كانت السندات العقارية الصينية في يوم من الأيام محركات أداء رئيسية لصناديق السندات غير المرغوب فيها في آسيا ، لكن حصة السوق من السندات العقارية تراجعت نتيجة لأزمة ديون العقارات في البلاد.

نتيجة لذلك ، يجب على مستثمري السندات ذات العائد المرتفع في آسيا الاستعداد لعوائد أقل ، كما يقول محللو الاستثمار لشبكة CNBC.

انخفضت القيمة السوقية لهذه السندات العقارية من متوسط ​​أكثر من 35٪ إلى حوالي 15٪ في بعض الصناديق ذات العائد المرتفع في آسيا حيث أدت أزمة الديون إلى انخفاض أسعار السندات العقارية ، وفقًا لمديري المحافظ والمحللين الذين تحدثوا إلى CNBC.  

تشكل سندات الملكية تقليديًا الجزء الأكبر من عالم آسيا ذي العائد المرتفع. ولكن مع انخفاض قيمتها السوقية ، تقلصت حصتها في إجمالي سوق السندات غير المرغوب فيها في آسيا أيضًا. وبالتالي ، لجأ مديرو الصناديق إلى أنواع أخرى من السندات لتعويض تلك الخسائر ، وقد لا يتمكن المستثمرون في هذه الصناديق ذات العائد المرتفع من العثور على نفس النوع من العوائد مرة أخرى.

السندات ذات العائد المرتفع ، والمعروفة أيضًا باسم السندات غير المرغوب فيها ، هي سندات دين غير استثمارية تحمل مخاطر تخلف عن السداد أكبر - وبالتالي معدلات فائدة أعلى للتعويض عن تلك المخاطر.

وقالت كارول لاي ، مديرة المحفظة المشاركة في مدير الاستثمار برانديواين جلوبال: "لقد انخفضت حصة العقارات الصينية بشكل كبير". "مع انخفاض المعروض من السندات العقارية الصينية بما يقرب من 50٪ على أساس سنوي ، لا يزال السوق منكسرًا إلى حد كبير مع وجود مطورين مختارين فقط ذوي جودة عالية قادرين على إعادة التمويل ".

يرجع الانخفاض بشكل أساسي إلى مزيج من انخفاض عرض السندات وتراجع السندات المتعثرة عن المؤشرات ، وفقًا لشركة الأبحاث المالية Morningstar.

قال باتريك جي ، محلل الأبحاث في Morningstar ، "نتيجة لذلك ، تتقلص أهمية العقارات الصينية في [] عالم الائتمان الآسيوي".

في كانون الأول (ديسمبر) الماضي ، تخلفت شركة "تشاينا إيفرجراند" ، أكبر مطور عقاري في العالم ، عن سداد ديونها. انتشرت تداعيات تلك الأزمة إلى شركات أخرى في قطاع العقارات في الصين. أظهر مطورو آخرون علامات إجهاد - بعض لم يتم سداد مدفوعات الفائدة ، بينما تخلف آخرون عن سداد ديونهم تمامًا.

يتجه مديرو الصناديق إلى مجالات أخرى لسد الفجوة التي خلفتها العقارات الصينية ، لكن المحللين يقولون إن هذه البدائل من غير المرجح أن تقدم عوائد أفضل من سابقاتها.

قالت إليزابيث كوليران ، مديرة محفظة ديون الأسواق الناشئة في لوميس سايلز: "التحول إلى قطاعات ودول أخرى [بعيدًا عن مساحة العقارات الصينية ذات العائد المرتفع] يقلل بالتأكيد العائد النسبي [للمؤشر] في المحفظة".

وقالت لشبكة CNBC: "ومع ذلك ، يحتاج المديرون إلى التفكير في العائد الذي يمكن تحقيقه بالفعل مع الخسارة من التخلف عن السداد".

قال جي إنه في الماضي ، تفوقت الصناديق التي كانت أكثر ثقلًا على سندات العقارات الصينية في الأداء على تلك التي كان لها وزن أقل على سندات الملكية الصينية - لكن لم يعد هذا هو الحال بعد الآن.

وقال: "من غير المحتمل أن يكون هذا هو الحال في المستقبل ، على الأقل على المدى القصير في ضوء معانات السيولة المستمرة للقطاع والسمعة التي تضررت".

تعرض قطاع العقارات الضخم في الصين لضغوط في العام الماضي حيث شددت بكين على اعتماد المطورين الكبير على الديون وارتفاع أسعار المساكن.

نظرًا لأن مديري صناديق السندات ذات العائد المرتفع في آسيا ينقلون أموالهم من العقارات الصينية ، فإن المجالات التي يتنوّعون فيها تشمل قطاعي الطاقة المتجددة والمعادن في الهند ، وفقًا لمورنينجستار.

يرى البعض أيضًا ارتفاعًا محتملًا في العقارات في إندونيسيا ، والتي يتوقعون الاستفادة من معدلات الرهن العقاري المنخفضة والتحفيز الحكومي الممتد لدعم تعافي كوفيد ، وفقًا لما قاله جي.

قال لاي من برانديواين جلوبال: "مع انخفاض المعروض من الصين ، زاد الاهتمام بالعائد المرتفع في إندونيسيا منذ أزمة العقارات في الصين". "لقد كانت إندونيسيا أكثر استقرارًا نسبيًا لأنها تستفيد من السلع الأساسية ، وهناك طلب على الإسكان ولم يخرج التضخم عن السيطرة ".

من المرجح أن تكون المحافظ الآسيوية ذات العائد المرتفع في جنوب شرق آسيا أقل خطورة بالنسبة للمستثمرين ، حيث تتمتع بجودة ائتمانية "مستقرة نسبيًا" ومخاطر تخلف أقل ، وفقًا لتقرير حديث لمؤسسة موديز.

قال جي مورنينجستار لشبكة سي إن بي سي: "سيتعين على مديري المحافظ الاعتماد على قدراتهم في اختيار الائتمان من أسفل إلى أعلى أكثر مما كانوا عليه في الماضي لاختيار الفائزين / الناجين في هذا القطاع". الاستثمار من أسفل إلى أعلى هو نهج يركز على تحليل الأسهم الفردية ، على عكس عوامل الاقتصاد الكلي.

وقال لاي ، إن الدخول في قطاعات أخرى هو تطور "صحي" لأنه يساعد على تنويع محافظ المستثمرين ، مع ذلك حذر من أنه يأتي مع مخاطر أخرى.

أدت أزمة ديون العقارات في الصين إلى تراجع ثقة المستثمرين في قدرة مطوريها على سداد ديونهم ، بعد ذلك لقد تلقوا سلسلة من التخفيضات في التصنيفات.

تواجه الشركات العقارية هناك أيضًا تحديات في جذب التمويل من الخارج - وهذا سيبقي مخاطر السيولة وإعادة التمويل عالية ، وفقًا لوكالة التصنيف موديز في تقرير يونيو.

وقالت أناليزا ديشيارا ، نائبة الرئيس في وكالة موديز: "لا تزال سوق السندات بالدولار الأمريكي مغلقة إلى حد كبير أمام الشركات الآسيوية [ذات العائد المرتفع] ، مما يثير مخاوف بشأن قدرة الشركات على إعادة تمويل آجال استحقاقها القادمة الكبيرة".

تتوقع وكالة موديز أن يتخلف المزيد من مطوري العقارات في الصين عن سداد الديون هذا العام - نصف الأسماء الخمسين التي تغطيها الوكالة تخضع للمراجعة لخفض التصنيف ، أو لديها نظرة مستقبلية سلبية.

أظهرت البيانات الصادرة في وقت سابق في يونيو لا يزال سوق العقارات في الصين ضعيفًا.

انخفض الاستثمار العقاري خلال الأشهر الخمسة الأولى من هذا العام بنسبة 4٪ مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي ، على الرغم من النمو الإجمالي في الاستثمار في الأصول الثابتة ، وفقًا لمكتب الإحصاء الوطني الصيني.

ظلت أسعار العقارات في 70 مدينة صينية منخفضة في مايو ، بزيادة 0.1٪ عن العام الماضي ، وفقًا لتحليل Goldman Sachs للبيانات الرسمية.

- ساهمت إيفلين تشنغ من CNBC في هذا التقرير.