يشير تحليل جديد من PitchBook إلى أن أزمة فيروس كورونا ستوفر فرصة كبيرة لصناديق المواقف المتعثرة والخاصة حتى في الوقت الذي يبدو أن عقد صفقات الأسهم الخاصة العادية وجمع الأموال ونشاط الخروج سيتضرر.
صرحت أحدث مذكرة محلل لمزود البيانات حول فيروس كورونا بأن الصناديق المتعثرة والخاصة لم تكن أبدًا أكثر رأسمالًا للاستفادة من الاستحواذ على الأصول بأسعار منخفضة ، أو لتكون مبدعًا وفعالًا في تجميع الأصول عبر نقاط دخول هيكل رأس المال المتوسط.
قد لا تكون الأمور وردية للغاية بالنسبة لصناديق الاستحواذ التقليدية ، ومع ذلك ، فإن الضغط الحتمي على تمويل الصفقات من المحتمل أن يجبر الشركات على زيادة التزاماتها المتعلقة بحقوق الملكية عند اختيار شركات المحفظة.
اعتبارًا من نهاية عام 2019 ، تضمنت أكثر من 75 في المائة من صفقات الأسهم الخاصة مضاعفات الديون التي تزيد عن ستة أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين ، وفقًا لما قاله موقع PitchBook - وهو فرق صارخ عن نفس الرقم بعد GFC ، والذي جاء بحوالي 25 في المائة وفقًا لتقرير حديث. تقرير من شركة Bain & Company.
قالت PitchBook إن حجم القروض ذات الرافعة المالية قد شهد "انخفاضًا كبيرًا" خلال الشهر الماضي أو نحو ذلك ، حيث عانى من انخفاض بنسبة 99 في المائة من حوالي 87 مليار دولار في نهاية كانون الثاني (يناير) إلى 860 مليون دولار فقط في بداية شهر آذار (مارس).
جاء في مذكرة المحللين الخاصة بالشركة: "إننا نعتبر هذه الأوراق المالية بمثابة وكلاء مناسبين لتسعير وتوافر الديون التي تدخل في معاملات LBO.
"نظرًا لانخفاض الطلب على مثل هذه الأصول الخطرة ، نتوقع أن نشهد تشديدًا مستمرًا في أسواق الائتمان التي تنطبق على الأطراف العليا من الأسهم الخاصة.
"بالإضافة إلى ذلك ، فإن التقلبات في قطاع الطاقة ، الذي يمثل أكثر من 11 في المائة من الديون ذات العائد المرتفع ، يمكن أن ينتج عنه تأثير عدوى في حالة تعرض البنوك لارتفاع حاد في حالات التخلف عن السداد بالنظر إلى الوضع الحالي في سوق الطاقة".
في حين أن هذا قد يعني أنه من الصعب تنفيذ إصدارات أكبر ، إلا أن PitchBook أشارت إلى أن صناديق الدين الخاصة كانت في مستويات قياسية من رأس المال للإقراض في جميع أنحاء السوق المتوسطة.
قال PitchBook: "في حين أن نسب الرافعة المالية أصبحت عالية باستمرار ، نعتقد أنها مرتبطة بالانعكاس عن هذا الاتجاه المستمر.
مع تشديد الإقراض ، ستضطر شركات الأسهم الخاصة إلى الدخول في معاملات بهياكل رأسمالية أكثر تحفظًا تتضمن نسبة أكبر من الأسهم.
ومع ذلك ، فإن الصناديق هي بالفعل في وضع أفضل للقيام بذلك من أي وقت مضى. في أحدث تقرير عن استراتيجيات الصندوق الخاص العالمي ، لاحظنا أكثر من 2.4 تريليون دولار من الطاقة الجافة الموجودة في المركبات الخاصة.
في عام 2019 ، نما رأس المال الملتزم به من أجل الأسهم الخاصة وحدها بنسبة 20 في المائة على أساس سنوي ليصل إلى 1.3 تريليون دولار.
"كانت صناديق الدين الخاصة أيضًا تقف على قواعد رأسمالية قياسية (275 مليار دولار) بحلول نهاية العام ، والتي يجب أن تكون ذات أهمية قصوى لمعاملات وشركات السوق المتوسطة."
ومن المتوقع أيضًا أن تزداد فترات حيازة الأسهم الخاصة ، حيث تُجبر الشركات على التمسك بالأصول المتعثرة وسط أسواق الخروج الضعيفة ، لا سيما من المشترين التجاريين وقوائم أسواق الأسهم.
اقترح العديد من المحللين ومنافذ الأخبار أن عمليات جمع الأموال من الأسهم الخاصة قد تكون في خطر من "تأثير القاسم" بالنسبة لشركات المساهمة المحدودة ، مع بيع الأسهم العامة مما يترك المستثمرين معرضين بشكل مفرط للأسواق الخاصة ، مما يتسبب في تأجيل التزامات الأسهم الخاصة الأخرى. .
وقد ثبت صحة ذلك في أعقاب الانهيار المالي العالمي لعام 2007/08 ، لكن PitchBook قال إن المخاطر قد تم تخفيفها هذه المرة نظرًا لأن مزودي السيولة غير مخصصين عمومًا للأسواق الخاصة ، بدلاً من الإفراط في تخصيصها في وقت GFC.
قال PitchBook ، "بينما قد يكون هناك تراجع في جمع الأموال (كما توقع محللو الأسهم الخاصة بنا دخول العام) ، فإننا لا نتوقع تباطؤًا كبيرًا.
"كما أننا لا نتوقع البيع الذعر في سوق الثانوية ، كما كان الحال في GFC.
"بالنسبة لأولئك LPs الذين يحتاجون إلى الوصول إلى السيولة ، فإن سوق الشركات الثانوية أعمق وأكثر تطورًا من أي وقت مضى - حتى لو كانت المعاملات قد تستغرق وقتًا أطول في بيئة مليئة بالتحديات.
"إذا اضطرت المؤسسات إلى اللجوء إلى سوق الخدمات الثانوية ، فإننا نعتقد أنه سيكون هناك طلب كاف من المؤسسات ذات الآفاق الزمنية الطويلة (مثل صناديق الثروة السيادية والأوقاف والمؤسسات) التي تسعى بنشاط للحصول على المزيد من الفرص غير السائلة."
وأشار التقرير إلى أن الشركات الصغيرة الخاصة بالملكية الخاصة ورأس المال المغامر ستكون أكثر عرضة لمشاكل جمع الأموال في فترة الانكماش الاقتصادي ، ولا سيما العموميون الذين ليس لديهم استراتيجية متباينة.
شهدت السنوات الأخيرة تحولًا قويًا نحو LPs الذين يدعمون أموالًا أقل وأكبر ، مع وجود مشغلين أصغر يتطلبون مكانًا محددًا للتميز.
أشار PitchBook أيضًا إلى أن الرياح المعاكسة الرئيسية لجمع التبرعات تتمثل في احتمال حدوث فجوة طويلة في الاجتماعات الشخصية ، مما قد يؤخر عمليات الموافقة التي تعتبر بالغة الأهمية لإنجاز التزام الصندوق.
حقوق النشر © 2020 AltAssets
