Kane McGukin verfügt über 13 Jahre Erfahrung in der Vermögensverwaltung in den Bereichen Brokerage und institutioneller Aktienverkauf. Er ist ein unabhängiger registrierter Anlageberater.

Als sich der Kalender dem September 2021 näherte, hatte sich der Gelddrucker verlangsamt und die Einzelpersonen begannen von den Mühen des Handels mit einem Korb von Work-from-Home-Aktien müde zu werden. Zu diesem Zeitpunkt war COVID-19 vorbei, der Absturz war eine alte Nachricht und die Abriegelungen waren fast zwei Jahre alt. Die meisten wollten ihren Fokus auf etwas Neues verlagern. So etwas wie die Rückkehr zu dem, was früher ihre eigentliche tägliche Arbeit war.

Sie können ein Tier nur so lange im Käfig halten

Das ist die harte Realität der Ecke, in die sich die Federal Reserve gedrängt hat.

Jahrzehntelang hatte der Maestro ein scheinbar schönes Orchester dirigiert, aber man kann Menschen und Finanzinstrumente nur so lange einsperren. Irgendwann gibt es einen Bruchpunkt – einen Punkt, an dem Sie die Daten nicht mehr massieren oder genug Geld drucken können, um die menschliche Gier zu befriedigen. Gier, diese innere Emotion, die einen glauben lässt, wenn man nur mehr Geld bekommt, wird man glücklich.

Irgendwann fangen tierische Geister an, sich zu regen. In wirtschaftlich angespannten Zeiten haben diese Geister eine eigene Stimme. Eine, die nicht von einem Vorstand mit 12 Mitgliedern unter der Leitung eines Vorsitzenden gezähmt oder kontrolliert werden kann.

Seit vielen Jahren, genauer gesagt in den Jahren 2021 und 2022, beobachte ich die Rotationen der großen Finanzanlageklassen. In letzter Zeit haben zu meiner Überraschung nur drei Anlageklassen in den letzten sieben Monaten positive Renditen erzielt. Das sind Rohstoffe, Gold und der Dollar (obwohl bei Berücksichtigung von [tru]Inflation, 11.8 % jetzt mit einem Spitzenwert von 12.74 %, ist die Rendite des Dollars zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels tatsächlich negativ).

Hinweis: Tatsächliche Immobilien sind an vielen Orten in den USA gestiegen und ziemlich sprudelnd, obwohl der ETF für den öffentlichen Markt negative Renditen aufweist. Wahrscheinlich, weil die öffentlichen Märkte alle am Boden liegen und es sich um ein öffentlich gehandeltes Instrument handelt.

Die meisten Vermögenswerte wurden seit Ende 2021 bestraft, als sich die Märkte abzukühlen begannen und die Zinsen begannen, ihren 40-jährigen Abwärtstrend umzukehren.

Wenn Geld kostenlos ist, baut sich die Hebelwirkung im System auf

Der Eurodollar-Markt ist in seiner Größe etwas undurchsichtig relativ unbekannt (etwa 14 Billionen US-Dollar im Jahr 2016) und war 90 für etwa 1997 % der internationalen Kredite verantwortlich. Man kann also davon ausgehen, dass Eurodollars das Zentrum der meisten globalen Finanzaktivitäten sind, wenn es um Kredite geht. Dies wird deutlich, wenn man sich das folgende Eurodollar-Futures-Diagramm ansieht.

Hintergrund: Der Eurodollar-Markt begann 1957, als Nicht-US-Banken anfingen, Dollar im Namen von Unternehmen oder Nationen zu halten, die möglicherweise daran gehindert wurden, echte Dollars direkt bei US-Banken zu halten. Dafür diese zwischengeschalteten Banken höhere Zinsen erhalten auf die ausgeliehenen Dollars und zahlten dem rechtmäßigen, aber nicht tatsächlichen Eigentümer/Inhaber der Dollars auch höhere Zinsen. Angesichts der zusätzlichen Verknüpfungen, die zu mehr Risikoschichten führen, ist es sinnvoll, dass die Anleger mit höheren Zinsen rechnen.

Diese Dollars wurden mehr oder weniger zu einem zweiten Derivat des US-Dollars.

Wenn Sie es aufschlüsseln, ist es nicht wirklich nur eine internationale Bank, die Dollar hält und sie außerhalb des Zuständigkeitsbereichs der Fed weiterverleiht?

Tatsächlich schaffen diese Nicht-US-Banken Geld, ohne die gleichen Befugnisse wie die US-Notenbank zu haben. Denken Sie daran, die globale Wahrnehmung ist, dass die Fed die einzige ist, die Dollar verleihen kann. Aufgrund der weltweiten Verbreitung von Teilreservebanken und Finanztechnik können wir jedoch sehen, dass viele andere Bankinstitute durch Eurodollar „Fed“ mit ihrer eigenen Weiterverleihung von Dollar im gesamten globalen Finanzsystem gespielt haben.

In den letzten 37 Jahren hat sich für den Eurodollar ein klarer Kanal etabliert. Als sich der Preis der oberen Seite des Kanals näherte (nahe dem Nennwert), bildeten sich auf den Finanzmärkten Tiefststände; und als der Preis sich dem th näherte
Die untere Seite des Kanals, die in verschiedenen globalen Märkten gebildeten Spitzen.

Beachten Sie, dass die Unterseite einige der schlimmsten Finanzkrisen der Geschichte ankündigte, als sich die globale Hebelwirkung löste und die Eurodollar-Preise während dieser Läufe in Richtung 100 $ zu steigen begannen.

Wie die Grafik zeigt, begann in den 1980er Jahren der Kreditboom erst richtig, als sich die Globalisierung zu erhitzen begann. Zu diesem Zeitpunkt, da der US-Dollar als globale Reservewährung fest verankert war, war der Eurodollar der eigentliche Wachstumstreiber. Sie wurden verwendet, um globales Wachstum zu finanzieren, Hebelwirkung zu schaffen oder in einigen Fällen Sanktionen der USA zu umgehen. Außerhalb von Krisenzeiten stiegen Eurodollar im Allgemeinen, während der tatsächliche Dollar fiel. In schwierigen Zeiten ließen Kreditvergabe und Leverage nach, während Kredite abgewickelt wurden und Katastrophen die globalen Finanzmärkte heimsuchten (Eurodollar fallen, Dollar steigen).

Definitionsgemäß, „Eurodollar-Futures sind zinsbasierte Finanzterminkontrakte speziell für den Eurodollar, der einfach ein US-Dollar ist, der bei Geschäftsbanken außerhalb der Vereinigten Staaten hinterlegt ist.“

Die TL; DR

In den letzten Jahrzehnten, als die meisten Vermögenswerte finanzialisiert wurden, halten nur sehr wenige tatsächlich den zugrunde liegenden Vermögenswert, und die meisten Transaktionen oder Kredite beruhen auf Reserven, Krediten oder einer Art Spread und nicht auf der Übertragung eines physischen zugrunde liegenden Vermögenswerts.

Bei Eurodollar-Futures beispielsweise als Erwartung zukünftiger Zinssätze gilt: Wenn sie von 99 auf 98 fallen, ist die Erwartung, dass die Zinsen fallen (Beziehung: der Basiswert – Dollar – steigt).

Das hat das Bretton-Woods-System gefördert: billiges Geld (zu niedrigen Zinsen) leihen, um Vermögenswerte zu hebeln und zu kaufen.

Wenn die Zinsen zu steigen beginnen, verlangsamt dies schließlich den Anreiz, Vermögenswerte zu kaufen, die im Laufe der Zeit steigen. Dies ermutigt frühe Derivathebel dazu, sich bei steigendem Marktrisiko wieder auf Dollar, Treasuries und/oder Gold (Sicherheit) zu reduzieren. Das ist die Flucht in die Sicherheit: zurück zu einem „risikofreien“ Vermögenswert. Dieser Verkauf von Vermögenswerten und die Rückkehr in die Sicherheit wiederum üben Druck auf die Preise aus und stürzen ab, wenn späte Käufer oder schwache Hände Geld verlieren. Nach dem Ausspülen beginnt der Prozess erneut mit Eurodollar zu einem niedrigeren Preis und Raum für eine erneute Reflation nach oben. Wenn ich mir diese Diagramme ansehe, wird dies überdeutlich.

Von den 80er Jahren bis heute fiel der Dollar von 160 $ ​​auf ein Tief von etwa 70 $, während Eurodollar von etwa 85 $ auf knapp unter 100 $ stieg. Einer fungierte als Reserve und der andere als Hebel- und Kreditinstrument, um den globalen Konsum anzukurbeln.

Laut Wikipedia , 

„Mehrere Faktoren führten dazu, dass der Eurodollar in den 1980er Jahren die von US-Banken ausgegebenen Einlagenzertifikate (CDs) als primäre private kurzfristige Geldmarktinstrumente überholte, darunter:

• Die aufeinanderfolgenden Zahlungsbilanzdefizite der Vereinigten Staaten, die einen Nettoabfluss von Dollars verursachen;
• Regulation Q, die Obergrenze der US-Notenbank für Zinszahlungen auf inländische Einlagen während der hohen Inflation der 1970er Jahre
• Eurodollar-Einlagen waren eine billigere Finanzierungsquelle, da sie frei von Mindestreserveanforderungen und Einlagensicherungsbeurteilungen waren.“

Ein genauerer Blick

Wenn man hineinzoomt, ist das Interessanteste der Keil, der sich in den letzten Jahren gebildet hat. Seit der Großen Finanzkrise hat der Preis die Obergrenze nicht erreicht, was auf eine nachlassende Dynamik hindeutet.

Wenn man das durchdenkt, macht es an einigen Fronten Sinn.

Erstens sind wir weltweit auf dem Höhepunkt der Kreditvergabe und des Geldes, das im System herumschwappt. Die Stimuli der US-Regierung im Jahr 2020 beliefen sich auf 40 % aller jemals geschaffenen Dollars. Denken Sie eine Minute darüber nach.

Wenn also die durchschnittliche Person Kredite oder Hebel benötigt, sind diese im Allgemeinen auf die eine oder andere Weise verfügbar.

Zweitens, wenn Sie Eurodollar als ein Derivat des Dollars betrachten, dann wäre es sinnvoll, dass Sie nicht mehr als Par (100) zahlen wollen, um mehr als nötig zu hebeln. Vor allem, wenn die interne Verzinsung nicht wesentlich höher war als Ihr Sollzins. Es macht einfach keinen mathematischen Sinn.

Schließlich sind Eurodollar-Futures auch a Maßstab für Zinsen , dass sie auf 3-Monats-Libor-Zinssätze reagieren. Seit 1981 Zinssätze gefallen sind von 16 % auf nahezu 0 % im Jahr 2021. Umgekehrt stieg der Eurodollar. Funktionierten Staatsanleihen als Sparmechanismus, während der derivative Eurodollar der Kreditmechanismus war? Während dieser Zeit waren die USA, die als globale Reservewährung fungierten, hier weitgehend der Wohltäter.

Aus diesem Grund sind die aktuellen makro- und geopolitischen Scharmützel dieser Tage so hitzig.

Rückblickend auf den Chart macht diese Dynamik das Keil-Setup sehr interessant.

Keile an Hochs und Tiefs deuten tendenziell auf Preiskorrekturen und Trendwechsel in die entgegengesetzte Richtung hin. In diesem Fall würde der Eurodollar wahrscheinlich auf Mitte bis Ende der 90er Jahre fallen. Wenn das so wäre, könnte ich mir vorstellen, dass viele Akteure auf den globalen Märkten aus dem einen oder anderen Grund Schulden abbauen würden.

Darüber hinaus würde dies darauf hindeuten, dass die Zinssätze viel mehr Spielraum nach oben hätten. Inflation irgendjemand?

Nochmals, als zweites oder drittes Derivat, warum sollten Sie über 100 bezahlen wollen, um noch mehr zu bieten? Es braucht Spielraum nach oben, es sei denn, die ganze Welt macht eine Nullzinspolitik.

Das würde bedeuten, dass die Zinssätze negativ werden und negativ bleiben müssten, was nicht gerade funktioniert. Ein paar Europäische Länder versuchten dies, nur um irgendwann danach aufzuhören, da sie keine Ahnung hatten, was sonst noch im System kaputt gehen könnte. Sie haben auch die unbeabsichtigten Folgen nicht verstanden, weil es noch nie zuvor gemacht wurde (außer in Japan).

Das Setup scheint darauf hinzudeuten, dass wir eine Reflation der Aktien sehen könnten, aber wahrscheinlich nicht allzu lange, da es nur zwei Punkte nach oben gibt, bevor der Eurodollar-Par (100) erreicht wird. Ist der nächste Eurodollar-Rollover die All-Asset-Blase? Ist es ein Qualitätsindikator? Oder ziehen die USA das japanische Spielbuch heraus und nehmen negative Zinsen, um das Unvermeidliche abzuwehren?

Zugegeben, wir haben Japan fast 30 Jahre lang verspottet und kritisiert, also würde es eine Kehrtwende geben, wenn die USA ihren wirtschaftspolitischen Kurs ändern würden. Aus dem gleichen Grund ist es schwer zu sagen, wozu die derzeitige Regierung in diesen Tagen in der Lage oder nicht in der Lage ist. Tut mir leid, der Beweis liegt in den Daten.

Mein Gedanke nach dieser Überprüfung ist, dass der Eurodollar ein Instrument war, das über drei Jahrzehnte lang massive globale Kredite und Hebel ermöglichte. Aber es gibt keinen Spielraum mehr, weil wir im Wesentlichen bei 100 sind. Damit die Fed und andere Zentralbanken die Dose noch einmal auf die Straße treten können, brauchen sie ein anderes Werkzeug.

Die Rolle von Stablecoins? Eurodollar 2.0?

Das wichtigste zuerst. Wenn Kryptowährung sinnlos wäre, dann hat der S&P nichts damit zu tun Compounds, ein DeFi-Zinsprotokoll (Decentralized Finance). Viel weniger, geben Sie ihm eine Bewertung! Das ist meiner Meinung nach ein grundlegendes Zeichen dafür, dass die Kryptowährung hier bleiben wird und die Finanzschienen definitiv im Umbruch sind.

Mit der Fed und anderen globalen Zentralbanken ohne Munition und Einzelpersonen und Institutionen unin
daran interessiert, ohne Kredit zu leben (weitgehend produktiv zu sein). Es gibt nur zwei Möglichkeiten:

1. Machen Sie einen massiven Schuldenschnitt: Lassen Sie den Eurodollar fallen und entschulden, während sich das globale Finanzsystem auf unangenehme Weise entspannt.
2. Führen Sie ein weiteres Instrument in einem parallelen Finanzsystem ein, das es ermöglicht, Hebelwirkung und Kreditvergabe fortzusetzen, aber, was noch wichtiger ist, es den Regierungen ermöglicht, die Dose wieder auf die Straße zu treten. Das ist der Weg, den wir in den letzten 20 Jahren eingeschlagen haben. Das ist eine Rolle, die Stablecoins und digitale Währungen der Zentralbanken (CBDCs) einnehmen könnten, wobei letztere meiner Meinung nach die vollständige moderne Währungstheorie wäre. Hinzu kommt ein viel tieferer Big-Brother-Einblick darüber, wie und wo Menschen ihr Geld ausgeben. (Denken Sie daran, wie gut das mit Facebook funktioniert hat …) Plus, das die Möglichkeit bietet, Gelder zu jedem beliebigen Zeitpunkt und aus jedem Grund hinzuzufügen oder abzuheben.

Unter der Annahme, dass eine neue Einheit zum Leverage-Streifzug hinzugefügt wird (Dollar, Treasuries, Eurodollars, Stablecoins/CBDCs), ermöglicht dies möglicherweise – zumindest – die Auszahlung der Leverage, die bei einem einzigen soliden Vermögenswert, Gold, aufgetreten ist. Für eine kurze Einführung in diese vergangene Geschichte lesen Sie Nik Bhatias „Geschichtetes Geld.“ Es ist einfach und ein Muss.

Darüber hinaus beobachten wir derzeit den Aufbau eines neuen parallelen Finanzsystems. Das ist das Bitcoin-Netzwerk und es bietet eine zusätzliche und dringend benötigte solide Geldanlage.

Bitcoin bietet zusammen mit anderen Digital-Asset-Integrationen Auf- und Abfahrten zwischen Stablecoins, digitalen Assets und traditionellen Dollar-Assets/Finanzmärkten. In den kommenden Jahrzehnten wird Geld von unserem alten globalen Dollar-Finanznetzwerk zu einem neuen, auf Bitcoin aufgebauten Finanznetzwerk fließen können, denn schließlich sind Daten das neue Öl. Und Geld ist die beste Form der Kommunikation, die wir haben.

Diese unterstützenden Stimmen werden wichtig sein, wenn das System seinen Übergang fortsetzt, ähnlich wie es in den 1930er Jahren von einem goldbasierten System zum Bretton-Woods-System mit gebundenen Währungen geschah. Schließlich wird ein Treffen abgehalten und das neue Bretton-Woods-Abkommen angekündigt, das der Bitcoin-Wirtschaft den Weg ebnet, um die versagenden, alten und rostigen Finanzschienen der Vergangenheit umfassend zu unterstützen.

Die nächsten Jahrzehnte des Finanzwesens werden Spaß machen, aber nicht ohne ein paar Beulen und blaue Flecken, wie wir kürzlich mit dem Untergang der Algorithmen gesehen haben Stallmünze Terra Luna.

Die in diesem Artikel geäußerten Meinungen sind nicht als Anlageberatung zu betrachten. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die zukünftige Wertentwicklung, da alle Anlagen mit Risiken verbunden sind, einschließlich eines potenziellen Kapitalverlusts.

Dies ist ein Gastbeitrag von Kane McGukin. Die geäußerten Meinungen sind ausschließlich ihre eigenen und spiegeln nicht unbedingt die von BTC Inc. oder wider Bitcoin Magazin.