης, ότι ο αριθμός ανάπτυξης του κλάδου τους κατά 9% είναι πιθανότατα πολύ χαμηλός. Λήψη του θέματος εδώ;

hpc tsmc

Πιστεύω ότι το 2022 θα είναι άλλη μια δυνατή χρονιά και ότι οι αριθμοί σχεδόν κάθε fabless εταιρείας θα αναθεωρηθούν υψηλότερα. Ας στρίψουμε δίπλα στην κεφαλαία πλευρά της εξίσωσης.

Η TSMC αναμένει να δαπανήσει 40-44 δισεκατομμύρια $ στο Capex

Όχι μόνο ήταν έκπληξη η γρηγορότερη ανάπτυξη για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, αλλά και το ανώτατο όριο των 40-44 δισ. δολαρίων ήταν ένα πραγματικό σοκ. Για το πλαίσιο, η πιο ανοδική εκτίμηση στο δρόμο ήταν στα ~ 40 δισεκατομμύρια δολάρια. Το upside είναι τώρα το νέο μειονέκτημα περίπτωση. Δεδομένου ότι το WFE αυξήθηκε κατά ~40% πέρυσι και η TSMC αύξησε το capex κατά ~77% το 2021 σε σχέση με το 2020, αυτή είναι μια αρκετά σημαντική ανάπτυξη. Σε απόλυτες τιμές, προσθέτουν περισσότερες δαπάνες το 2022 από ό,τι το 2021. Αλλά φυσικά, πρόκειται για επιβράδυνση σε μεγαλύτερη βάση.

Νομίζω ότι η προκαταρκτική ανάλυση είναι ότι το WFE θα έχει άλλη μια καλή χρονιά. Πιστεύω ότι η WFE πιθανότατα είναι περισσότερο της ανάπτυξης 20% παρά της ανάπτυξης 10%. Μιλώντας για ανάπτυξη 10% - αυτή η εκτίμηση του SEMI βγήκε στις 11 Ιανουαρίου ζητώντας ανάπτυξη 10% και μετά τις εκτιμήσεις δαπανών της TSMC φαίνεται ήδη ότι αυτό θα είναι ψευδές. 2 μέρες και είναι ήδη ξεπερασμένο! Ο πραγματικός αριθμός θα είναι μεγαλύτερος.

Όπως συζητήσαμε για το Σύγκριση ημικεφαλών VLSI αριθμών από κάτω προς τα πάνω προς τα κάτω, φαίνεται ότι οι εκτιμήσεις πρέπει να κινηθούν υψηλότερα. Νομίζω ότι αυτό είναι εξαιρετικό για το semicap γενικά (έκπληξη!). Εάν είστε μακροχρόνιος αναγνώστης της υποστοίβας, μια από τις βασικές πεποιθήσεις είναι ότι η αυξανόμενη ένταση κεφαλαίου της κατασκευής ενός ημιαγωγού προστίθεται σε εργοστάσια και ακόμη περισσότερο σε εταιρείες ημικαπ (ASML, LRCX, AMAT, KLAC, TOELY, κ.λπ. ).

Αυτή είναι απλώς μια άλλη ένδειξη ότι η διατριβή είναι σωστή δεδομένου ότι το Capex αυξάνεται ταχύτερα από τα έσοδα. Αυτό με φέρνει σε μια ενδιαφέρουσα ερώτηση – πώς θα μπορούσε η TSMC να υποστηρίξει ποτέ αυτό το είδος δαπανών επ' αόριστον; Η απάντηση είναι ότι είτε κάνουν εντελώς λάθος όσον αφορά την ανάπτυξή τους και πρόκειται να ρίξουν ολόκληρη την αγορά σε πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα, είτε ότι η ζήτηση εξακολουθεί να υποτιμάται. Πιστεύω ότι είναι το τελευταίο, όπως έγραψα στο δικό μου κυκλικό στο πείραμα της κοσμικής σκέψης. Πιστεύω ότι και η TSMC το πιστεύει αυτό, και δεδομένου του τρόπου με τον οποίο επενδύουν και καθοδηγούν, θέλω να ονομάσω αυτό το τολμηρό στοίχημα της TSMC.

Μεγαλώνουμε για περισσότερο – Το τολμηρό στοίχημα της TSMC

Ένα επαναλαμβανόμενο θέμα των συνομιλιών των αναλυτών με την TSMC είναι ότι κάθε τρίμηνο οι αναλυτές κάνουν τη διαχείριση πιπεριού με το "πώς μπορείτε να διατηρήσετε το περιθώριο κέρδους με αυτήν την επένδυση;" και "ξοδεύεις πολλά στο capex θα ομαλοποιηθεί ποτέ;" ερωτήσεις. Η απάντηση που απαντά η TSMC κάθε τρίμηνο είναι κάπου στη γραμμή του «Θα μεγαλώσουμε, εμπιστεύσου μας». Αυτή η πρώτη μακροπρόθεσμη καθοδήγηση σε λίγο είναι μια ένδειξη αυτού.

Αναμένουμε τα μακροπρόθεσμα έσοδά μας να είναι μεταξύ 15% και 20% CAGR τα επόμενα χρόνια σε όρους δολαρίων ΗΠΑ, φυσικά, τροφοδοτούμενα από τις 4 πλατφόρμες ανάπτυξης που είναι smartphone, HPC, IoT και αυτοκίνητα.

Το συγκλονιστικό πράγμα που θέλω να σας επισημάνω είναι ότι η 10ετής αύξηση των εσόδων τους CAGR είναι 14%. Αυτό είναι το είδος της ανάπτυξης που τους οδήγησε στο μεγαλύτερο fab του κλάδου, ωστόσο ο μακροπρόθεσμος οδηγός εσόδων τους είναι τώρα στην πραγματικότητα μια έκκληση ότι τα έσοδά τους θα επιταχυνθούν σε μεγαλύτερη βάση. Είναι αδύνατο για αυτούς να κερδίσουν μερίδιο με τον ρυθμό που συνήθιζαν, επομένως η μόνη απάντηση είναι ότι ολόκληρη η βιομηχανία πρέπει επίσης να επιταχυνθεί.

Η TSMC είναι ίσως μια από τις καλύτερες ομάδες διαχείρισης σε ολόκληρο τον κλάδο με την μεγαλύτερη αξιοπιστία που μπορείτε να ζητήσετε. Είναι συνετοί, επικεντρωμένοι στο ROIC, συντηρητικοί στη συρρίκνωση του κόμβου τους αλλά και επιθετικοί στις κεφαλαιουχικές τους δαπάνες. Με απλά λόγια δεν τους λείπουν. Εάν επενδύουν σε μεγαλύτερα ποσά για την επιτάχυνση της ανάπτυξης που πιστεύουν ότι θα έρθει, θα τους πιστέψω.

Αυτός είναι ο ορισμός της μακροπρόθεσμης σκέψης και των τολμηρών στοιχημάτων. Σπρώχνουν προς τα εμπρός με ακόμη πιο γρήγορο ρυθμό στην κορύφωση της κυριαρχίας τους προκειμένου να διασφαλίσουν ότι θα συνεχίσουν να κατέχουν μερίδιο. Και όλα δείχνουν την ποικιλομορφία και τη δύναμη ολόκληρου του οικοσυστήματος ημιαγωγών, και νομίζω ότι η απάντηση είναι ξεκάθαρη. Η δεκαετία του 2020 θα είναι μια καλύτερη δεκαετία από την προηγούμενη για ολόκληρο το οικοσύστημα ημιαγωγών.

Προσωρινή τιμή

Θέλω να αναφέρω εν συντομία το μεικτό περιθώριο κέρδους της εξίσωσης. Κάθε τρίμηνο υπάρχουν πολλές ανησυχίες σχετικά με τη βιωσιμότητα του μικτού περιθωρίου στην TSMC. Οι αναλυτές του περασμένου τριμήνου έκλεισαν πραγματικά τα μακροπρόθεσμα περιθώρια «51% ή μεγαλύτερα» και ρώτησαν με όσο το δυνατόν περισσότερους τρόπους εάν αυτό το περιθώριο ήταν βιώσιμο.

Αυτό το τρίμηνο, φυσικά, δημιούργησαν μεικτό περιθώριο 53% και τώρα οδηγούν σε μακροπρόθεσμο περιθώριο «53% ή μεγαλύτερο». Ο πήχης φυσικά έχει μετατοπιστεί ψηλότερα. Η σωστή απάντηση και το πλαίσιο γύρω από τη συζήτηση για τη βιωσιμότητα του μικτού περιθωρίου είναι ότι το TSMC είναι πραγματικά ένα από τα μοναδικά παιχνίδια στην πόλη και η ζήτηση για τη χωρητικότητά του είναι έντονη. Ανέφερα εν συντομία ότι η TSMC μπορεί απλώς να περάσει την τιμή όσο θέλει στο Αυξανόμενη παλίρροια του κόστους ημιαγωγών και νομίζω ότι θα συνεχιστεί.

Ανεξάρτητα από το πόση δαπάνη κεφαλαίου απαιτείται και πόσες αποσβέσεις και αποσβέσεις θα αυξηθούν ως μέρος του κόστους της TSMC, η TSMC απλώς δεν είναι λήπτης τιμών. Θα αυξήσουν τις τιμές και θα μετακυλίσουν το κόστος τους στους πελάτες τους, και σε αυτήν την περίπτωση, φαίνεται ότι μπορούν να μετακυλίσουν περισσότερα από το κόστος που λαμβάνουν. Εάν μπορούν να διατηρήσουν περιθώρια 53%+ έναντι των αυξανόμενων CoGs, αυτό σημαίνει ότι οι πελάτες θα λάβουν αυξήσεις τιμών στο πηγούνι. Γιατί τι άλλη επιλογή έχουν πραγματικά; Η επιχείρηση Foundry της Intel εξακολουθεί να είναι περισσότερο μια ιδέα παρά μια ουσιαστική επιχείρηση, και η Samsung αναπτύσσεται αλλά σχετικά μικρή. Η TSMC θα λάβει τα χρήματα που της οφείλονται.

Υπάρχουν πολλά περισσότερα στην ίδια τη μεταγραφή, τα οποία προτείνω να διαβάσετε αν έχετε λίγο χρόνο. Η TSMC συνεχίζει να πιστεύει ότι πιστεύω ότι οι συνεχιζόμενες προπληρωμές από τους πελάτες της είναι μια άλλη ένδειξη ότι το παίρνουν και οι fabless εταιρείες. Θέλουν περισσότερη χωρητικότητα επειδή οι επιχειρήσεις τους είναι καλά, αλλά έχουν περιορισμένη ικανότητα.

Μια ενδιαφέρουσα ιδέα που είχα ήταν ότι οι προδεσμεύσεις χωρητικότητας για την εξασφάλιση χωρητικότητας μοιάζει λίγο με την επένδυση ASML από το INTC / TSMC. Είναι σαφώς μεγαλύτερο αγαθό, υπάρχει πραγματικά μόνο μία εταιρεία που μπορεί να το πετύχει και θα κοστίσει πολλά χρήματα. Για να δουλέψει η οικονομία στην TSMC θα χρειαστεί πολλά χρήματα.

Τέλος πάντων, αυτό είναι για σήμερα. Ήθελα απλώς να καλύψω αυτά τα σημεία προς το παρόν και θα δημοσιεύσω πολύ περισσότερο περιεχόμενο όπως αυτό, αλλά για τις ~ 100 άλλες εταιρείες ημιαγωγών που θα υποβάλουν αναφορές τον επόμενο μήνα. Πάντα μου αρέσει να ξεκινώ πρώτα με το μεγαλύτερο και το χειρότερο.

Από Κατασκευασμένη Γνώση

Ας μάθουμε περισσότερα για το πιο σημαντικό κατασκευασμένο προϊόν στον κόσμο. Σημαντική διορατικότητα, έγκαιρη ανάλυση και περιστασιακή επενδυτική ιδέα.

Μοιραστείτε αυτήν την ανάρτηση μέσω: Πηγή: https://semiwiki.com/semiconductor-services/306851-tsmc-earnings-the-handoff-from-mobile-to-hpc/

spot_img

Τελευταία Νοημοσύνη

spot_img