Coinbase و Uniswap هما من تبادلات التشفير الرائدة. تقدر السوق قيمة COIN ، وسهم Coinbase ، و UNI ، رمز Uniswap بحوالي 3 أضعاف عائدات 12 شهرًا. ولكن هل يجب عليهم التداول بمضاعفات مماثلة؟
نظرًا لتصحيح السوق ، فقد تم أيضًا إجراء مضاعفات الإيرادات المتأخرة لمدة 12 شهرًا (TTM) / مضاعفات رأس المال السوقي. تتحرك بشكل متزامن مع R ^ 2 من 0.79.
فقط ما مدى مقارنة هذه الأعمال؟
تدر Coinbase و Uniswap المليارات من العائدات. اقتربت إيرادات Coinbase اللاحقة في الربع الأول من عام 1 من 2022 مليار دولار بهامش دخل صافٍ بنسبة 7.5٪ (ربح). سجلت Uniswap 34 مليار دولار في الإيرادات في نفس الفترة.
تختلف نماذج أعمالهم بشكل مفيد. تدير Coinbase بورصة مركزية ، بينما تدير Uniswap بورصة لامركزية (DEX). التبادلات المركزية تحتفظ بحسابات المستخدمين أو تحفظها. تعتمد DEXes على المستخدمين لحفظ الحسابات في المحافظ.
الفرق واضح في عدد الموظفين: توظف Coinbase أكثر من 5,000 شخص بينما تعد Uniswap أقل من 100. وبالتالي ، يولد Uniswap 14.9 مليون دولار لكل موظف ، مقارنة بـ Coinbase بسعر 1.38 مليون دولار ، وهو فرق 10x في الكفاءة. هذا يعني أن هامش الدخل الصافي لـ Uniswap يتجاوز Coinbase (33٪) بهامش كبير جدًا.
لقد تراجعت كل من UNI و COIN من أعلى مستوياتها على الإطلاق مؤخرًا ، حيث عانت من انخفاض الإيرادات مؤخرًا. خلال هذه الفترة ، انخفض معدل التمرد بنسبة 75٪ عن أعلى مستوى له مقارنة بانخفاض UNI البالغ 65٪.
تتحمل هذه الشركات تقلبات التشفير في الصيف والشتاء معًا. نمو الإيرادات يرتبط عند 0.60.
ومع ذلك ، في الأرباع الأربعة الماضية ، تجاوزت Coinbase Uniswap ، وفي فترة الانكماش ، عانت من انخفاض أقل في الإيرادات.
تحسب Coinbase 4 أضعاف عدد المستخدمين كـ Uniswap. نما مستخدمو المعاملات الشهرية Uniswap (MTU) بنسبة 366٪ مقارنة بنمو Coinbase بنسبة 307٪.
أنتج Uniswap 12 ضعف الحجم لكل MTU في عام 2020. في عام 2021 ، ضاقت الفجوة بين الشركات.
ارتفعت حصة المستثمرين المؤسسيين من حجم التداول على Coinbase من 56.2٪ إلى 68.0٪ في عامين. عادة ما يتداول المشترون المؤسسيون بأحجام أكبر من مستثمري التجزئة ، موضحًا بعضًا من منطقة الدلتا. قد يكون العكس صحيحًا بالنسبة لـ Uniswap: ربما سيطرت حيتان التشفير (مستثمرو التجزئة الذين لديهم أرصدة كبيرة) على الحجم في عام 2 ، وبدرجة أقل في عام 2020.
أخيرًا ، تعد COIN و UNI أداتين مختلفتين. العملة المعدنية هي مخزون. UNI هو رمز الحكم. يمنح الأسهم حقوق المالك في توزيعات الأرباح المستقبلية وقوة التصويت في شؤون الشركة. UNI تمنح أصحابها حق التصويت ، ولكن ليس حق توزيع الأرباح. هذا يمكن أن يتغير في المستقبل.
لذا ، هل يجب أن يتداول كل من COIN و UNI بنفس المضاعف؟
Uniswap ينمو MTU بشكل أسرع ، ويحتمل أن يولد ربحًا أكبر بشكل ملحوظ ، وقد انخفض بشكل أقل. لكن نمو الإيرادات أكثر حساسية لتقلبات السوق ، وتكشف الشركة عن مقاييس تشغيل أقل ، وتوفر رموزها حقوقًا أقل من أسهم COIN.
إذا كان المستثمر يقدر هامش الربح على حقوق توزيع الأرباح ، فعندئذ نعم. ولكن إذا لم يقدم رمز UNI أرباحًا ، فلا.
الجواب غير واضح اليوم. نحن نحتاج إعداد التقارير الموحدة عن التوكنز وحقوق المساهمين المكافئة لمقارنة الأسهم بالرموز: خطوة أساسية لجذب المزيد من الاستثمار في الويب 3.
شكرا لشريكي أورفاشي بارواه لإلهام هذا المنشور!
