شعار زيفيرنت

التحديات المحتملة لليبور الاصطناعية

التاريخ:

كان معظم المشاركين النشطين في السوق يتطلعون إلى إعلان وقف LIBOR أو الإعلان المسبق عن التوقف لتوفير اليقين لنهاية سعر LIBOR. تم توفير هذا من قبل FCA بتاريخ 5th مارس 2015 كإعلان مسبق للوقف أو "فقدان الصفة التمثيلية" أدى إلى انتقال العديد من العقود إلى التراجع في تاريخ مستقبلي.

مع ذلك ، هناك عنصر آخر في الإعلان وهو الاستشارة المقترحة حول "الليبور التركيبي" للجنيه الإسترليني (وربما الين أيضًا) والذي يمكن تطبيقه على العقود دون بدء الإيقاف المسبق. هذا يعني أنه يمكن متابعة LIBOR بشكل فعال للعقود التي لا تخضع لمشغل ما قبل التوقف لأن IBA ستظل تنشر LIBOR وفقًا لمنهجية موجهة من FCA.

على الرغم من أن هذا يبدو كحل جيد للمشكلة المزعجة المتمثلة في "الإرث الصعب" (أي الصفقات أو العقود التي لا يمكن فيها استبدال العناصر الاحتياطية في الوقت المناسب) إلا أن هذا لا يخلو من التحدي.

ما هي منهجية ليبور الاصطناعية التي ستكون؟ هل يجب أن يتبع مصطلح SONIA بالإضافة إلى ثابت هناوالفراشات والمفاتيح هنا. " class = ”glossaryLink” target = ”_ blank”> انتشار؟ أم يجب أن يكون السبريد ديناميكيًا ويتبع تغيرات الائتمان والسيولة في السوق؟

قد تفضل (أو تتطلب) المنتجات المختلفة ومستخدمي هذه المنتجات خصائص مختلفة جدًا عن المنهجية الجديدة للحفاظ على سلامة تلك المنتجات.

نهج المنتج

قد تفضل المنتجات المختلفة أشكالًا مختلفة من الليبور الاصطناعي. في بعض الحالات ، قد يكون فارق ائتماني ديناميكي ضروريًا ولكن بالنسبة للمنتجات الأخرى ، هناك فرق ثابت مماثل لـ ISDA قد يكون الإصدار أكثر ملاءمة.

هذا مثال حيث يمكن تفضيل السبريد الديناميكي:

تسهيلات السحب قصيرة الأجل (مثل القروض المتجددة متعددة العملات)

غالبًا ما يكون السعر المرجعي هو LIBOR قصير الأجل والذي يختلف حاليًا وفقًا للمعدلات الأساسية والسيولة في الأسواق. عندما تكون السيولة قصيرة الأجل منخفضة ، يرتفع الفارق ويطابق البنك تكاليف تمويله مع سعر الإقراض في المنشأة.

إذا تم إصلاح الفارق ، فقد أشارت العديد من البنوك إلى أن هذه القروض تنطوي على مشاكل لأن أسعار السوق تختلف عن الفارق الثابت وأن التسهيل يقوم بتخفيض سعر التراجع.

في هذه الحالة ، يفضل السبريد الديناميكي.

وإليك مثال حيث قد يكون السبريد الثابت خيارًا أفضل:

تحوط الديون بالمشتقات (مثل الديون الصادرة والمبادلة بعملة أخرى)

غالبًا ما يتم إصدار الديون ذات السعر العائم مثل FRNs بعملة واحدة ويتم تبديلها بعملة أخرى باستخدام مقايضات العملات. إذا كان للمشتق احتياطي يستند إلى نهج ISDA (أي فروق ثابتة) ، فإن FRN ، إذا ظل على LIBOR ، سيكون من الأفضل التحوط باستخدام LIBOR اصطناعي مماثل في منهجية لنهج ISDA باستخدام انتشار ثابت.

يوضح هذان المثالان البسيطان كيف يمكن لمنتج مختلف أن يتطلب ليبور اصطناعية مختلفة تمامًا للحفاظ على سلامتها وأداءها كما هو متوقع.

منحدرات ودرجات للرجوع - الديناميكي مقابل الانتشار الثابت

لدي سابقا نظرت في تحديات المنحدرات والخطوات في اليوم الذي تصبح فيه الاحتياطيات فعالة. الموريكس لديها أيضا ساهمت إلى المناقشة ومع اقترابنا من 31st يبدو أن هناك احتمالية حقيقية في ديسمبر 2021 لزيادة الأسعار المطبقة بعد سعر ليبور.

من المفارقات تمامًا في الربع الثاني من عام 2 عندما نظرنا لأول مرة إلى المنحنى غير المستمر حول الانتقال إلى التراجع ، كنا نتوقع حدوث منحدر ، أي انخفاض حاد في المعدلات بين 2020st ديسمبر 2021 و 3rd كانون الثاني (يناير) 2022 بينما من المرجح الآن أن تكون خطوة للأعلى في الأسعار.

أولا بعض الرسوم البيانية من كلاروس فتنة.

الأول يوضح ليبور الجنيه الاسترليني لشهر واحد ومتوسط ​​1 سنوات على السبريد المركب SONIA. كما ناقشنا سابقًا ، يتحرك LIBOR (الخط الأزرق) بالنسبة إلى متوسط ​​الخمس سنوات (الخط الأبيض)

إذا كان اليوم ، على سبيل المثال ، هو 31st ديسمبر 2021 ثم ليبور سيحدد حوالي 0.04738٪ ولكن في اليوم التالي (3rd كانون الثاني (يناير) 2022) سوف يرتفع سعر ليبور إلى 0.08120٪ باعتباره سونيا المركب لشهر واحد (1) بالإضافة إلى متوسط ​​السبريد لمدة 0.0486 سنوات (5). إن مصطلح SONIA هو 0.0326٪ لكننا سنتعامل مع ذلك لاحقًا في المدونة.

الشكل 1: ليبور 1 شهر

يظهر تأثير مشابه جدًا في الرسم البياني لمدة 3 أشهر مع ارتفاع من LIBOR عند 0.08500٪ إلى 0.1702٪ تتألف من SONIA المركبة بنسبة 0.04860٪ ومتوسط ​​انتشار 5 سنوات عند 0.11930. مصطلح SONIA هو 0.0490٪ والذي سيتم مناقشته لاحقًا في المدونة.

الشكل 2: ليبور 3 شهر

ونرى نفس التأثير في مخطط ليبور لستة أشهر أدناه.

الشكل 3: ليبور 6 شهر

لكن السمة الرئيسية لهذه الرسوم البيانية هي حقيقة أن ليبور غالبًا ما يكون مختلفًا جدًا عن السعر المركب بالإضافة إلى السبريد وأحيانًا متساوية. يقضي LIBOR وقتًا أطول لا يساوي السعر المركب بالإضافة إلى السبريد.

مصطلح سونيا

يجب أن يكون الليبور الاصطناعي تطلعيًا ويبدو أن مصطلح SONIA حل قابل للاستخدام. ومع ذلك ، تم إجراء التحليل هنا باستخدام SONIA المركبة والمحددة المتأخرات لأن معدلات SONIA التاريخية غير متوفرة.

من المتوقع أن تكون تقلبات GBP LIBOR عند مقارنتها بمصطلح SONIA مماثلة لتلك الموضحة في هذا التحليل. لا يزال قرار LIBOR الاصطناعي مع انتشار ثابت أو متغير لمصطلح SONIA أمرًا يستحق التشاور.

هل يجب أن يتبع الليبور الاصطناعي الجرف أم الخطوة؟

في حين أنه من المغري أن يكون ليبور اصطناعيًا يتبع مسار الأجزاء الاحتياطية مع تأثير الجرف أو الانتشار ، إلا أن هناك بعض الاختلافات الدقيقة.

إذا كان الاسم صحيحًا ، فمن المتوقع أن يقوم الليبور الاصطناعي بتكرار ليبور ويختلف عن احتياطي ISDA (المعدل المركب بالإضافة إلى فارق النقاط الثابت) مع تغير ظروف الائتمان والسيولة.

قد تضر الخطوة المحتملة ببعض المشاركين الذين قد يرون تغييرًا مفاجئًا في معدلات الاقتراض الخاصة بهم مما يؤدي إلى فائزين وخاسرين. لن يُعرف حجم واتجاه الجرف أو الخطوة إلا في 31st ديسمبر 2021 ولكن من غير المحتمل (انظر الرسوم البيانية السابقة) أن تكون صفراً.

ليبور اصطناعي بفارق ثابت

إذا تم استخدام سبريد ثابت فإنه سيختلف عن سبريد ISDA / بلومبرج للمشتقات. يعتمد السبريد المشتق على LIBOR مطروحًا منه SONIA المركب ذو المظهر الخلفي (لاحظ فرق التوقيت) في حين أن فارق LIBOR الصناعي يجب أن يُحسب على أنه الفرق بين LIBOR و SONIA التطلعي. قد تكون هذه الفروق مختلفة تمامًا.

في هذه الحالة ، من غير المرجح أن يكرر الفارق الثابت سعر ليبور الحالي لأنه تمت إزالة فرق الائتمان والسيولة المتغير واستبداله بمتوسط ​​ثابت لمدة 5 سنوات.

قد يكون هذا مفيدًا لبعض المنتجات مثل القروض طويلة الأجل مع تحوطات المبادلة ولكنه يؤثر أيضًا سلبًا على المنتجات الأخرى مثل تسهيلات السحب قصيرة الأجل المرتبطة بالتكلفة الفعلية للأموال في تلك اللحظة.

الليبور الاصطناعية مع انتشار عائم

إذا تم السماح بتغير السبريد واتباع تغيرات الائتمان والسيولة في السوق (كما هو الحال مع ليبور) ، فقد يكون مثل هذا الليبور الاصطناعي مناسبًا بشكل أفضل لبعض المنتجات التي تعتمد على تكرار معدلات التمويل الفعلية في السوق. [كملاحظة جانبية ، كان هذا هو الهدف الأصلي لـ LIBOR - تكرار معدلات الاقتراض الفعلية.]

ولكن كيف يمكن حساب هذا الانتشار الديناميكي كل يوم؟ على الرغم من أن العملية غير واضحة بالجنيه الإسترليني ، إلا أن سوق الدولار الأمريكي يسعى بنشاط إلى "إضافة ائتمان" لـ SOFR من خلال IHSMarkit, IBA و بلومبرغ.

من الممكن وربما يناسب بعض المنتجات إنشاء LIBOR اصطناعي يشبه إلى حد كبير LIBOR الحالي مع انتشار عائم يتتبع معدلات التمويل الفعلية.

الليبور الاصطناعية

مسألة منهجية ليبور الاصطناعية هي موضوع استشارة FCA قريبًا. من ناحية أخرى ، قد يكون الفارق الثابت المضاف إلى مصطلح SONIA جذابًا لبعض المشاركين بينما أضاف فارق متغير مصطلح SONIA يكون أكثر ملاءمة للمشاركين الآخرين.

إذا افترضت أنه لا يمكن أن يكون هناك سوى LIBOR اصطناعي واحد (لتجنب فرص المراجحة الواضحة) ، فسيكون اتخاذ قرار بشأن نوع السبريد أمرًا بالغ الأهمية.

حتما سيكون هناك "رابحون" و "خاسرون" أيهما يتم اعتماده في النهاية.

نبذة عامة

ستكون المشاورة القادمة حول LIBOR الاصطناعية من قبل FCA مهمة للغاية حيث ستؤثر النتيجة على المنتجات المختلفة وبعض المشاركين بشكل كبير.

هل يجب أن يكون السبريد متغيرًا أم ثابتًا؟ وإذا كانت متغيرة ، فكيف يمكن حساب ذلك؟

وكالعادة سحر كلاروس, Microservices و بيانات كلاروس توفير مجموعة أدوات ضرورية لإدارة التعرضات الخاصة بك.

ابق على اطلاع مع النشرة الإخبارية المجانية ، والاشتراك
هنا.

كوينسمارت. Beste Bitcoin-Börse في أوروبا
المصدر: https://www.clarusft.com/potential-challenges-of-a-synthetic-libor/؟utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=potential-challenges-of-a-synthetic-libor

بقعة_صورة

أحدث المعلومات الاستخباراتية

بقعة_صورة