قبل بضعة أسابيع ، أرسل قارئ GeekWire منذ فترة طويلة رسالة تعبر عن الصدمة من أن سانا Biotechnology المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي ستيف هار فقط امتلكت 4.9٪ من الشركة بعد الانتهاء من الطرح العام الأولي.

بالنظر إلى أن شركة سياتل للتكنولوجيا الحيوية كانت على أعتاب الظهور الأول في سوق الأسهم ، والآن تقدر قيمتها بأكثر من 6 مليارات دولار ، أجبت أن 4.9٪ من 6 مليارات دولار تبدو جيدة جدًا بالنسبة لي. بعد كل شيء ، غالبًا ما يكون الحصول على شريحة صغيرة من فطيرة كبيرة أفضل من الناحية المالية من قطعة كبيرة من فطيرة صغيرة.

بدأ هذا الحوار تبادلًا مثيرًا للاهتمام حول المقدار الذي يجب أن يمتلكه المؤسسون في وقت الاكتتابات العامة الأولية ، وهو نقاش أصبح أكثر إثارة للاهتمام في ضوء ظاهرة SPAC التي تمزق في صفوف الشركات الناشئة ورأس المال الاستثماري.

ذلك لأن SPAC - شركة استحواذ ذات أغراض خاصة - يمكنها تسريع الطريق إلى السيولة للمؤسسين والموظفين الأوائل والمديرين التنفيذيين.

بدلاً من متابعة جولة تمويل في مرحلة لاحقة من أصحاب رؤوس الأموال أو مستثمري الأسهم الخاصة - على سبيل المثال الجولة C أو السلسلة D - يمكن للمؤسس أن يختار الاندماج مع SPAC ، والقفز بشكل أساسي إلى الأسواق العامة في وقت أبكر مما كان متوقعًا.

إحدى نتائج هذه السرعة الفائقة هو أن الفريق المؤسس يمكنه الدخول إلى الأسواق العامة مع الاحتفاظ بقطع أكبر من الأسهم. هذا إغراء جذاب ، وأحد الأسباب التي تجعل هذه الشركات المسماة "بالشيكات على بياض" كلها من الغضب بين مجموعة رجال الأعمال.

بعد كل شيء ، غالبًا ما تؤدي جولات التمويل اللاحقة هذه إلى خسارة الفريق المؤسس لرأس المال. بعبارة أخرى ، تتقلص قطعة الفطيرة الخاصة بهم.

المؤسسون عادة لا يحبون ذلك. وهكذا عندما تطرق SPAC ، يمكنهم التحفيز على القفز إلى الأسواق العامة بشكل أسرع.

على سبيل المثال ، خذ Nautilus Biotechnology ومقرها سياتل. الشهر الماضي ، هو قررت أن تصبح عامة عبر SPAC بقيادة Arya Sciences Acquisition Corp III والتي ستقدر في النهاية شركة Nautilus بمبلغ 900 مليون دولار.

تأسست في عام 2016 من قبل رجل الأعمال المخضرم في سياتل سوجال باتيل وأستاذ في جامعة ستانفورد باراج ماليك، بدأت Nautilus مؤخرًا فقط في مشاركة المزيد من التفاصيل حول رؤية منتجاتها. باتيل ، الذي قاد سابقًا شركة Isilon Systems لتخزين البيانات في سياتل إلى طرح عام أولي وباعها لاحقًا إلى EMC مقابل 2.25 مليار دولار ، قال للمعلومات (الاشتراك مطلوب) الأسبوع الماضي أن صفقة SPAC كانت أسرع وأكثر كفاءة من ضرب أصحاب رؤوس الأموال من أجل المزيد من المال.

نظرًا لأن صفقة نوتيلوس لا تزال قيد العمل ، فإن هيكل الملكية غير واضح. ولكن بالنظر إلى مرحلة الشركة وحقيقة أن شركة نوتيلوس قد تجاوزت الجولات اللاحقة من رأس المال الاستثماري ، فمن المحتمل أن باتل وماليك يتمسكان بشريحة ملكية أكبر مما لو اختارا مسار رأس المال الاستثماري. رفض باتيل التعليق على هذه القصة.

غزوة Patel's SPAC مثيرة للاهتمام ، في ضوء الشركة الأخيرة التي وجهها إلى ناسداك. مثل نوتيلوس ، أصبحت Isilon عامة بعد خمس سنوات من تأسيسها. أدرج ملف الاكتتاب العام الأولي لشركة Isilon لعام 2006 حصة باتيل عند 5.8٪. وفي الوقت نفسه ، يمتلك داعمو رأس المال الاستثماري في Isilon معًا ما يقرب من 80 ٪.

ظهرت ميزة ملكية المؤسس مؤخرًا مع Luminar Technologies ، التي تم طرحها للجمهور عبر SPAC في ديسمبر وتقدر قيمتها الآن بما يزيد قليلاً عن 9 مليارات دولار. أوستن راسل البالغ من العمر 25 عامًا ، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة أورلاندو بولاية فلوريدا لصناعة برمجيات المركبات ذاتية القيادة ، حصة 35٪ في وقت ظهور البورصة لأول مرة ، جعله مليارديرًا على الورق في اليوم الذي بدأ فيه تداول السهم.

ويمكنك أن ترى هذا في اللعب مع شركة Porch Group ، شركة البرمجيات في سياتل تم طرحه للجمهور عبر SPAC في ديسمبر. تبلغ قيمة الشركة البالغة من العمر 9 سنوات الآن 1.54 مليار دولار ، وتبلغ حصة المؤسس والرئيس التنفيذي Matt Ehrlichman 20 ٪ تبلغ قيمتها 308 ملايين دولار ، مع منح أسهم إضافية عن طريق الربح إذا حقق رائد الأعمال معالم مستقبلية.

لا تزال SPACs تخفف من حصص ملكية المؤسسين والرؤساء التنفيذيين. على سبيل المثال ، امتلك إيرليشمان 43٪ من شركة Porch Group قبل اندماج شركة SPAC.

ومع ذلك ، فإن السرعة التي تحدث بها SPAC وعندما تحدث في دورة حياة الشركة تعني أن رواد الأعمال يمكنهم القفز إلى الأسواق العامة حاملين المزيد من الأسهم.

على سبيل المثال ، تحقق من حصص الأسهم لمؤسسي ولاية واشنطن والرؤساء التنفيذيين الذين وجهوا شركاتهم إلى المزيد من العروض العامة الأولية التقليدية في العامين الماضيين.

• تشاد روبينز الرئيس التنفيذي للتكنولوجيات الحيوية التكيفية: 6.3% الملكية قبل الاكتتاب العام. (5.5٪ بعد الطرح)
• الرئيس التنفيذي لشركة Accolade ، راج سينغ: 6.4% الملكية قبل الاكتتاب العام. (5.2٪ بعد الطرح)
• المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Athira Pharma Leen Kawas: 9.3% قبل الاكتتاب العام. (5.8٪ بعد الطرح)
• المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة سنا للتقنية الحيوية ستيف هار: 5.6% قبل الاكتتاب العام. (4.9٪ بعد الطرح)
• الرئيس التنفيذي لشركة Silverback Therapeutics Laura Shawver: 3.6% قبل الاكتتاب العام * (2.5٪ بعد الطرح)
• المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لـ ZoomInfo هنري شوك: 22.4% قبل الاكتتاب العام (23.2٪ بعد الطرح. ملاحظة: أسهم التصويت المجمعة)

* ملاحظة: تم تعيين Shawver في منصب الرئيس التنفيذي قبل ثمانية أشهر من الاكتتاب العام. يمتلك المؤسس المشارك للشركة ، بيتر طومسون ، الذي شغل سابقًا منصب الرئيس التنفيذي ويعمل مستثمرًا في رأس المال الاستثماري في شركة Silverback المستثمر OrbiMed Advisors ، حصة قدرها 35٪. 

تسلط أنواع أيام الدفع على الورق التي شاهدها راسل وإيرليشمان الضوء على أحد الأسباب التي تجعل SPACs جذابة للغاية للمؤسسين. غالبًا ما تكون أسرع وأخف وزنًا ، وفي بعض الحالات تسمح لفريق التنفيذ بالحصول على السائل بشكل أسرع قبل تخفيف المخزون.

ويصل هذا إلى سؤال أكبر: ما هو المقدار المناسب للملكية الذي يجب أن يمتلكه المؤسس في وقت الاكتتاب العام أو SPAC؟

هذا معقد ، يلاحظ الرأسمالي الاستثماري في سياتل جريج جوتسمان.

غوتسمان هو العضو المنتدب في Pioneer Square Labs وشارك في تأسيس شركة Rover التي تخطط للانضمام إلى الأسواق العامة عبر SPAC تقدر قيمة أعمال رعاية الحيوانات الأليفة عبر الإنترنت بمبلغ 1.35 مليار دولار.

يشير جوتسمان إلى أن "نسبتك كمؤسس يمكن أن تختلف بشكل مفيد لعدد من الأسباب".

هذه العوامل تشمل:

• عدد المؤسسين
• هل قامت الشركة بتمويل أو جمع تمويل خارجي؟
• كم عدد جولات التمويل الخارجية التي تمت قبل SPAC أو الاكتتاب العام؟
• هل تم تأسيس الشركة كجزء من استوديو أو مسرع بدء التشغيل؟
• كم من الوقت استغرقت لتظهر للجمهور؟
• هل قام مجلس الإدارة بتحديث حقوق ملكية المؤسسين بمنح الخيارات الجديدة؟

ويقدم جوتسمان بعض النصائح الواقعية وسط هذا الجنون.

وقال "الشيء الرئيسي الآخر الذي يجب تذكره هو أن الاكتتاب العام الأولي هو حدث تمويلي ، واحد فقط به الكثير من الضجة". "لا يزال الأمر يستغرق وقتًا طويلاً للمدير التنفيذي أو المستثمرين لتحقيق السيولة بعد الاكتتاب العام ، لذا فإن التركيز على النسبة المئوية أو قيمة حصة ملكية المؤسس بعد الاكتتاب العام أمر مثير للاهتمام ولكن قد لا يكون له علاقة بالقيمة النهائية."

وأشار إلى أن مؤسس أمازون جيف بيزوس لم يكن أغنى شخص في العالم بعد الاكتتاب العام ، مشيرًا إلى أن "قيمة أسهمه زادت بشكل كبير بمرور الوقت".

حتى مع ذلك ، يستمر جنون سباك. اليوم فقط ، GeekWire ذكرت في SPAC أخرى، يقود هذا المشروع رجل الأعمال في سياتل مارك فادون ، المؤسس المشارك لـ Zulily and Blue Nile. وقد قاد سبنسر راسكوف ، الرئيس التنفيذي السابق لشركة Zillow ، اليوم 300 مليون دولار سباك إلى الأسواق العامة تحت اسم Supernova Partners Acquisition Company II.

SPACinsider تعقب 248 SPACs العام الماضي ، بزيادة أكثر من أربعة أضعاف عن عام 2019. وهذا العام تتسارع جنون SPAC مع 204 SPAC التي تولد عائدات إجمالية قدرها 64 مليار دولار. (أحتاج أن أذكرك بأننا ما زلنا بعد شهرين ويومين فقط حتى عام 2021).

في باقة القصة في صحيفة نيويورك تايمز نهاية هذا الأسبوع الماضي بعنوان أي شخص لديه SPAC الآن ، أشار المراسل ستيفن كوروتز إلى أن سيارا ويلسون وسيرينا ويليامز وبيلي بين ومشاهير آخرين يشاركون في SPACs ، مع الإشارة إلى أن العنوان الفرعي للقصة يشير إلى أن "المناورة المالية التي كانت غامضة في يوم من الأيام تصبح من المشاهير.

هذا الضجيج يتزايد بالفعل. أخبرني مدير الاستثمار في منطقة سياتل بصراحة الشهر الماضي: "هذا الشيء الخاص بـ SPAC خارج المخططات." لقد تحدثنا مع محامي الشركات الناشئة وأصحاب رؤوس الأموال الذين يقولون إنهم لا يستطيعون تذكر وقت كانت فيه الأمور مزدحمة للغاية ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى طفرة SPAC.

في الواقع ، اعتذر أحد رواد الأعمال والمستثمرين الذين تواصلت معهم بشأن هذه القصة عن عدم إعادة بريدي الإلكتروني لعدة أيام.

السبب؟ كان مشغولًا جدًا في العمل على SPAC.

الخروج PrimeXBT
تداول مع شركاء CFD الرسميين لشركة AC Milan
أسهل طريقة لتداول العملات المشفرة.
المصدر: https://www.geekwire.com/2021/spacs-changing-ipo-game-equity-ownership-founders-big-consideration/