التاريخ المعقد لمستقبل التمويل
كاتب: بيني عطار
منذ فجر التاريخ المالي ، كان لابد من صناعة الأسواق. بالعودة إلى تجارة التوابل في القرن السابع عشر حيث قام الوسطاء بشراء وبيع الأسهم لتوفير سيولة أعلى للمستثمرين ، فقد تطورت صناعة السوق بشكل كبير. من خلال الأسهم وأسعار الصرف الأجنبي وحتى الأصول المادية ، صناع السوق يوفر اليوم السيولة ومستعدون لشراء أي أصل بالأسعار المعلنة. ومع ذلك ، مع مرور الوقت ، تتطور الأسواق المالية جنبًا إلى جنب. في السنوات العديدة الماضية ، شهدنا زيادة هائلة في التمويل اللامركزي (DeFi) ، إلى جانب الارتفاع في صناعة السوق الآلي. في هذه المقالة ، نقوم بتحليل التاريخ المختصر ، ولكن المعقد ، لصنع السوق الآلي وتأثيراته على أسواق العملات المشفرة.
أولاً ، سنقدم خلفية قصيرة عن تاريخ صناعة السوق الآلية وكيف تطورت إلى مجال التشفير. بعد ذلك ، نناقش الأجيال الثلاثة من AMM وتقسيماتها في سوق التشفير. كما سترى في هذه المقالة ، مع مرور الوقت ، يزداد تعقيد الرياضيات والمنصات والعقود الذكية لاحقًا. أملي في هذا المقال هو أن المستخدمين المبتدئين والمتقدمين لتقنية blockchain على حد سواء سوف يفهمون تطور صناع السوق الآليين وسيحصلون على درجة أفضل من المسار الذي يسير فيه.
للبدء ، يجب فهم العديد من التعريفات للحصول على فهم كامل لهذه المقالة:
كتلة سلسلة - قاعدة بيانات موزعة لامركزية مع التحقق المستمر من صحة المعاملات من خلال العقد. التكنولوجيا الأساسية للأصول المشفرة والتطبيقات اللامركزية والعقود الذكية.
التمويل اللامركزي (DeFi) - المنتجات المالية التي تعمل على العقود الذكية وتكنولوجيا blockchain. الثورة الرقمية لإضفاء الطابع الديمقراطي على التمويل.
صناع السوق الآليون (AMM) - مجمع تداول أصول لامركزي يسمح للمستخدمين بشراء وبيع العملات المشفرة من خلال التداول بسلاسة مقابل السيولة.
التبادل اللامركزي (DEX) - منصة نظير إلى نظير تسمح للمستخدمين بنقل الأصول المشفرة دون وسيط ، وغالبًا ما تستخدم AMM كمجمع تداول خاص بها.
تجمع السيولة - "مجمعات" رقمية لأصول التشفير مخزنة في عقد ذكي. تعمل AMM على رأس مجمعات السيولة.
السيولة مقدمي (LPs) - ما يعادل صانع السوق في AMM ، الشخص الذي يودع أصوله المشفرة في مجمع سيولة من أجل زيادة السيولة. في المقابل ، يحصلون على مكافآت من الرسوم الناتجة عن التداولات على تلك المنصة أو المجموعة.
على عكس الرأي السائد ، لم يتم اختراع صناع السوق الآليين لأسواق العملات المشفرة فقط. في الواقع ، تمت دراسة AMMs بشكل كبير بين الأوساط الأكاديمية لعقود. تمت مناقشة الإشارات الأولى لـ AMMs في دراسات Robin Hanson لـ قواعد تسجيل السوق اللوغاريتمية في وقت مبكر من عام 2002. دارت دراسات لاحقة حول AMMs في الإعدادات غير المشفرة تجميع المعلومات (2004) أسواق التنبؤ (2006) بايزي موديلات (2012) و أسواق الرهان (2012).
ومع ذلك ، كانت المرة الأولى التي تمت فيها الإشارة إلى AMMs لتطبيق عملة مشفرة في Reddit 2016 التاريخي بريد.. اعلاني من قبل مبتكر Ethereum ، Vitalik Buterin ، الذي ناقش فكرة إدارة التبادلات اللامركزية بنفس الطريقة التي تدار بها أسواق التنبؤ.
اكتسبت أفكار فيتاليك زخمًا وتبعها المجتمع بسرعة. بعد ذلك بعامين ، أصدر متابعة البند مع بعض المواصفات الإضافية حول الكيفية التي يرى بها أن التبادلات اللامركزية تلعب بالفعل. بعد عدة أشهر ، أعلن هايدن آدامز إطلاق Uniswap البروتوكول ، وبالتالي بدء الجيل الأول من AMMs للعملات المشفرة.
1 / 🦄 متحمس للإعلان عن إطلاق تضمين التغريدة ! إنه بروتوكول للتبادل الآلي لرموز ERC20 على Ethereum. https://t.co/czTqyRit7u
- hayden.eth 🦄 (haydenzadams) 2 نوفمبر، 2018
الجيل الأول من Crypto AMMs: الأسس
أحدث Uniswap ثورة في صانعي السوق الآليين من خلال تقديمهم بطريقة وظيفية إلى مجال التشفير. قدموا صانع سوق المنتجات الثابتة (CPMM) ، وهي صيغة تضمن سيولة ثابتة في البورصات اللامركزية.
صناع سوق المنتجات المستمر وظهور Uniswap
قدم Uniswap صيغة صانع سوق المنتجات الثابتة لضمان وجود سيولة ثابتة في تبادل الرموز على Ethereum. الصيغة كما يلي:
حيث Rx و Ry هي احتياطيات كل رمز مميز ، و f هي رسوم المعاملة ، و k ثابت. أو مكتوبة بشكل أكثر بساطة ،
حيث x هو الرمز 1 ، و y هو الرمز 2 ، و k ثابت.
في الأساس ، يجمع Uniswap بين أصلين يتم تداولهما في مجمع سيولة واحد. هدف Uniswap هو ضمان أنه بغض النظر عن حجم التجارة ، فإن حجم مجمع السيولة سيظل ثابتًا. لنفترض أن الأصل x هو ETH ، والأصل y هو DAI. من أجل الحفاظ على k ثابتًا ، يمكن لـ x (ETH) و y (DAI) فقط التحرك معكوسًا لبعضهما البعض. عندما تقوم بشراء ETH ، فإنك تزيد y (كلما أضفت DAI إلى تجمع السيولة) وخفض x (كلما قمت بإزالة ETH من تجمع السيولة). في النهاية ، يصبح المجمع غير متوازن ، ويميل نحو الأصل الذي قمت بتبادله في التجمع. يأتي المراجحون ويعيدون توازنه بسرعة مقابل الفارق في الأرباح.
للحصول على شرح بسيط لكيفية عمل صانعي السوق المستمر ، أوصي بقراءة هذا البند. لفهم Uniswap بشكل أكثر شمولاً ، هذا البند له شرح ممتاز.
كان نموذج Uniswap CPMM عبارة عن تحول في النموذج لعدة أسباب. أولاً ، كانت أول بورصة لامركزية تزيل الوسيط تمامًا من أي معاملة. كان الجمع بين السيولة السهلة والتبادلات السريعة مع آلية السلسلة لتقديم أسعار قريبة بشكل ملحوظ من السعر الصحيح ثوريًا. لكن الأمر الأكثر إثارة للإعجاب هو أن هذا تم في أقل من خطوط 300 من التعليمات البرمجية.
بعد الكثير من , إضفاء الصفة الرسمية، والضجيج ، تم إطلاق Uniswap بنجاح كبير. منذ إطلاقها ، كانت إلى حد بعيد DEX الأكثر استخدامًا من حيث الحجم.
تضمين التغريدة على Dune Analytics ، لقطة شاشة في 8/22/2022
عيوب CPMMs
على الرغم من كل هذه التطورات الملحوظة ، فإن Uniswap و CPMMs الأولية لا تزال لها عيوبها. وهي مخاطر الانزلاق ، والخسارة غير الدائمة ، والمخاطر الأمنية.
انزلاق هو الفرق بين السعر المتوقع للأمر والسعر عند تنفيذ الأمر بالفعل. نظرًا للتقلبات غير المتوقعة للعملات المشفرة ، يمكن أن يتقلب سعر كل رمز في كثير من الأحيان اعتمادًا على حجم التداول والنشاط. الأكثر شيوعًا أن التجمعات ذات السيولة القليلة أو الصفقات الأكبر هي الأكثر تأثرًا بالانزلاق. توضح النسبة المئوية للانزلاق مقدار تحرك سعر أصل معين خلال عملية التداول ، أو مقدار تفاوتك في الانزلاق.
خسارة غير دائمة هو التغير في سعر أصولك المودعة في مجمع السيولة. نظرًا لتقلبات الأسعار التي تحدث خارج مجمع السيولة ، يفقد المودع مكاسب محتملة. كلما زاد تغير السعر ، زاد تعرض المودع لخسارة غير دائمة. لهذا السبب ، تعتبر العملات المستقرة أقل خطورة بشكل ملحوظ من حيث الخسارة غير الدائمة. تحصل الخسارة غير الدائمة على اسمها لأن الخسائر غير دائمة بالفعل ، حتى تتحقق. لهذا السبب أفضل القول خسارة الاختلاف.
المخاطر الأخرى التي تؤثر على CPMMs هي مخاطر أمنية متأصلة في العقود الذكية والنظام الأساسي الخاص بهم mempools. ومع ذلك ، مع نضوج النظام البيئي ، والأمن و MEV تتحسن الوقاية معه. بشكل عام ، يجب على أي شخص يقوم بتجربة التمويل اللامركزي أن يكون مستعدًا لتكبد خسارة مالية ، حيث أن القطاع حديث السن جدًا وحدثًا.
صانعو سوق المجموع الثابت (CSMM)
التطبيق الثاني لـ CPMM هو صانع سوق المجموع الثابت (CSMM). في AMM هذا ، يعد مثاليًا لتأثيرات الأسعار القريبة من الصفر أثناء التداولات ، لكنه لا يوفر سيولة غير محدودة. يتبعون الصيغة:
حيث Rx و Ry هي احتياطيات كل رمز مميز ، و f هي رسوم المعاملة ، و k ثابت. يبدو مألوفا. مكتوبة بشكل أكثر بساطة ، يتم التعبير عن الصيغة على النحو التالي:
حيث x هو الرمز 1 ، و y هو الرمز 2 ، و k ثابت. باتباع هذه الصيغة ، فإنه يرسم خطًا مستقيمًا عند الرسم البياني.
تصور CSMM (ديمتري بيرينزون)
لسوء الحظ ، يمنح هذا التصميم المتداولين والمراجعين الفرصة لاستنزاف أحد الاحتياطيات إذا كان سعر خارج السلسلة لا يتطابق مع الرموز المميزة في المجمع. مثل هذا الوضع من شأنه أن يدمر جانبًا واحدًا من مجمع السيولة ، مما يترك كل السيولة مقيمة في واحد فقط من الأصول ، وبالتالي يجعل مجمع السيولة غير صالح للاستخدام. وبسبب هذا ، فإن CSMM هو نموذج نادرًا ما تستخدمه AMMs.
الخصائص المتجانسة لصانعي السوق الآليين (جنسن ، نيلسن ، بوربونه ، روس)
صناع السوق المتوسط الثابت (CMMM)
النوع الثالث من AMM من الجيل الأول هو صانع السوق المتوسط الثابت (CMMM) الذي اشتهر به موازن. في AMM هذا ، يمكن أن يحتوي كل مجمع سيولة على أكثر من أصلين تقليديين ويمكن وزنه بشكل مختلف عن نظام الوزن الكلاسيكي بنسبة 50:50. في النهاية ، يظل المتوسط الهندسي المرجح لكل احتياطي ثابتًا. تفي CMMMs بالمعادلة التالية:
حيث R هي احتياطيات كل أصل ، و w هي أوزان كل أصل ، و k هو الثابت. بشكل أكثر بساطة ، في تجمع سيولة متساوٍ مع ثلاثة أصول ، ستكون المعادلة كما يلي:
حيث x هو الرمز 1 ، و y هو الرمز 2 ، و z هو الرمز 3 ، و k ثابت. موازن توثيق ممتاز لفهم الرياضيات المرجحة!
موازن منهجنا
على الرغم من القدرة على جمع ما يصل إلى ثمانية أصول معًا ، إلا أن مشكلات الجيل الأول من AMM مثل الخسارة غير الدائمة والحد الأدنى من كفاءة رأس المال لا تزال قابلة للتطبيق في CMMMs. في النهاية ، الجيل الأول من AMMs هو الفترة الزمنية التي بنيت اللبنات الأساسية لـ AMMs الحديثة.
الجيل الثاني من العملات المشفرة AMM: تحسين القيود
حددنا القيود الرئيسية التي تمنع الجيل الأول من AMM من أن تصبح عمالقة مالية. تؤثر قضايا تقلبات الأسعار ، والخسارة غير الدائمة ، وكفاءة رأس المال ، والأمن ، وقابلية الاستخدام على AMMs الأولية بشكل أكبر. لحسن الحظ ، فإن المجتمع حريص على الابتكار ، وولد جيل جديد من AMMs بعد فترة وجيزة. من الصعب الإشارة بالضبط إلى وقت حدوث ذلك من حيث الجدول الزمني ، ولكن ديفي صيف 2020 كان بالتأكيد محفزًا رئيسيًا. الأكثر شهرة من الجيل الجديد من AMMs ، مع ذلك ، كان منحنى الاسطبلات.
الهجين CPMMs و Curve.Fi
منحنى المالية كان لديه نظرة ثاقبة للجمع بين CPMM و CSMM التقليدي وإنشاء Hybrid-CPMM. قدم Curve ، المعروف باسم Stableswap الثابت ، صيغة متقدمة تخلق جيوبًا أكثر كثافة من السيولة نحو الحدود الخارجية ، وسعر صرف خطي لغالبية المنحنى. الصيغة هي التالية:
حيث x هي احتياطيات كل أصل ، n هو عدد الأصول ، D هو الثابت (القيمة الإجمالية في الاحتياطي) ، و A هو معامل التضخيم (على غرار "الرافعة المالية" ، بشكل أساسي كيف يكون الخط منحنيًا). هذا رائع تفسير من صيغة Stableswap من Curve.
Curves Stableswap هو CSMM حيث أن تجمع السيولة متوازن ، ويتحول نحو CPMM عندما يصبح المجمع غير متوازن. لقد وجدت ملاءمتها للسوق من خلال تقليل الانزلاق بشكل كبير للتداولات على الأصول المرتبطة ارتباطًا وثيقًا ببعضها البعض.
تعتبر Curve's Stableswap هي المهيمنة بشكل خاص على العملات المستقرة (ومن هنا جاءت تسميتها) ، نظرًا لتأثير أسعارها المنخفضة. لاحقًا ، كما سنرى ، قدمت Curve إصدارًا ثانيًا من مجموعاتها المصممة للأصول غير المرتبطة.
في النهاية ، كان Curve هو الفائز الواضح في الجيل الثاني من AMMs. حتى مذبحة السوق منذ عدة أشهر ، كان لدى Curve نسبة كبيرة من إجمالي القيمة المقفلة (المعروف أيضًا باسم TVL ، وهو قياس لمقدار القيمة في الأصول المودعة في النظام الأساسي).
naings على Dune Analytics ، لقطة شاشة في 8/23/2022
بالإضافة إلى Curve ، كان هناك العديد من الإنجازات الرئيسية الأخرى في الجيل الثاني من AMMs كما سنلاحظ. استمر العديد من هؤلاء في التوسع وحل المشكلات التي حددناها مع الجيل الأول من AMMs.
الجيل الثاني من صواريخ AMMs الأخرى
صناع السوق الآلي الافتراضي (vAMM) والمشتقات والبروتوكول الدائم
بروتوكول دائم قدم تطبيقًا جديدًا لـ AMMs من خلال تمكين تداول العقود الدائمة بالكامل على السلسلة. باختصار ، العقود الدائمة هي مشتقات مماثلة للعقود المستقبلية ، ولكن بدون تاريخ انتهاء. يستخدم البروتوكول الدائم نفس صيغة AMM مثل Uniswap (x * y = k) ، ولكن لا يوجد تجمع سيولة يتم تخزين الأصول فيه (k). بدلاً من ذلك ، يتم تخزين جميع الأصول في عقد ذكي يحتفظ بجميع الأصول التي تدعم VAMM. كما يوحي الجزء "الافتراضي" من vAMM ، بدلاً من تبديل الرموز الحقيقية ، يتم استخدام vAMM لمبادلة الأصول الاصطناعية الافتراضية ، مثل المشتقات. هذا جيد انقلب حول كيفية عمل vAMMs على بروتوكول دائم.
منذ إطلاق Perpetual Protocol ، كان هناك الكثير من الابتكارات والضجيج حول تداول المشتقات على السلسلة. بعض الأمثلة على المنصات الأخرى تشمل Synthetix, GMXو تغيير المستقبل.
صانع السوق الاستباقي (PMM) و DODO
بهدف زيادة السيولة في بروتوكولها وتقليل معدلات استخدام الأموال المنخفضة ، DODO تقديم صانع السوق الاستباقي (PMM). باختصار ، تستخدم PMMs أوراكل على السلسلة لجمع بيانات الأسعار الدقيقة والسيولة الإجمالية بالقرب من سعر السوق الحالي. للقيام بذلك ، تقوم DODO بتحويل منحنى مجمع الأصول بشكل نشط لضمان توفر سيولة كافية وإنشاء منحنى أكثر انبساطًا عبر سعر السوق. عندما يصبح المنحنى أكثر انبساطًا ، تصبح السيولة متاحة على نطاق واسع ويستفيد المستخدمون من انخفاض الانزلاق. نفذت DODO أيضًا سيولة من جانب واحد ، حيث يوجد مجموعتان منفصلتان لزوج تداول واحد (تجمع العطاءات ومجمع الطلبات). في بعض النواحي ، ستكون PMMs أقرب ما يكون لصانع السوق التقليدي.
منحنى DODO PMM مقابل منحنى Uniswap AMM (DODO)
Bancor
تعتبر على نطاق واسع كواحدة من الآباء المؤسسون لـ DeFi، حالة بانكور مثيرة للاهتمام. كان Bancor أول AMM يتم إطلاقه مع أحد أكبر أحداث توليد الرمز المميز في تاريخ blockchain. لكن، المركزية والمخاوف الأمنية في الأشهر القليلة الأولى ، منعته من اكتساب زخمه بالكامل ، مما أدى في النهاية إلى سيطرة Uniswap على السوق.
ومع ذلك ، كان لدى بانكور بعض الابتكارات الرائعة في حد ذاتها والتي تستحق الذكر. اخترع بروتوكول Bancor الأصلي مجمعات سيولة حديثة ، أطلق عليها "المرحلات" و "الرموز الذكية" في ذلك الوقت. جلب Bancor V2 & V2.1 حماية غير دائمة من الخسارة (بعد تخزين أصولك لمدة 100 يوم) والسيولة من جانب واحد. طرح بانكور 3 لحظة حماية غير دائمة من الخسارة ، ومكافآت مركبة تلقائية ومكافآت على الوجهين ، ومجموعة متنوعة من الميزات الأخرى المثيرة للاهتمام. ومع ذلك ، كان هناك العديد من التصميمات اهتمامات مع البروتوكول في الأشهر الأخيرة الذي أوقف نموه باعتباره DEX رائدًا.
سوشي مبادلة وتعدين السيولة
في أغسطس 2020 ، قام مطور مجهول بتشكيل الكود المصدري لـ Uniswap وأنشأ نسخة منافسة مع التركيز بشكل أكبر على الجانب المجتمعي لـ DeFi من خلال رمز الحوكمة والمكافآت. من خلال أ هجوم مصاص دماء على سيولة Uniswap ، سوشيسواب سرعان ما اكتسب شهرة وتدفق المستخدمين. لأول مرة في تاريخ DeFi ، وهي الأولى في السلسلة استحواذ يأخذ مكانا. بعد الهجوم ، استحوذ Sushiswap على ما يقرب من 9 ٪ من جميع أحجام DEX والكثير من اهتمام المجتمع. بعد عدة أيام ، ومع ذلك ، المؤسس باسم مستعار الشيف نومي باع صندوق التنمية بالكامل مقابل 38,000 ETH (حوالي 14 مليون دولار). أثار غضب المجتمع ، الشيف نعمي عاد جميع الأموال إلى البروتوكول وأصدر اعتذارًا الرسالة. منذ تأسيسها المثير للجدل ، طورت Sushiswap نظام DeFi يحظى بتقدير جيد مع مجموعة من أدوات DeFi ، بما في ذلك متعدد السلاسل DEXأو المعلم سوق الإقراض، رمز منصة الإطلاقأو المعلم نظام مكافأة توفير السيولة، وحديث إطار تطوير AMM. على الرغم من أنها بداية صعبة ، إلا أن Sushiswap قد أوجد لنفسه سمعة هائلة.
تجميع
على الرغم من أنه ليس جزءًا على وجه التحديد من تطور AMMs ، إلا أن هناك ابتكارًا آخر جاء في فترة الجيل الثاني من AMM جدير بالذكر وهو مجمعات DEX. باختصار ، توفر أدوات تجميع DEX السيولة عبر DEXs المختلفة وتقترح أفضل معدلات مقايضة الرمز المميز للمستخدم. أشهر مجمع DEX هو 1inch، ولكن أخرى معروفة تبديل المظلة و محيط مفتوح. آخر المستجدات، مبادلة البقر لديه بعض الابتكارات الرائعة في مجال المجمّع.
تلخيص الجيل الثاني من AMMs
في الجيل الثاني من AMM ، رأينا المشكلات التي نشأت في الجيل الأول يتم حلها من خلال المعادلات الرياضية المعقدة ، ومزيج السيولة الفريد ، وإنشاء مجموعة متنوعة من حالات الاستخدام المالي الأخرى لـ AMM.
الجيل الثالث من Crypto AMMs: Modern Behemoths
بعد تشريح ابتكارات الجيل الثاني من AMMs ، قد يعتقد المرء أن الجيل الثالث من AMMs ستأخذ إعادة التصميم هذه إلى مستوى أعلى مع المزيد من الأبحاث والحلول المعقدة. ومع ذلك ، فقد ثبت خطأ هذه الفرضية بشكل مدهش ، حيث أن الجيل الثالث من AMMs (و AMMs الحديثة لهذه المسألة) يهيمن عليها بشكل أساسي العملاقان اللذان أعادا ابتكار وتحديث نفسيهما من الجيل الثاني: Uniswap V3 و Curve V2.
في هذا القسم ، سنحلل ابتكاراتهم الرائدة ، وصعودهم إلى الهيمنة ، وكيف احتكروا السوق إلى حد ما. سنختتم الفصل بالعديد من نماذج AMM الأخرى التي أحدثت ابتكارات ملحوظة في الأشهر الأخيرة. من منظور الجدول الزمني ، فكر في الجيل الثالث من AMMs في منتصف عام 2021 حتى بداية سوق العملة المشفرة الهابطة في الأشهر الأخيرة.
Uniswap V3 والسيولة المركزة
في وقت سابق ، ناقشنا إطلاق Uniswap وصعودهم إلى الهيمنة في السوق. في مايو 2020 ، أطلقت Uniswap نسختها الثانية ، Uniswap V2 ، والتي قدمت أزواج ERC20 وأوراكل الأسعار ومقايضات الفلاش ومجموعة متنوعة من التحسينات التقنية الأخرى. على الرغم من عدم حدوث تغييرات جذرية في النظام الأساسي ، إلا أنها كانت بالتأكيد خطوة إلى الأمام في الابتكار. ومع ذلك ، أنشأ Uniswap V3 نموذجًا جديدًا في صانعي السوق الآليين.
إصدارات Uniswap. مصدر: كيروس فينتشرز
في مارس 2021 ، Uniswap أعلن التكرار الثالث لمنصتهم ، Uniswap V3. في ذلك ، قدموا ميزتين رئيسيتين جديدتين: السيولة المركزة ومستويات الرسوم المتعددة. أعطت السيولة المركزة لشركة LP تحكمًا دقيقًا في نطاقات الأسعار التي يتم تخصيص رأس مالها لها ، مما يوفر كفاءة رأس مال أعلى بشكل ملحوظ وانزلاق أقل بشكل ملحوظ ، مع الحماية أيضًا من أي سيناريو السقوط الحر للأصول. أتاحت الرسوم المرنة لشركة LP الفرصة لتخصيص هوامشها بناءً على التقلبات المتوقعة للأزواج التي تودعها.
Uniswap V3 سيناريو الجانب السلبي
منذ إطلاق Uniswap V3 ، كان لديهم ما يقرب من 700 مليار دولار في حجم التجارة ، وهيمنة 90 ٪ على جميع تداولات Uniswap ، وأكثر من 5.5 مليار دولار في TVL (مع ذروة 10 مليار دولار في نوفمبر 2021) ، وأغلبية كبيرة في حصة سوق DEX .
تضمين التغريدة على Dune Analytics ، لقطة شاشة في 8/25/2022
المنحنى V2 والأتمتة (لكن مع المقايضات!)
ناقشنا في وقت سابق منحنى إنشاء CPMMs الهجينة ، Stableswap ، وصعودها إلى الصدارة في التبادل اللامركزي للأصول المربوطة مباشرة. بعد عدة أشهر من إطلاق Uniswap V3s ، Curve أعلن خلقهم لمنافس مباشر: Curve V2.
في Curve V2 ، توسع Curve في ابتكار Stableswap الخاص به ومكّن من استخدام التجمع الفعال لجميع الأصول ، وليس فقط العملات المستقرة. بالإضافة إلى ذلك ، على غرار Uniswap V3 ، قدمت Curve سيولة مركزة - ولكن مع تحذير واحد: LPs لا يختارون نطاق السيولة الخاص بهم. بدلاً من ذلك ، تعمل خوارزمية Curve الداخلية لصنع السوق وأوراكل السعر على إنشاء نطاق السيولة ، وبالتالي خلق بيئة سلبية لمزودي السيولة. حاول Curve الاستفادة من الشكاوى التي تفيد بأن السيولة المركزة على Uniswap تتطلب الكثير من الإدارة النشطة لمستخدمي DeFi المبتدئين. بالإضافة إلى السيولة المركزة الآلية ، قدمت Curve أيضًا مجمعات مخصصة لاستيعاب أي أفكار LPs (على الرغم من أنه من المعقد إلى حد ما إنشاء تجمع).
على الرغم من كونه اختراعًا رائدًا بمعنى أن السيولة المركزة مؤتمتة ، فقد جاء بمقايضة لن يتمكن مستخدمو DeFi الأكثر خبرة من إدارة أموالهم بفعالية. بالاقتران مع UX الريفي والمخيف لـ Curve ، فإن التجاور واضح لسبب استمرار معظم سيولة altcoin في Uniswap. بغض النظر ، من المحتمل أن يكون لدى Curve تنفيذ تداول متفوق على Uniswap من حيث الكفاءة وانزلاق السعر. للحصول على مقارنة رائعة جنبًا إلى جنب بين Curve V2 و Uniswap V3 ، ألق نظرة على هذا تقرير بواسطة دلفي ديجيتال.
في وقت كتابة هذا التقرير ، تمتلك Curve TVL أعلى من Uniswap بحوالي 500 مليون دولار ، على الرغم من أن ذروة TVL هي أكثر من ضعف السابق (24 مليار دولار). ومع ذلك ، تحتل Curve باستمرار المرتبة الثانية على Uniswap في مجموعة متنوعة من المقاييس الأخرى مثل الحجم الإجمالي والإيرادات والقيمة السوقية.
إجمالي الإيرادات اليومية على Uniswap و Curve خلال الـ 180 يومًا الماضية (المصدر: محطة الرمز المميز)
القيمة السوقية اليومية المتداولة لـ Uniswap و Curve و Balancer الماضية 365 يومًا (المصدر: محطة الرمز المميز)
باختصار ، من المحتمل أن تجذب Curve مستخدمي DeFi الأكثر تقدمًا ، على الرغم من أن ادعائهم بالشهرة بالسيولة المركزة الآلية يحيرني ، نظرًا لأن عملائهم كافيين بما يكفي لتهيئة السيولة بأنفسهم. تظهر الاتجاهات أن هيمنة Curve آخذة في الازدياد ، ونظرًا لأن تقنيتها قابلة للمقارنة أو حتى أقوى من Uniswap ، فإن الحواجز النفسية وحواجز التبني البحتة تعوقها.
باختصار ، من المحتمل أن تجذب Curve مستخدمي DeFi الأكثر تقدمًا ، على الرغم من أن ادعائهم بالشهرة بالسيولة المركزة الآلية يحيرني ، نظرًا لأن عملائهم كافيين بما يكفي لتهيئة السيولة بأنفسهم. تظهر الاتجاهات أن هيمنة Curve آخذة في الازدياد ، ونظرًا لأن تقنيتها قابلة للمقارنة أو حتى أقوى من Uniswap ، فإن الحواجز النفسية وحواجز التبني البحتة تعوقها.
في النهاية ، Uniswap V3 و Curve V2 هما الفائزان الواضحان بالجيل الثالث من AMMs. ومع ذلك ، فمن المثير للاهتمام والجدير بالاهتمام ذكر ابتكارات AMM البارزة الأخرى من الجيل الثالث. على الرغم من أن أيا من هؤلاء لم يكتسب نفس القدر من الجذب مثل Uniswap و Curve ، إلا أن تقنياتهما مثيرة للإعجاب بالتأكيد.
Gen3 AMMs أخرى
بقوة
بقوة هو AMM مبني عليه فانتوم يسمح بتداولات انزلاق منخفضة التكلفة قريبة من الصفر للأصول المرتبطة وغير المرتبطة. على الرغم من أنه لم يكن لديه أي ابتكارات رائعة في تصميم AMM ، إلا أنه معقد الرموز يركز تصميم الآلية بشكل أساسي على توليد الحجم والمعاملات ، بدلاً من مجرد تحفيز TVL وتوفير السيولة في العملات المشفرة AMMs التقليدية. صعدت إلى الشهرة بسبب مؤسسها ، Andre Cronje ، وهو العقل المدبر لـ DeFi الذي ترك النظام البيئي في النهاية ، مما تسبب في انهيار Fantom TVL و دراما ليرفع. في النهاية ، جلبت Solidly الكثير من الشهرة إلى Fantom ، على الرغم من أنها أصبحت شبه عفا عليها الزمن منذ تراجعها.
The Roller Coaster of TVL on Solidly (المصدر: ديفي لاما)
ليفينيتي
ليفينيتيبنيت على الاستلقاء تحت أشعة الشمس blockchain ، وسعت ودمج الأفكار التي قدمتها Uniswap و DODO. وهي تقاطع صناعة السوق الاستباقية والسيولة المركزة. على الرغم من أن السيولة المركزة تعمل على تحسين كفاءة رأس المال ، إلا أن قضايا الخسارة غير الدائمة لا تزال سائدة. وهكذا ، أضافت Lifinity آلية صنع سوق استباقية باستخدام بيث أوراكل على رأس السيولة المركزة. نظرًا لأن مجمعات السيولة في Lifinity لا تعتمد على المراجحين للحفاظ على دقة الأسعار ، يتم تقليل مخاطر الخسارة غير الدائمة إلى حد كبير. أضافت Lifinity أيضًا آلية إعادة موازنة تلقائية لضمان بقاء قيمة الأصول في المجمع ثابتة دائمًا.
صنع سوق استباقي باستخدام العرافة والسيولة المركزة (المصدر: ليفينيتي)
مستقبل العملات المشفرة AMM: حل أكبر مشكلة على الإطلاق
في هذه المقالة ، ناقشنا كيف تطور المفهوم الكامن وراء العملة المشفرة AMMs من معادلة جبرية بسيطة إلى نظام بيئي للابتكار والبحث. يتزايد مقدار اهتمام المطورين بـ DeFi يومًا بعد يوم ، كما أن قابلية الاستخدام الحرجة تزداد أيضًا.
ومع ذلك ، فإن أعظم تل يجب التغلب عليه هو الآن على النظام البيئي. لا يزال المستخدمون النشطون في التمويل اللامركزي يمثلون جزءًا صغيرًا من مستخدمي العملات المشفرة ككل ، وهم جزء بسيط من النظام المالي العالمي. لإنشاء نموذج مالي جديد ، يجب على المستخدمين اتباعه. على الرغم من أن حل مشكلات مثل الخسارة غير الدائمة وكفاءة رأس المال والانزلاق ضروري بالتأكيد لتعزيز التبني في جميع أنحاء العالم ، إلا أن هذه الابتكارات تميل إلى جعل DeFi أكثر تعقيدًا. تعتبر الحركات مثل "DeFi في الخلف ، FinTech في المقدمة" (في إشارة إلى الخلفيات الأساسية للتطبيقات التي تمثل تمويلًا لامركزيًا ، في حين أن تجربة المستخدم سلسة مثل FinTech الحديثة) ضرورية لقيادة هذا الاتجاه.
لوضع هذا في أرقام ، كان Uniswap ، أكبر DEX كما تمت مناقشته سابقًا ، في تاريخه 600 ألف مستخدم فريد. Coinbase ، أكبر بورصة تشفير مركزية ، قد انتهت 100 مليون مستخدمين تم التحقق منهم. بمعنى أن أكثر من 100 مليون شخص مهتمون بالفعل بالعملات المشفرة ، لكنهم لم يقفزوا بعد إلى DeFi حيث يمكنهم التحكم بنشاط في شؤونهم المالية. من المؤكد أن النظام الأساسي الذي يسهل الانتقال من مستخدم التشفير المبتدئ إلى التمويل اللامركزي سيفوز بما يسمى "حروب DEX".
نرى بالفعل هذا الاتجاه يلعب في العديد من منصات DeFi بالفعل. تعطي البروتوكولات الأولوية للوثائق المكتوبة جيدًا والتخطيطات البسيطة (بخلاف منحنى، ثاني أكثر DEX استخدامًا ، ومن المفارقات) ، ولعبة منصاتهم (فكرة مشكوك فيها في نظري - لا ينبغي التلاعب بالمالية) ، يتيح للمستخدمين المبتدئين دخولًا أسهل إلى عالم التمويل اللامركزي.
الأسبوع الماضي فقط ، التاجر جو، وهو أكبر DEX على انهيار blockchain ، أعلنوا عن AMM الجديد ، كتاب السيولة. باختصار ، يسمح بتسعير السيولة في صناديق ثابتة ، مما يجعل فكرة السيولة المركزة خطوة إلى الأمام. إلى جانب نظام النظام الإيكولوجي المالي الشامل سهل الاستخدام ، ربما يكون هذا اتجاهًا يتكشف أمام أعيننا. الابتكارات الجديدة الأخرى في الأشهر الأخيرة AMMs المخلوطة, MEV التقاط AMMs، وزيادة حالات استخدام Bitcoin في إعداد DeFi. ترقب طال انتظاره دمج ETH كما سيؤثر الشهر المقبل بشكل كبير على التمويل اللامركزي حيث سيكون استخدام الطاقة مخفض بنسبة ~ 99٪ ، مما يسمح بعرض نطاق ترددي أكبر للمعاملات.
بشكل عام ، لا يزال الاعتماد السائد للتمويل اللامركزي هو أكبر عقبة أمامنا. من خلال الابتكارات الموضحة في هذه المقالة ، يمكنني أن أؤكد أننا نتخذ خطوات أقرب كل يوم. يسعدني أن أقوم بدوري في تعليم وتطوير الجيل القادم من التمويل. الآن بعد أن قرأت هذا المقال ، ماذا تفعل؟
تصوير دان كريستيان بوردوري on Unsplash
- كوينسمارت. أفضل بورصة للبيتكوين والعملات المشفرة في أوروبا. انقر هنا لمعرفة ذلك
- بلاتوبلوكشين. Web3 Metaverse Intelligence. تضخيم المعرفة. الوصول هنا.
- المصدر: ذكاء بيانات أفلاطون: بلاتوداتا
