Λάβετε δωρεάν ενημερώσεις The FT View

Θα σας στείλουμε ένα myFT Daily Digest email που στρογγυλοποιεί τα πιο πρόσφατα Η προβολή FT ειδήσεις κάθε πρωί.

Η πληρωμή υψηλών προμηθειών για να σταθμεύσετε τα μετρητά σας μακριά για αρκετά χρόνια, σε κεφάλαια με περιουσιακά στοιχεία αβέβαιης αξίας, ακούγεται σαν το αντίθετο οποιουδήποτε επενδυτικού σχεδίου μαθήματος 101. Αλλά για τους διαχειριστές ιδιωτικών κεφαλαίων — που βάζουν χρήματα στους επενδυτές σε μετοχές, πιστώσεις, ακίνητα και άλλα εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία που δεν διαπραγματεύονται δημόσια — ήταν ένα επικερδές επιχειρηματικό μοντέλο. Καθώς τα επιτόκια έφτασαν στο κάτω μέρος μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση, οι θεσμικοί επενδυτές συνέρρεαν στις υψηλότερες αποδόσεις που προσφέρουν τα ιδιωτικά περιουσιακά στοιχεία. Αλλά με τις κεντρικές τράπεζες να σηματοδοτούν τώρα ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, οι ρυθμιστικές αρχές ανησυχούν εύλογα για τους κρυφούς κινδύνους στον αδιαφανή τομέα.

Τα περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση σε ιδιωτικά κεφάλαια παγκοσμίως έχουν υπερπενταπλασιαστεί από το 2008 έως περίπου $13tn τώρα. Οι ιδιωτικές αγορές πέτυχαν επίσης ιστορικά μεγαλύτερες αποδόσεις, κατά μέσο όρο. Αλλά το οικονομικό περιβάλλον έχει γίνει πολύ λιγότερο υποστηρικτικό. Οι υψηλές αποτιμήσεις και η χρηματοδότηση δεν υποστηρίζονται πλέον από χαμηλές τιμές. Οι εταιρείες χαρτοφυλακίου ιδιωτικών μετοχών μπορεί τώρα να έχουν μεγαλύτερο πρόβλημα να λάβουν δάνεια και να πραγματοποιήσουν κέρδη, εν μέσω της οικονομικής επιβράδυνσης. Οι αθετήσεις πληρωμών σε ιδιωτικά δάνεια, οι εκπτώσεις για άντληση μετρητών και η πτώση των αποτιμήσεων αποτελούν αυξανόμενους κινδύνους.

Με τη διασύνδεση της ιδιωτικής χρηματοδότησης με το ευρύτερο χρηματοπιστωτικό σύστημα, οποιαδήποτε επίπτωση θα μπορούσε επίσης να έχει ευρείες επιπτώσεις. Πράγματι, την Παρασκευή Η παγκόσμια εποπτική αρχή χρηματοπιστωτικής σταθερότητας ανακοίνωσε μια έρευνα για τη μόχλευση σε hedge funds, τα οποία συχνά κατέχουν ιδιωτικά περιουσιακά στοιχεία.

Εγγύηση αποτιμήσεων ιδιαίτερος έλεγχος. Τα ιδιωτικά περιουσιακά στοιχεία αποτιμώνται συνήθως σε τριμηνιαία βάση, πράγμα που σημαίνει ότι οι απότομες διορθώσεις της αγοράς περνούν μόνο με καθυστέρηση. Οι διαχειριστές κεφαλαίων έχουν κάποια διακριτική ευχέρεια ως προς την τιμολόγηση των περιουσιακών τους στοιχείων, επειδή οι συμμετοχές τους δεν υπόκεινται στις καθημερινές διακυμάνσεις του κλίματος της δημόσιας αγοράς, όπως τα εισηγμένα περιουσιακά στοιχεία. Σε τελική ανάλυση, η εκτίμηση των ιδιόμορφων νεοφυών επιχειρήσεων συνεπάγεται κάποια κρίση.

Αλλά ο χώρος για τα πόδια μπορεί να δώσει κίνητρα στους διαχειριστές κεφαλαίων να παρουσιάσουν υπερβολικά ρόδινα αποτελέσματα, μεταξύ άλλων υπερεκτιμώντας τις αξίες και υποτιμώντας τον κίνδυνο, αποκαλείται χλευαστικά «ξέπλυμα αστάθειας». Αν και δεν είναι σαφές πόσο διαδεδομένο είναι αυτό, εξακολουθούν να υπάρχουν ανησυχίες ότι οι ιδιωτικές αποτιμήσεις ήταν εξωπραγματικά υψηλές σε σχέση με τα δημόσια περιουσιακά στοιχεία. Οι διορθώσεις τώρα θα μπορούσαν να σημαίνουν κατακόρυφη πτώση των αποδόσεων.

Ο κλάδος έχει ήδη κανόνες και πρότυπα για τις αποτιμήσεις. Οι κατευθυντήριες γραμμές για την αποτίμηση των διεθνών ιδιωτικών μετοχών και επιχειρηματικών κεφαλαίων καθορίζονται βέλτιστων πρακτικών. ευρωπαϊκούς κανονισμούς απαιτούν επίσης ετήσιους ελέγχους στις μεθοδολογίες αποτίμησης, παράλληλα με τριμηνιαίες εκτιμήσεις. Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ πρόσφατα ανταποκρίθηκαν στις ανησυχίες δίνοντας εντολή στα αμοιβαία κεφάλαια να κάνουν πιο εκτενείς γνωστοποιήσεις και στους επενδυτές τους.

Οι ρυθμιστικές αρχές πρέπει ωστόσο να αναπτύξουν βαθύτερη κατανόηση των κινδύνων στις ιδιωτικές κεφαλαιαγορές. Η έλλειψη σαφήνειας σχετικά με τη φύση και την έκταση τυχόν κακών πρακτικών αποτίμησης σημαίνει ότι οι αρχές πρέπει να εξακριβώσουν πόσο καλά εφαρμόζονται τα υφιστάμενα πρότυπα προτού αποφασίσουν εάν χρειάζονται αυστηροποίηση. Σχέδια από την Αρχή Οικονομικής Συμπεριφοράς του Ηνωμένου Βασιλείου να αναθεωρήσει Οι διαδικασίες διακυβέρνησης αποτίμησης των διαχειριστών κεφαλαίων είναι ευπρόσδεκτες.

Ορισμένοι υποστηρίζουν ότι οι εξελιγμένοι επενδυτές της ιδιωτικής αγοράς δεν χρειάζονται προστασία. Ωστόσο, δεδομένων των πιθανών συστημικών επιπτώσεων, μια ώθηση προς μεγαλύτερη διαφάνεια τόσο στις ιδιωτικές κεφαλαιαγορές όσο και σε μη τραπεζικός τομέας γενικότερα, είναι απαραίτητη.

Οι ιδιωτικές κεφαλαιαγορές υποστηρίζουν την οικονομική ανάπτυξη παρέχοντας μακροπρόθεσμη χρηματοδότηση. Οι προσπάθειες για τη διάγνωση και τον μετριασμό των κινδύνων αποτίμησης στον τομέα πρέπει να αποφεύγουν να είναι υπερβολικά περιοριστικές ή άσκοπα δαπανηρές. Η τιμολόγηση των μη εισηγμένων περιουσιακών στοιχείων θα περιλαμβάνει πάντα ερμηνευτικές διαφορές και ορισμένες αποκλίσεις από τις δημόσιες αγορές. Αλλά αυτό δεν πρέπει να δώσει στους διαχειριστές κεφαλαίων ελεύθερα να αγνοήσουν την πραγματικότητα. Η αδιαφάνεια μπορεί να είναι χαρακτηριστικό των ιδιωτικών αγορών. δεν πρέπει να γίνει σφάλμα που μολύνει το ευρύτερο χρηματοπιστωτικό σύστημα.